如何平衡债务增长与债务风险-41页_1mb

-1- 标题：2024年第一季度宏观政策报告（宏观政策季度报告第59期）

◼ 运行环境：全球制造业景气程度回稳，通胀压力仍存。国内方面，名义GDP增速放缓，广义财政支出增长但仍低于名义GDP增速。

◼ 运行特点：工业生产、出口和消费倾向呈现明显回升态势。服务业复苏相对滞后，房地产投资和发展长期趋弱。公共设施投资受城投平台债务约束明显。

◼ 未来风险：收入负反馈持续、房企债务风险上升，地方政府化债节奏加快导致各类支出约束加重。外部的贸易摩擦也将是潜在风险。

◼ 应对措施：广义财政加快推进预算支出执行，降低政策利率，扩大定向中期借贷工具（PSL）规模，多措并举稳定房地产市场、化解平台债务，把握节奏优化地方政府债务。

◼ 专题分析：债务风险的结构性分布。政府（含平台）、居民部门杠杆率低但偿债能力较强，而房地产开发企业债务构成高度集中、偿债困难，制造业和小微企业债务风险亦需关注。

◼ 总需求与通胀：需求不足仍是主要挑战，2024年一季度中国通胀表现温和，名义GDP增长乏力，GDP缩减指数-11%。

◼ 政策建议：保持明显逆周期操作，形成社会融资规模增速预期，必要时采取稳增长和提振总需求措施。突出房地产风险化解，避免私人部门债务波动引发的连锁反应，协调好政府债务管理与私人部门支出改善。

◼ 债务与风险平衡：总量视角下未形成金融资产过度扩张；结构视角下平台公司、房企业债风险高企；政策建议强调货币政策路径清晰、逆周期政策使用到位、地方债务化解与经济增长协调平衡。