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报告摘要

冠通期货研究报告总结：油粕比回落

核心内容概述

本报告聚焦于近期油粕市场的走势分析，结合巴西、美国及马来西亚的供需动态，探讨了豆粕与油脂价格的短期走势及影响因素。报告指出，随着巴西大豆收割进度加快，南美地区丰产预期增强，而美国大豆种植尚未展开，导致市场短期内缺乏炒作热点。同时，马来西亚计划逐步推广B20生物柴油掺混标准，对棕榈油需求产生一定支撑，但受国际原油价格波动影响，油脂市场仍面临调整压力。

主要观点

豆粕市场：
- 巴西2025/26年度大豆收获进度截至4月4日为82.1%，高于上周的74.3%和五年均值78.0%，但低于去年同期的85.3%。
- 美国大豆播种尚未开始，而玉米播种完成3%，略高于去年同期和五年均值。
- 南美丰产预期延续，但美豆种植延迟，短期炒作进入空白期。
- 豆粕盘面下跌，远近月榨利收缩，进入成本或亏损状态。
- 尽管现货毛利仍较高，但随着四月份基差修复，油粕比回落将为盘面提供一定成本支撑，短期震荡运行。
油脂市场：
- 马来西亚计划分阶段推广B20生物柴油掺混标准，以提升棕榈油在交通运输领域的使用比例。
- 当前大部分地区仍采用B10标准，B20和B30标准仍有较大提升空间。
- 截至4月3日，全国豆油商业库存为100.67万吨，环比减少1.85%；棕榈油商业库存为77.91万吨，环比减少1.68%。
- 棕榈油库存同比大幅增长108.65%，表明国内需求或供应存在结构性变化。
市场影响因素：
- 国际原油价格因伊朗与美国达成临时停火协议而大幅下跌，风险溢价被挤出，对油脂市场形成压力。
- 生物燃料政策虽为棕榈油提供利好，但原油价格下跌对冲了这一效应，导致油脂价格短期回落。
- 预计短期内油脂市场将延续调整状态，等待原油风险溢价进一步释放后，再考虑现货备货或买入机会。