20220104-一德期货-库存延续去化_铅价震荡运行_17页_2mb

库存延续去化，铅价震荡运行

核心内容总结

一、铅矿供给分析

1. 海外铅矿供应温和增长

   • 2021年全球铅矿产量预计恢复性增长，同比增长约2.4%。
   • 主要国家如墨西哥、印度、缅甸、纳米比亚等矿山产量有所回升，其中墨西哥Newmont的Peñasquito矿山在疫情中恢复，印度HZL的Zawar矿山因回填厂投产产量增加。
   • 2022年全球铅矿产量预计增长1%至1212万吨。

2. 国内铅矿供应偏紧格局未改

   • 2022年1月国内自产铅矿加工费维持在1000-1300元/吨，进口铅矿加工费维持在80-90美元/干吨。
   • 受疫情及运输限制影响，2021年1-10月铅矿累计进口量为98.2万吨，同比下降11.8%。
   • 预计2021年全年进口量不足2500吨，而往年通常为10万吨左右，显示进口低迷。
   • 2022年国内铅矿供应仍偏紧，但海外供应有所缓和。

3. 全球运输问题影响铅矿进口

   • 2021年全球疫情反复和海运费暴涨导致铅矿进口量明显回落。
   • 预计全年铅矿进口量在120万吨左右，累计同比减少10%。

二、铅锭供给分析

1. 全球精炼铅产量恢复性增长

   • 2021年全球精炼铅产量预计增长1.4%至1200万吨，2022年预计增长1%至1212万吨。

2. 国内原生铅产量稳中略增

   • 2021年国内原生铅产量预计在321万吨，同比增长1.65%。
   • 2022年原生铅产量预计在325万吨左右，主要增量来自河南秦岭冶炼复产、河南金贵提产等，但受新产能运行不稳定影响，预计增量在3-5万吨。

3. 国内再生铅供应压力较大

   • 2021年再生铅产量预计达387.4万吨，较2020年增加130余万吨。
   • 2022年再生铅新增产能预计达139万吨，但实际投产可能在100万吨左右，落实到产量预计增加30-35万吨。
   • 再生铅供应弹性较大，受冶炼利润影响显著，当利润转正时，供应将迅速释放。

4. 铅锭库存持续去化

   • 截至12月31日，SMM五地铅锭库存降至9.53万吨，较上周下降1.34万吨，较周一下降0.49万吨。
   • SHFE铅库存本周下降9938吨至8.63万吨，LME铅库存减少150吨至5.45万吨，显示库存持续去化，对铅价形成一定支撑。

三、下游需求分析

1. 铅蓄电池需求相对稳定

   • 本周（12月25日-12月31日）SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为77.81%，较上周环比下降0.31%。
   • 2021年11月铅酸蓄电池净出口量达0.4亿个，当月同比增速上升37%；1-11月累计净出口3.45亿个，累计同比增加17%。
   • 下游需求整体持稳，但年末资金回笼趋紧可能影响采购意愿。

2. 铅蓄电池出口表现超预期

   • 2021年中国铅蓄电池出口表现超预期，但预计2022年海外高需求不可持续，出口强势或将有所扭转。

主要观点

• 铅价震荡运行：当前铅价在库存持续去化和供应端调整的背景下呈现震荡态势。
• 原生铅供应稳定，再生铅供应弹性大：原生铅供应相对稳定，再生铅受利润影响供应波动显著。
• 库存去化支撑价格：铅锭库存持续下降，短期对价格形成支撑，但中长期供大于求格局未改，铅价重心或逐步下移。
• 进口低迷，出口超预期：2021年铅矿进口大幅下降，而出口表现强劲，但预计2022年出口将有所回落。

关键信息

• 原生铅产量：2021年预计321万吨，2022年预计325万吨。
• 再生铅产量：2021年预计387.4万吨，2022年预计增加30-35万吨。
• 铅矿进口量：2021年1-10月累计进口98.2万吨，同比下降11.8%。
• 铅锭库存：SMM五地铅锭库存降至9.53万吨，SHFE铅库存降至8.63万吨，LME铅库存降至5.45万吨。
• 铅蓄电池出口：2021年11月净出口0.4亿个，同比增长37%；1-11月累计净出口3.45亿个，同比增长17%。
• 2022年展望：铅市供大于求格局未改，铅价重心或逐步下移；再生铅供应弹性大，受利润影响显著；出口强势难以贯穿全年，进口有望逐步恢复。