20260126-世纪证券-宏观周报（1月第3周）_海外地缘政治风险扰动加大_6页_488kb

宏观周报总结（2026年1月26日）

核心内容概览

本报告为2026年1月第3周的宏观周报，由世纪证券分析师陈江月撰写。报告围绕权益、固收及海外市场三大板块进行分析，重点探讨了近期政策动向、市场表现及地缘政治风险对资产价格的影响。

一、权益市场分析

市场表现

• 上周市场缩量上涨，周均成交额为27989亿元，环比减少6661亿元。
• 主要指数表现：上证指数+0.84%，深证成指+1.11%，创业板指-0.34%，万得全A+1.81%。
• 沪深300指数下跌0.62%，小市值指数上涨3.92%，恒生指数下跌0.36%，恒生科技指数下跌0.42%。
• 板块方面，建筑材料、石油石化、钢铁表现较好；银行、通信、非银金融表现较差。
• 风格上，成长板块优于价值板块，小盘股优于大盘股。

主要观点

• 基本面方面，12月社零和固定资产投资增速低于预期，但年初基本面和政策面发力预期削弱了数据对市场的冲击。
• 政策方面，财政前置与央行结构性工具配合，成为短期内扩内需的主要手段。财政支出力度“只增不减”，但“降准降息”落地时间仍不确定。
• 海外方面，特朗普对反对其收购格陵兰岛的国家加征关税，引发地缘政治风险，风险偏好回落。随后，特朗普政府与北约达成“框架协议”，市场情绪有所修复。

二、固收市场分析

市场表现

• 上周债市整体上涨，T2603上涨0.12%，TL2603上涨1.02%，TF2603上涨0.07%。
• 现券方面，10年国债活跃券下行1.3bp，30年国债活跃券下行5.25bp，10年国开下行2.3bp，5年国开下行0.75bp，3年国开上行0.3bp，1年国开下行0.2bp。
• 央行通过逆回购净投放2295亿元，1月23日MLF操作净投放7000亿元，全月中长期流动性净投放达1万亿元。

主要观点

• 催化因素包括A股降温、海外风险偏好回落、税期资金面较好以及MLF大额净投放，导致债市震荡偏多。
• 长端利率面临阻力位，配置盘一级接债压力上升，交易盘申购流入不明显。
• 当前流动性宽松交易已接近尾声，增长、政策、通胀预期均缺乏支撑，利率下行动力不足。
• 未来可能回归1月经济开门红预期、股债跷跷板等偏空逻辑，整体观点为中性偏谨慎。

三、海外市场动态

市场表现

• 美股下跌：道指-0.53%，标普500指数-0.35%，纳斯达克指数-0.06%。
• 美债利率震荡：10年美债收益率上行0bp至4.22%，2年期美债收益率上行0.8bp至3.59%。
• 美元指数下行：周跌1.88%，报97.5053。
• 人民币升值：离岸人民币兑美元升值187个基点，报6.9487。
• 大宗商品上涨：NYMEX原油涨3.27%，COMEX黄金期货涨8.44%。

主要观点

• 上半周地缘政治风险加剧，特朗普对反对收购格陵兰岛的国家加征关税，引发避险情绪，日本长债收益率上行，美国国债抛售压力加大，美债收益率上行，美元指数下跌，美股下跌，贵金属价格上涨。
• 后半周特朗普与北约达成“框架协议”，风险偏好有所修复，美股反弹、美债利率回落。
• 然而，对伊朗的关税政策引发地缘政治紧张，美联储主席人选的不确定性继续影响市场情绪，贵金属价格继续走高，美元指数持续下跌，油价因供应担忧而强势反弹。

四、风险提示

• 海外地缘政治风险进一步发酵，可能对市场情绪和资产价格产生较大影响。
• 基本面不及预期，可能对市场形成拖累。

五、当周关注事件

六、投资评级标准

七、免责声明

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