20230313-国金证券-安井食品-603345.SH-需求高景气_经营显弹性_4页_870kb

安井食品 (603345.SH) 总结

核心内容

安井食品近期发布2023年1-2月主要经营数据，显示其业务在春节后餐饮复苏的带动下表现强劲。公司实现营业收入约25.8亿元，同比增长37.4%，主要得益于速冻火锅料制品、预制菜肴和速冻米面制品的高需求以及新增控股子公司新柳伍并表的影响。

主要观点

• 需求回暖：2023年初国内消费市场逐步复苏，餐饮业在节后迅速回暖，带动公司产品销售增长。
• 经营增长显著：1-2月公司主业表现出高弹性，1月受春节错峰影响增速较低，但2月环比明显提速。
• 盈利能力稳定：利润端保持平稳，成本和费用控制良好，预计盈利能力与收入增速接近。
• BC渠道均衡发展：公司兼顾B端（餐饮渠道）与C端（零售渠道）市场，产品矩阵均衡，推动整体增长。
• 预制菜战略成功：预制菜业务延续高增长，以“安井小厨”和“冻品先生”为代表，带动业绩提升。
• 新增子公司贡献：新柳伍并表后，公司收入增长进一步提升，剔除并表影响后，收入仍同比增长约29%。

关键信息

营收与利润预测

• 2022-2024年营收预测：12,172百万元（2022E）、15,244百万元（2023E）、18,672百万元（2024E），增长率分别为31.27%、25.24%、22.49%。
• 2022-2024年归母净利润预测：1,077百万元（2022E）、1,380百万元（2023E）、1,693百万元（2024E），增长率分别为57.78%、28.16%、22.71%。
• PE估值：2022E为44X，2023E为34X，2024E为28X。

每股指标

• 每股收益：从2022E的3.670元增长至2024E的5.772元。
• 每股净资产：从2022E的39.070元增长至2024E的45.355元。
• 每股经营现金净流：从2022E的2.920元增长至2024E的7.079元。

偿债与资产结构

• 资产负债率：从2022年41.36%降至2023年22.91%，显示财务结构优化。
• 净负债/股东权益：2023年为-47.14%，2024年为-46.58%，表明公司资本结构稳健。
• 资产配置：流动资产占比从2022年65.6%降至2024年63.9%，非流动资产占比保持稳定。

投资评级

• 当前评级：买入，预期未来6-12个月内股价上涨幅度超过15%。
• 历史推荐：多次发布“买入”评级，目标价在175.95元至175.95元之间。

风险提示

• 食品安全问题：食品行业风险之一，可能影响公司声誉和销售。
• 新品表现不及预期：新产品市场接受度不确定，可能影响增长。
• 原材料价格上涨：成本上升可能压缩利润空间。

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：持续增长，2023E为15,244百万元。
• 主营业务成本：增长趋势明显，2023E为11,714百万元。
• 毛利：从2022E的2,735百万元增长至2023E的3,530百万元。
• 营业利润：2023E为1,781百万元，营业利润率稳定在11.7%左右。

现金流量表

• 经营活动现金净流：从2022E的856百万元增长至2023E的1,442百万元。
• 投资活动现金净流：2023E为-976百万元，显示公司持续投资。
• 筹资活动现金净流：2023E为-615百万元，显示公司对资本结构的优化。

资产负债表

• 资产总计：从2022E的14,634百万元增长至2023E的16,071百万元。
• 负债股东权益合计：从2022E的14,634百万元增长至2023E的16,071百万元。
• 普通股股东权益：从2022E的11,459百万元增长至2023E的12,287百万元。

比率分析

• 净资产收益率（ROE）：从2022E的9.39%提升至2023E的11.23%，显示盈利能力增强。
• 总资产收益率（ROA）：从2022E的7.36%提升至2023E的8.58%，资产使用效率提高。
• 投入资本收益率（ROIC）：从2022E的7.23%提升至2023E的9.14%，显示资本使用效率改善。

市场相关报告评级

• 市场平均投资建议评分：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持。
• 当前市场评分：基于历史数据，显示市场对安井食品的投资建议偏向买入。

总结

安井食品在2023年初表现出强劲的经营增长，主要受益于餐饮复苏及预制菜战略的推进。公司未来几年的营收和利润增长预期良好，且估值合理，因此维持“买入”评级。然而，仍需关注食品安全、新品表现和原材料成本上涨等潜在风险。