深度报告-20230522-德邦证券-昊海生科-688366.SH-短看疫后修复_长看_医美+医药_双轮发展_38页_1mb

昊海生科首次覆盖研究报告总结

评级与目标价

• 首次覆盖，增持评级，目标价未提供。

投资概要

昊海生科是国内生物医用材料龙头企业，疫情影响下业绩承压，但长期看好“医美+医药”双轮驱动。公司通过“投资并购+研发创新”实现长期发展，医美与医药业务各具看点，首次覆盖给予“增持”评级。

核心业务与布局

医美业务

• 玻尿酸注射剂
  产品线丰富（“姣兰”、“海魅”），迭代升级，玻尿酸细分产品布局完善，利润结构改善。
• 光电射频与医美仪器
  收购欧华美科，从事EndyMed与镭科光电业务，产品覆盖医疗和家庭应用，拓展渠道。
• 重组人EGF（rhEGF）市场
  产品“康合素”市场排名第二，份额增长迅速，具备稀缺性。
• 其他储备产品
  肉毒产品（Eirion）实现差异化给药方式，重组胶原蛋白布局面膜、精华配方，医美产品矩阵持续扩张。

医药业务

• 白内障人工晶状体
  全产业链布局，集采后于2023年落地“以价换量”，政策恢复性增长预期。
• 视光产品
  政策支持下角膜塑形镜CAGR约20%，公司为最大视光材料生产商之一，代理与自研产品驱动增长。
• 骨科业务
  玻尿酸钠及医用几丁糖产品规格齐全，市场需求增长潜力大。
• 防粘连与止血产品
  国内龙头地位稳固，正在逐步恢复，2023年公司有望从集采及疫情影响中受益。

财务预测

关键指标预测：

• 增速：营收18%-21%，净利润32%-21%；
• 毛利率与估值：毛利率保持70%+水平，净资产收益率预计2023年71%、2024年87%、2025年98%高增长。

风险提示

• 疫情反复影响终端消费；
• 医美产品销售不及预期；
• 政策变动对医药行业影响不可控；
• 研发与产品获批进度不及预期。