> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中东局势与燃料油市场分析总结 ## 核心内容 当前中东局势仍处于僵持状态，美伊双方未展开新一轮谈判，也未重新交火，导致霍尔木兹海峡通航持续受阻，加剧了全球燃料油市场的供应端矛盾。这种紧张局势对高硫和低硫燃料油市场均产生了深远影响，同时也对亚洲地区的燃料油供需格局带来了新的挑战。 ## 主要观点 ### 供应端矛盾持续积累 - **高硫燃料油**：中东地区是全球高硫燃料油的主要供应地，霍尔木兹海峡的物流阻断导致供应显著收紧。2025年伊朗高硫燃料油月均发货量预计为117.2万吨，波斯湾整体月均发货量为337.6万吨，合计占全球高硫燃料油海运发货量的29%。 - **俄罗斯**：在中东供应受阻的背景下，俄罗斯成为潜在的增量来源，但其出口仍受到乌克兰无人机袭击的影响，4月份高硫燃料油发货量预计为205万吨，环比下降56万吨，同比减少64万吨。 - **巴西**：巴西是低硫燃料油的重要增量来源，3月份发货量为127万吨，环比增加43万吨，同比提升23万吨，预计4月到港量将成为亚洲市场的重要补充。 ### 需求端变化 - **亚太地区**：由于中东港口船加油业务受冲击，部分需求转移至新加坡等亚太港口。3月份新加坡船燃销量预计为476.5万吨，环比增加1.86%，同比提升6.63%。 - **发电需求**：霍尔木兹海峡封锁导致LNG价格上涨，埃及、巴基斯坦等国可能增加对燃料油的采购，尤其在电力终端消费旺季到来时，需求将进一步上升。 - **炼厂需求**：原料供应紧张促使炼厂加大对燃料油的需求，亚洲地区前期积累的陆上与浮仓库存可能成为短期补充来源。 ### 库存情况 - **新加坡**：3月份燃料油库存为2250.1万桶，环比减少4.91%。 - **舟山港**：3月份燃料油库存为133万吨，环比增加18.7%。 - **其他港口**：青岛港和大连港库存分别保持稳定，但整体来看，亚洲燃料油库存面临去化的压力。 ## 关键信息 ### 市场表现 - **高硫燃料油（FU）**：本周主力合约涨幅为3.73%。 - **低硫燃料油（LU）**：本周主力合约跌幅为7.64%。 ### 供应影响 - **中东发货量**：4月份预计中东高硫燃料油发货量为66万吨，环比减少71万吨，同比下降338万吨。 - **伊朗发货量**：预计4月份伊朗高硫燃料油发货量为28万吨，环比减少28万吨，同比下降72万吨。 - **科威特低硫发货量**：4月份预计为0万吨，环比下降18万吨，同比减少63万吨。 ### 需求变化 - **炼厂开工率**：中东物流受阻导致亚洲炼厂原料紧缺，开工率被动下滑，低硫燃料油产量被动减少。 - **柴油与航煤裂解价差**：价差暴涨，导致低硫燃料油组分被柴油分流，进一步影响低硫燃料油市场供需。 ### 风险因素 - 地缘冲突、油价波动、制裁风险、炼厂意外检修、政策变化等均是当前燃料油市场面临的主要风险。 ## 市场分析结论 ### 高硫燃料油 - 短期市场处于中性状态，但若霍尔木兹海峡封锁持续，供应矛盾将更加突出，亚洲高硫燃料油市场或面临进一步紧张。 - 俄罗斯虽为潜在增量来源，但其出口受阻，短期内难以有效缓解供应紧张。 - 亚洲高硫燃料油库存可能加速去化，现货贴水和月差结构将持续受到支撑。 ### 低硫燃料油 - 短期市场同样处于中性状态，但中东供应紧张导致亚洲炼厂原料短缺，低硫燃料油产量被动下滑。 - 柴油与航煤裂解价差上涨，进一步分流低硫燃料油的调和组分，影响其市场供需。 - 国内产量回升与巴西出口增加为市场提供一定缓冲，但若海峡封锁持续，低硫燃料油估值仍有上行空间。 ## 市场结构与价格走势 - **新加坡高硫380现货价格**：持续受到供应紧张影响，价格表现强劲。 - **新加坡低硫现货价格**：受柴油分流影响，价格波动较大。 - **价差结构**：高低硫价差持续扩大，反映市场对高硫燃料油的偏好。 - **裂解价差**：高硫与低硫燃料油对Brent的裂解价差均呈现上涨趋势，显示市场对燃料油的溢价预期。 ## 市场参与方 - **研究员**：潘翔（从业资格号：F3023104，投资咨询号：Z0013188）；康远宁（从业资格号：F3049404，投资咨询号：Z0015842）。 - **联系方式**：投资咨询业务资格为证监许可【2011】1289号，客服热线为400-628-0888，公司总部位于广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房。 ## 免责声明 - 本报告基于公开信息编制，不保证其准确性与完整性。 - 报告观点及预测仅反映发布当日的判断，可能随市场变化而调整。 - 报告仅供投资者参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。 - 本报告版权为华泰期货有限公司所有，未经书面许可，不得擅自使用或传播。 ## 市场展望 - **短期**：中东局势僵持，供应端矛盾持续积累，高硫与低硫燃料油市场均面临一定压力。 - **中期**：若霍尔木兹海峡无法短期内恢复通航，亚洲市场可能进一步依赖俄罗斯和巴西的燃料油出口。 - **长期**：需关注中东局势演变、俄罗斯出口恢复情况以及亚洲炼厂开工率变化，这些因素将对燃料油市场产生深远影响。