20180813-光大证券-公用事业行业动态_关于降低一般工商业电价的讨论-个别省份上网电价下调_改变了什么__11页_1mb

个别省份上网电价下调，改变了什么？

核心内容

本报告分析了2018年国家降低一般工商业电价的政策背景、执行情况及对火电行业的影响，特别关注了个别省份如浙江和陕西可能通过下调煤电机组上网电价来辅助完成电价调整目标的可能性。报告指出，尽管存在个别省份的特殊调整，但整体上火电行业的盈利空间已接近极限，大规模电价下调可能影响电力供应的稳定性。

主要观点

• 降低一般工商业电价的背景
  降低企业用电成本是“降成本”政策的重要组成部分。2018年《政府工作报告》提出一般工商业电价平均降低10%的目标，国家发改委分三批实施，累计降价金额约830亿元，完成进度约70%。

• 电价调整措施

  • 第一批：2018年4月1日执行，涉及金额430亿元。
  • 第二批：2018年5月1日执行，涉及金额216亿元。
  • 第三批：2018年7月1日启动，涉及金额约184亿元。
    第三批措施包括停征地方基金、扩大电力直接交易规模、购买低价电量等方式。

• 煤电机组上网电价是否受影响？
  国家层面未直接提及煤电机组上网电价的调整，仅个别省份如陕西采取了下调措施。浙江由于外贸出口压力和电价相对较高，可能通过下调煤电上网电价来实现降价目标，但火电行业整体盈利空间有限，大规模调整不可持续。

• 火电行业现状与风险
  2017年以来，火电行业ROE和利润率均处于低位，动力煤价格上涨进一步压缩利润。若继续下调上网电价，可能影响火电企业盈利能力和电力供应稳定性。

关键信息

• 浙江情况

  • 2017年用电量占比约6.6%。
  • 第三批降价金额测算为约12.2亿元。
  • 煤电机组标杆上网电价和点火价差在全国处于较高水平，存在下调可能性。

• 政策影响分析

  • 电价调整主要从电网端和税费端入手，而非直接调整火电上网电价。
  • 个别省份的电价调整行为是基于特定原因，如外贸压力，不具普遍性。
  • 火电行业利润压缩空间已接近极限，继续下调可能影响电力供应安全。

• 投资建议

  • 维持公用事业“增持”评级，建议增加电力行业配置。
  • 首推火电企业：华能国际、华电国际、浙能电力。
  • 水电企业：国投电力、川投能源、黔源电力。
  • 建议关注华能国际（H）、华电国际（H）。

风险分析

• 上网电价超预期下行
• 动力煤价格超预期上涨
• 电力需求超预期下滑
• 水电来水不及预期
• 电力行业改革进度低于预期

相关研报

• 《陕西缘何下调燃煤机组上网电价？——陕西省物价局关于调整陕西电网电力价格的通知点评》
• 《“电荒”往事——兼议目前电力行业投资机会》
• 《“至暗时刻”已过改革再添亮点—公用事业2018年下半年投资策略》

分析师与联系人

分析师

• 王威 (执业证书编号：S0930517030001)
• 车玺 (执业证书编号：S0930518010001)

联系人

• 于鸿光
• 邮箱：yuhongguang@ebscn.com
• 电话：021-22169163

估值方法与免责声明

• 报告分析基于假设，不同假设可能导致不同结果。
• 估值方法和模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 报告不构成任何投资、法律、会计或税务方面的操作建议。
• 报告内容仅供参考，不构成投资决策依据。

评级体系

表格：相关上市公司盈利预测与投资评级