20260227-银河期货-燃料油3月报_高低硫近端聚焦供应矛盾_13页_1mb

报告摘要

本报告分析了2026年2月高硫与低硫燃料油市场的行情回顾、基本面情况及后市展望，并给出了相应的策略推荐。报告强调了地缘政治风险、供应变动、需求变化及库存与估值对市场的影响。

行情回顾：2月高硫燃料油市场主要受到地缘动荡下的供应担忧影响，尤其是俄罗斯与伊朗局势的不确定性。俄罗斯炼厂受袭及冬季港口天气恶劣导致对外供应量减少。
供应概况：
- 俄罗斯2月高硫出口约214万吨，环比减少约5万吨/日（-36%）。
- 墨西哥高硫出口维持在40万吨左右，主要流向美国，预计未来出口将逐步下降。
- 中东高硫出口约300万吨，环比下降5%，但与去年2月出口水平相当。
- 伊朗高硫出口约3万吨/日，环比下降17%。
需求概况：
- 高硫船燃需求支撑稳定，脱硫塔安装进度加快，支撑需求增长。
- 新加坡12月高硫船燃加注量达550.9万吨，占总船燃加注量的38.8%。
- 富查伊拉石油工业区（FOIZ）12月高硫船燃销量19.9万立方，环比增长7%。
库存与估值：
- 高硫裂解估值上行至同期高位，但一季度高库存与弱需求基本面仍存在。
- 高硫东西价差走扩至22年以来最高位，主要因委内瑞拉高硫出口减少，转向大西洋盆地。
- 中国地炼及进口伊朗、俄罗斯原油和燃料油作为替代，推高高硫成本。

行情回顾：低硫燃料油市场供应压力环比下行，裂解估值逐步修复。
供应概况：
- Dangote炼厂汽油装置于2月中旬回归，低硫产量及出口预期环比下行。
- Al-Zour炼厂运营稳定，低硫出口维持高位，1月出口量达115万吨。
- 南苏丹Dar原油出口招标量增长，但出口恢复不及预期。
需求概况：
- 低硫船燃需求稳定，新加坡12月低硫加注量为290.2万吨，占总船燃加注量的52.7%。
- 富查伊拉低硫船燃加注量环比下降0.2%，占比降至60%。
- 欧美寒潮背景下，低硫燃料油发电经济性仍不及天然气，缺乏强替代需求。
库存与估值：
- 低硫裂解估值在下旬逐步修复，但整体仍受供应充裕影响。

高硫供应：俄罗斯及伊朗的供应担忧持续，出口量下降，物流受阻。
高硫需求：船燃需求稳定，脱硫塔安装进度加快，支撑需求增长。
低硫供应：Dangote炼厂恢复生产，低硫出口预期下降；Al-Zour炼厂维持高位出口。
低硫需求：无显著驱动，船燃需求稳定，但发电经济性不及天然气。
价差与裂解：高硫东西价差走扩至22年以来最高，低硫裂解逐步修复。
市场展望：地缘风险仍是主要驱动，供应端不确定性高，需求端边际改善有限。
策略推荐：
- 单边：高硫燃料油呈现强势震荡，建议FU2605回调布多，不追多。
- 套利：高低硫价格区间波动，建议FU59正套逢低入场，BU-LU价差逢低布多。
- 期权：无具体推荐。