安井食品2023年Q1业绩总结
核心内容
安井食品（603345.SH）于2023年3月12日发布公告，披露了2023年1-2月的业绩表现，整体实现开门红，延续高景气态势。公司主要业务板块，包括速冻火锅料制品、预制菜肴和速冻米面制品，在春节期间表现出强劲的动销能力。预计1-2月主业同比增长约30%，同时受益于冻品先生（低基数下预计增长大几十%）和新柳伍新增并表贡献，公司综合业绩实现显著增长。
主要观点
- 业绩增长：公司2023年1-2月实现营收25.8亿元，同比增长37.4%。
- 产品矩阵优化：公司构建了BC兼顾、均衡发展的产品矩阵，推动产品力与渠道力共同发展。
- 第二曲线初见成效：预制菜业务通过“自产+并购+OEM”布局，已初见成效，安井小厨持续增长，新宏业与新柳伍积极布局水产预制菜（如小龙虾等）。
- 投资建议：公司2022-2024年收入预计分别为121.76、152.20、189.51亿元，净利润分别为10.8、14.0、17.7亿元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为191.32元，相当于2023年40x的动态市盈率。
- 风险提示：公司面临原材料成本波动、食品安全和行业竞争加剧等风险。
关键信息
财务预测与估值
| 年份 |
收入（亿元） |
净利润（亿元） |
每股收益（元） |
每股净资产（元） |
市盈率（倍） |
市净率（倍） |
净利润率 |
| 2020A |
69.65 |
6.04 |
2.06 |
12.56 |
77.2 |
12.7 |
8.7% |
| 2021A |
92.72 |
6.82 |
2.33 |
17.30 |
68.3 |
9.2 |
7.4% |
| 2022E |
121.76 |
10.80 |
3.68 |
20.40 |
43.2 |
7.8 |
8.9% |
| 2023E |
152.20 |
14.03 |
4.78 |
23.75 |
33.2 |
6.7 |
9.2% |
| 2024E |
189.51 |
17.74 |
6.05 |
27.98 |
26.3 |
5.7 |
9.4% |
盈利与估值指标
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入增长率 |
32.2% |
33.1% |
31.3% |
25.0% |
24.5% |
| 营业利润增长率 |
65.5% |
11.0% |
59.5% |
31.1% |
26.7% |
| 净利润增长率 |
61.7% |
13.0% |
58.3% |
29.9% |
26.5% |
| EBITDA增长率 |
53.2% |
17.5% |
53.6% |
26.6% |
24.7% |
| EBIT增长率 |
62.7% |
12.7% |
62.4% |
29.2% |
26.7% |
| ROE |
16.4% |
13.4% |
18.0% |
20.1% |
21.6% |
| ROIC |
38.5% |
28.5% |
32.2% |
35.8% |
42.0% |
| PEG |
2.4 |
1.8 |
1.0 |
1.0 |
0.7 |
偿债与运营能力
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 资产负债率 |
48.1% |
41.4% |
44.9% |
40.8% |
45.4% |
| 流动比率 |
1.66 |
1.38 |
1.45 |
1.63 |
1.60 |
| 速动比率 |
0.98 |
0.62 |
0.64 |
0.85 |
0.78 |
| 固定资产周转天数 |
92 |
79 |
64 |
57 |
50 |
| 存货周转天数 |
89 |
80 |
92 |
88 |
86 |
| 总资产周转天数 |
330 |
308 |
292 |
271 |
257 |
| ROA |
8.5% |
7.8% |
9.8% |
11.8% |
11.7% |
成长性与费用率
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 销售费用率 |
9.2% |
9.2% |
7.7% |
7.2% |
6.9% |
| 管理费用率 |
4.3% |
3.4% |
2.7% |
2.3% |
2.2% |
| 研发费用率 |
1.1% |
0.9% |
0.9% |
0.9% |
0.9% |
| 财务费用率 |
0.1% |
0.0% |
0.0% |
-0.2% |
-0.2% |
| 四费/营业收入 |
14.6% |
13.6% |
11.3% |
10.2% |
10.0% |
股东回报与市场表现
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| DPS（元） |
0.62 |
0.70 |
1.10 |
1.43 |
1.81 |
| 分红比率 |
30.0% |
30.0% |
30.0% |
30.0% |
30.0% |
| 股息收益率 |
0.4% |
0.4% |
0.7% |
0.9% |
1.1% |
投资评级
- 买入-A：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；
- 增持：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；
- 中性：未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；
- 减持：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；
- 卖出：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级
- A：正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；
- B：较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动。
