20250514-国投期货-美国45Z清洁燃料生产信贷修订案对植物油的影响_4页_1mb

美国45Z清洁燃料生产信贷修订案对植物油的影响总结

核心内容

美国众议院筹款委员会和能源与商业委员会于2025年5月12日发布了调和预算一揽子计划的提案草案，其中包括对45Z清洁燃料生产信贷的修订。该修订案旨在通过延长税收抵免期限和调整碳排放计算方式，促进清洁能源燃料的发展，并对植物油市场产生深远影响。

主要修订条款及影响分析

1. 延长45Z抵免至2031年底

• 内容：将45Z税收抵免的到期时间从2027年12月31日延长至2031年底。
• 影响：
  • 有利于生物柴油和可再生柴油行业的持续发展。
  • 稳定拉动植物油原料的需求，对北美地区植物油产业形成利好。
  • 由于玉米油的产量相对稳定，该政策更倾向于增加菜籽油和大豆油的用量。
  • 原料需求主要来自美国、加拿大和墨西哥本土，这将抑制非北美区域的原料进口，尤其是UCO（废弃食用油）和牛油脂的进口。

2. 限制税收抵免原料来源为美加墨生产或种植

• 内容：仅允许使用在美国、墨西哥和加拿大生产或种植的原料制成的燃料享受税收抵免。
• 影响：
  • 促使北美市场增加对本土植物油（如大豆油、菜籽油）的使用。
  • 对植物油的工业需求形成支撑，导致其与食用需求之间产生竞争。
  • 有助于提升CBOT大豆和豆油的价格，同时增强国际市场豆油价格的走势。

3. 调整生命周期温室气体排放计算方式，排除间接土地利用变化（ILUC）

• 内容：修订45Z抵免的碳排放计算方式，不再计入间接土地利用变化的排放。
• 影响：
  • 降低植物油的碳排放系数，使其更容易获得更高的补贴。
  • 例如，使用豆油制造可再生柴油的补贴从0.23美元/加仑提升至0.52美元/加仑。
  • 市场预期将改善，支撑CBOT豆油价格，增强其与豆粕的价差弹性。

植物油原料使用情况（2024年）

动物油脂使用情况（2024年）

产能与需求趋势

• 生物柴油和可再生柴油总产能：截至2025年2月底，总产能为65.6亿加仑，较去年同期增长。
• 未来产能预测：预计2025年和2026年新增产能有限，2027年将出现显著增长。
• 原料需求趋势：在总产能稳步增长的背景下，植物油原料需求预计也将保持增长态势。
• 原料竞争：植物油（如豆油、菜油）可能因政策支持而增加工业使用，从而与食用需求竞争。

市场影响预测

• CBOT豆油与豆粕价差：在天气正常的情况下，CBOT豆油价格弹性强于豆粕。
• 国际市场豆油价格：受政策提振，CBOT豆油价格可能走强，带动国际豆油价格上行。
• 棕榈油价格：由于CBOT豆油强势，马盘棕榈油可能弱于豆油，但会受到豆油的间接提振，不会出现单边下跌。
• 棕榈油需求：需等待印尼生柴消费增长或供应端出现重大问题，才可能在国际市场上再度强势。

结论

45Z修订案通过延长抵免期限、限制原料来源、调整碳排放计算方式，对北美植物油市场形成利好，尤其对大豆油和菜籽油的工业需求有明显支撑。该政策将提升CBOT豆油价格，同时可能带动国际豆油价格上行，但对UCO等动物油脂进口形成抑制。总体来看，该修订案有利于北美植物油产业的发展，但对全球油脂市场格局也将产生一定影响。