20240830-天风证券-陕西煤业-601225.SH-Q2业绩环比上涨_主要受公允价值变动影响_3页_705kb

陕西煤业（601225）2024年半年报点评总结

投资评级与目标价格

• 投资评级：维持“买入”评级
• 当前股价：239元
• 目标价未变化，维持原预测

核心财务数据
2024年上半年公司营收同比下降6.54%至8,473.7亿元；归母净利润下降88.3%至5.56亿元；扣非归母净利润下降179.7%至2.85亿元；经营现金流净额大幅上升214.7%至96.7亿元。

• 产销量增长：商品煤产量同比增27.8%，销量增22.9%，其中贸易煤销量同比增51.6%。
• 单位成本下降：吨煤完全成本下降5.5%，材料费和税费均减少，单吨完全成本降至2,813.9元。

业绩改善的主要驱动因素

• 单季度（Q2）归母净利润同比降幅显著收窄（-88.3%），环比增长269.1%，主要得益于：
  1. 产量与销量提升：自产煤销量环比增长15.65万吨。
  2. 公允价值变动收益：Q2环比增长119.4亿元。
• 煤价同比下降11.33%，但成本压降和销量增加共同支撑利润。

未来展望

• 2024-2026年归母净利润预计从220.59亿增至230.87亿，EPS从22.8元升至23.8元，维持“买入”评级。
• 盈利预测基于产销量增长和吨煤利润改善，但需关注煤价波动风险。

风险提示

1. 煤价大幅波动
2. 经济下行风险
3. 煤炭供应超预期增长
4. 煤炭进口超预期增长
5. 电煤需求不及预期
6. 公允价值变动超预期

财务指标变化

• 市盈率（PE）：从2023年的660倍降至2024E的50倍。
• 市净率（PB）：2024E降至10.04倍。
• 毛利率：2024E预计达39.3%，净利率预计达14.95%。

总结
陕西煤业上半年业绩表现承压，核心原因是煤价下行导致利润大幅下滑。但销量增长和单位成本下降帮助公司改善现金状况。尽管Q2环比改善，未来仍需关注宏观环境和煤价波动风险。基于长期盈利预测，维持“买入”评级，目标价维持不变。