20250623-世纪证券-宏观周报（6月第3周）_海外地缘政治冲突升温_9页_1mb

宏观分析总结

核心内容概览

本报告为宏观周报（2025年6月第3周），由分析师陈江月撰写，内容涵盖权益、固收及海外市场的表现，以及对5月经济数据的分析和当周关注事件。

主要观点

1. 权益市场表现

• 市场整体：上周市场缩量下跌，周均成交额为12150亿元，环比减少1566亿元。
• 指数表现：上证指数下跌0.51%，深证成指下跌1.16%，创业板指下跌1.66%，万得全A下跌1.07%；沪深300下跌0.45%，小市值指数下跌2.14%。
• 板块表现：银行、通信、电子板块表现较好，而美容护理、纺织服饰、医药生物板块表现较差。
• 风格偏好：价值股表现优于成长股，大盘股优于小盘股。
• 基本面分析：5月经济数据显示生产保持韧性，但投资需求转弱，消费在政策支持下弹性较大。预计二季度GDP增速维持5%以上难度不大，但下半年部分动能可能切换，需求端弹性有限。
• 政策影响：陆家嘴论坛政策以制度型、结构性为主，对市场影响有限。消费品以旧换新政策持续推进，后续将有1380亿元中央资金分批下达。
• 海外风险：美联储仍保持鹰派立场，特朗普对伊朗核设施实施“成功攻击”，加剧市场不确定性。

2. 固收市场表现

• 债市收益率：整体下行，T2509上涨0.14%，TL2509上涨0.71%，TF2509上涨0.12%。
• 现券变动：10年国债活跃券下行0.3BP，30年国债活跃券下行1.2BP，10年国开上行0.2BP，5年国开下行2BP，3年国开下行2.75BP，1年国开下行1.5BP。
• 市场催化：央行公开市场操作转净投放，资金面宽松；同时，基本面需求偏弱，海外避险情绪持续，整体风险偏好较低。
• 经济基本面：房地产销售与投资持续偏弱，工业品价格低位运行，社会融资需求自发弹性不足，经济内生动能较弱，债市仍有基本盘。
• 未来展望：随着存单到期高峰及跨季影响减弱，市场担忧缓解，做多情绪或上升，利率仍有下行空间。

3. 海外市场动态

• 股市表现：美股震荡，道指微涨0.02%，标普500下跌0.15%，纳指微涨0.21%。
• 债市表现：美债收益率下行，10年美债收益率降至4.37%，2年期收益率降至3.90%。
• 汇率波动：美元指数上涨0.64%，离岸人民币兑美元升值102个基点至7.1793。
• 黄金价格：COMEX黄金期货下跌1.98%。
• 美联储政策：预计2025年降息两次共50个基点，2026年仅降息25个基点，点阵图显示降息预期仍偏保守。
• 通胀预期：鲍威尔认为经济具备韧性，但关税可能引发持续通胀压力。沃勒则认为关税对通胀影响有限，可能最早于7月降息。
• 地缘政治风险：中东局势紧张，特朗普对伊朗核设施实施“成功攻击”，市场不确定性增加，或推动油价上涨，增加美国滞胀风险。

关键信息

• 5月经济数据：工业增加值当月同比5.8%，固定资产投资累计同比3.7%，房地产开发投资累计同比-10.7%，商品房销售面积当月同比-3.30%，社零总额当月同比6.4%，季调环比0.93%。
• 消费结构：社零总额增速在政策支撑下显著回升，但部分可选消费板块如化妆品、服装鞋帽类增速下滑。
• 房地产：销售与投资持续偏弱，政策对房地产市场仍需发力。
• 制造业投资：上半年受益于设备更新政策，但后期可能因政策降温及反内卷进程而放缓。
• 基建投资：预计6月至三季度将加速落地，对经济支撑作用增强。

当周关注事件

• 6月27日（周五）：
  • 09:30 中国5月工业企业利润:累计同比（前值1.40%）
  • 20:30 美国5月PCE物价指数:同比（前值2.15%）
  • 20:30 美国5月核心PCE物价指数:同比（前值2.52%）

风险提示

• 基本面超预期弱化
• 地缘政治冲突超预期升温