20260624-财信证券-农林牧渔行业点评_猪价短期磨底蓄势_中期上行拐点渐近_11页_715kb

猪价短期磨底蓄势，中期上行拐点渐近总结

核心内容

当前生猪行业正处于后非瘟时代的新周期范式中，呈现出周期缩短、短期波动加剧、产能韧性增强的特点。猪价短期仍处于磨底阶段，中期上行拐点渐近，长期则面临消费中枢下移与价格波动收敛的双重趋势。

主要观点

1. 猪周期新范式

• 周期特性变化：传统猪周期中，产能波动幅度大、周期时间长，如今已转变为弱化长周期、强化短波动的模式。
• 新范式成因：
  • 疫病防控能力提升，生物安全体系升级，降低系统性供给冲击概率。
  • 规模化养殖占比提升，行业集中度提高，产能韧性增强。
  • 产业结构变化，散养户更多参与二次育肥，导致短期价格波动加剧。
  • 政策调控体系逐步完善，政策从事后托底转向前瞻性预期管理。

2. 猪价判断

• 短期：猪价处于第7轮周期下行尾部，仍以底部震荡、磨底蓄势为主，供给释放压力尚未完全出清。
• 中期：能繁母猪去化、新生仔猪同比转弱、政策调控强化及消费旺季到来，供需改善信号显现，猪价有望开启上行修复。
• 长期：猪周期进入持续时间缩短、周期弹性收敛、产能韧性增强的新阶段，猪价难以复制非瘟前的高弹性行情，更可能表现为温和修复、短促波动、中枢约束。

3. 政策托底与产能调控

• 政策升级：2026年修订版《生猪产能综合调控实施方案》明确压降产能中枢、前置调控阈值、细化供给链条监测。
• 调控机制：
  • 能繁母猪正常保有量目标下调至3750万头。
  • 新增仔猪销售价格、新生仔猪数量等指标纳入监测。
  • 大型集团猪企被纳入全国产能调控名单，实行年度生产备案。
• 央地联动：中央与地方收储政策共同作用，有助于稳定市场预期，但对供需格局的扭转作用有限。

4. 供需格局分析

• 供给端：
  • 能繁母猪存栏持续下降，截至2026年一季度末为3904万头，处于黄色预警区间。
  • 仔猪出生量同比转弱，供给收缩信号逐步形成。
  • 生猪出栏体重仍处高位，猪肉供给压力仍需时间消化。
• 需求端：
  • 长期看，人口老龄化、膳食结构多元化，猪肉消费中枢缓慢下移。
  • 短期看，下半年消费旺季（中秋、国庆、春节）有望带来阶段性需求回暖，但整体消费增长有限。

关键信息

1. 行业表现

• 2026年1-3月，农林牧渔行业跌幅达20.6%，而沪深300指数同期上涨10.5%。
• 猪价在2026年6月处于下行尾部，短期震荡为主，中期有望上行。

2. 重要指标监测

• 关键指标：能繁母猪存栏量、新生仔猪数量、生猪出栏体重、冻品库容率、屠宰开工率。
• 信号判断：猪价中枢修复需等待出栏体重回落、冻品库存消化及终端需求改善。

3. 投资策略调整

• 策略转变：从“押注周期弹性”转向“左侧布局底部、跟踪产能去化、精选成本优势”。
• 投资重点：
  • 低成本龙头（如牧原股份、温氏股份）具备更强的周期穿越能力。
  • 具备区域布局、育种体系、成本改善潜力的成长型二线企业有望受益。
• 评级建议：维持农林牧渔行业“同步大市”评级。

风险提示

• 动物疫病风险（如非洲猪瘟、猪瘟等）。
• 产能去化不及预期。
• 生猪价格波动风险。
• 饲料成本波动风险。
• 政策落地不及预期。
• 终端消费不及预期。
• 行业竞争加剧风险。

结论

后非瘟时代，生猪行业进入新周期范式，猪价波动更趋短期化、高频化。短期仍处磨底阶段，中期上行拐点渐近，长期则面临消费中枢下移与价格波动收敛的挑战。投资逻辑由“价格贝塔”转向“成本阿尔法”，应关注企业成本控制、生产效率、现金流安全边际及出栏节奏管理能力。