> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 安井食品（603345.SH）总结 ## 核心内容 安井食品在2026年上半年实现了稳健增长，尽管面临一些非经常性因素的扰动，公司整体表现仍保持良好。根据2026年半年报，公司上半年实现收入92.66亿元，同比增长21.85%；归母净利润8.22亿元，同比增长21.62%；扣非归母净利润7.53亿元，同比增长24.81%。单季度来看，26Q2收入45.56亿元，同比增长13.77%；归母净利润2.59亿元，同比下降7.99%；扣非归母净利润2.28亿元，同比下降12.40%。 公司作为中国速冻食品行业的龙头企业，展现出较强的市场竞争力和经营韧性。在产品方面，速冻调制食品、速冻菜肴制品、烘焙食品等产品线表现较好，尤其是锁鲜装、虾滑、烤肠等大单品贡献显著。在渠道方面，新零售及电商渠道增长较快，同比增长39.0%；经销商渠道保持稳定，同比增长9.5%；商超渠道同比增长35.1%。在区域方面，华东地区表现尤为突出，同比增长16.3%；境外市场亦取得一定成效，同比增长35.8%。 ## 主要观点 - **主业增长稳健**：公司整体收入和净利润保持双增长，显示其核心业务具有持续增长潜力。 - **盈利能力受非经影响**：尽管毛利率和净利率略有下降，但公司通过优化费用结构，销售、管理费用率下降，财务费用率略有上升，整体仍保持盈利韧性。 - **非经常性损失短期影响**：存货跌价损失和商誉减值损失对利润造成一定扰动，主要来自小龙虾板块波动及新柳伍的影响。 - **盈利预测下调**：考虑到非经常性因素的影响，公司2026-2028年归母净利润预测为17.06/20.03/22.02亿元，同比增长分别为26%/17%/10%。 - **估值合理**：当前股价对应2026-2028年P/E分别为15x/12x/11x，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务预测摘要 | 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 15,127 | 16,193 | 18,586 | 20,570 | 22,439 | | 净利润（百万元） | 1,485 | 1,359 | 1,732 | 2,034 | 2,235 | | EPS（元/股） | 4.46 | 4.08 | 5.12 | 6.01 | 6.61 | | P/E | 16.7 | 18.2 | 15.0 | 12.4 | 11.3 | | P/B | 1.9 | 1.6 | 1.3 | 1.2 | 1.2 | ### 财务比率分析 | 比率 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率 | 7.0% | 14.8% | 10.7% | 9.1% | | 归母净利润增长率 | -8.5% | 25.5% | 17.4% | 9.9% | | 毛利率 | 21.6% | 22.1% | 22.2% | 22.2% | | 净利率 | 8.5% | 9.3% | 9.9% | 10.0% | | ROE | 8.5% | 8.9% | 9.8% | 10.1% | | ROIC | 14.2% | 14.9% | 16.0% | 16.3% | | 资产负债率 | 23.4% | 19.5% | 19.8% | 19.4% | | 流动比率 | 3.1 | 4.0 | 4.0 | 4.1 | | 速动比率 | 2.2 | 2.9 | 2.9 | 3.0 | | P/E | 18 | 15 | 12 | 11 | | P/B | 2 | 1 | 1 | 1 | | EV/EBITDA | 97 | 81 | 72 | 66 | ## 风险提示 - 新品推广不及预期 - 原材料成本大幅上涨 - 食品安全风险 - B端需求恢复不及预期 ## 投资建议 公司作为中国速冻食品行业的龙头企业，具备较强的市场竞争力和增长潜力。考虑到非经常性因素对盈利的短期扰动，我们下调盈利预测，但仍维持“买入”评级，认为公司未来增长空间较大，估值合理。 ## 基本数据 | 项目 | 数据 | |-------------------|-------------| | 日期 | 2026-09-09 | | 收盘价（元） | 74.35 | | 总股本/流通股本（百万股） | 333.29/293.29 | | 流通A股市值（百万元） | 21,806.43 | | 每股净资产（元） | 47.51 | | 资产负债率（%） | 21.18 | | 一年内最高/最低价（元） | 112.50/69.51 | ## 分析师声明 分析师龚源月、韦香怡具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具本报告，不因报告内容而获得任何形式的补偿。 ## 一般声明 本报告仅供华福证券客户使用，信息来源于公开资料，不保证其准确性，不构成投资建议。 ## 特别声明 投资者应注意，本公司及其关联机构可能持有公司证券并进行交易，但本报告不构成投资决策的唯一依据。 ## 投资评级声明 - **公司评级**：买入（未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅在20%以上） - **行业评级**：强于大市（未来6个月内，行业整体回报高于市场基准指数5%以上） ## 联系方式 - 公司地址：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层 - 邮编：200120 - 邮箱：hfyjs@hfzq.com.cn