20260626-银河期货-铁合金半年报_需求承压_估值筑底_11页_27mb

铁合金半年报总结

核心内容概述

2026年上半年，铁合金期货价格整体呈现震荡下行趋势，主要受需求疲弱及成本端压力影响。硅铁和锰硅作为主要品种，其价格走势均受到供需关系和成本变化的双重影响，总体呈现底部震荡或阴跌磨底的格局。

主要观点

1. 硅铁市场分析

• 供应端：6月部分主产区电价明显下降，带动硅铁利润改善，产量有望回升。但随着丰水期结束，电价预计反弹，下半年产量将呈现“先增后降”的走势。
• 需求端：粗钢需求疲弱，房地产拖累持续，基建表现中规中矩，制造业和出口亦出现后继乏力迹象，成为价格下行的主要压力。
• 成本端：三季度电价预计维持低位，四季度将有所反弹，对价格形成一定支撑。
• 价格走势：硅铁价格处于中性偏低水平，供需边际走弱，总体预计底部震荡。

2. 锰硅市场分析

• 供应端：近期利润略有修复，但整体仍维持低位，限制了产量回升空间。
• 需求端：与螺纹钢下游相关的房地产和基建需求偏弱，粗钢需求结构对锰硅不利。
• 成本端：下半年锰矿供应将稳中有增，但主要矿山成本上升，价格下跌空间收窄，成本对价格形成支撑。
• 价格走势：供需边际走弱，成本支撑有限，预计呈现“阴跌磨底”态势。

3. 需求端整体表现

• 房地产：1—5月数据疲弱，新开工面积降幅明显，居民去杠杆趋势未改，预计下半年仍是粗钢需求的拖累项。
• 基建：受去年同期高基数影响，国债和地方专项债发行进度偏慢，但投入基建比例有所回升，整体需求相对平稳。
• 制造业与出口：制造业投资增速逐步下降，出口虽保持一定增长，但对制造业投资的拉动减弱，间接出口增速下滑，成为需求端的拖累因素。

4. 供应端表现

• 硅铁：1—5月产量同比下降2.12%，6月电价下降带动产量回升预期。
• 锰硅：1—5月产量同比下降3.04%，利润低迷限制产量增长。
• 库存：合金厂库存整体平稳，钢厂库存维持低位，短期内补库周期不明显。

5. 成本端分化

• 电价：6月主产区电价下降，三季度预计维持低位，四季度将反弹。
• 锰矿：全球发货量同比增长13.4%，但成本上升限制价格下跌空间，预计呈现逐步磨底走势。

关键信息

• 价格走势：铁合金价格整体震荡下行，硅铁与锰硅均面临供需走弱压力，但成本端有所支撑。
• 市场策略：
  • 单边策略：总体底部震荡，预计节奏“先抑后扬”。
  • 套利策略：建议观望。
  • 期权策略：可考虑卖出跨式期权组合。
• 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind、SMM等。
• 免责声明：本报告仅供客户参考，不构成投资建议，银河期货不对使用本报告产生的损失承担责任。

图表概览

作者信息

• 研究员：周涛
• 联系方式：
  • 电话：021-65789253
  • 邮箱：zhoutao_qhl@chinastock.com.cn
• 资格证书：
  • 期货从业资格证号：F03134259
  • 投资咨询资格证号：Z0021009
• 机构信息：银河期货有限公司，投资咨询业务许可证号：30220000

后市展望

• 硅铁：预计下半年产量先增后降，需求疲弱仍是主要压力，价格底部震荡。
• 锰硅：供应端仍维持低位，需求疲弱，成本支撑增强，价格阴跌磨底。

总结

2026年上半年铁合金市场整体承压，硅铁和锰硅价格均呈现震荡下行趋势。供需双弱格局下，成本端对价格形成一定支撑，但需求疲弱仍是主要制约因素。预计下半年硅铁产量将呈现“先增后降”走势，价格底部震荡；锰硅则因供需边际走弱与成本支撑，呈现“阴跌磨底”态势。整体市场策略以底部震荡为主，建议关注单边走势与期权策略。