20220424-东北证券-招商银行-600036.SH-招商银行2022年一季报点评_息差回升_韧性强大_无惧扰动_6页_795kb

招商银行2022年一季报点评总结

核心内容

招商银行2022年一季度财报显示，其盈利能力保持稳健，存款增长显著，资产质量面临一定压力，但整体表现仍显示出强大的韧性。报告维持“买入”评级，认为招行的长期竞争优势未受短期扰动影响。

主要观点

• 利润表现：
  2022年一季度，招商银行营收同比增长 8.54%，其中利息净收入同比增长 9.97%，表现出色。
  利息净收入环比增长高于资产规模扩张速度，主要得益于净息差的回升（从 2.48% 上升至 2.51%），这与存款占比提升、负债成本改善密切相关。
  手续费及佣金净收入同比增长 5.49%，但增速有所放缓，主要受资本市场低迷影响，财富管理手续费收入下降 11.11%。
  资产管理手续费及佣金收入同比增长 47.55%，托管费收入增长 11.32%，显示非利息收入的多元化发展。

• 资产负债结构：
  存款增长显著，一季度新增 3330亿元，同比多增 1341亿元，存款占总负债比重提升至 78.95%。
  贷款新增 1883亿元，贷款净额占总资产比重为 58.62%，但零售贷款占比下降，主要因疫情对小微客户贷款需求的影响。

• 资产质量：
  不良贷款率上升至 0.94%，较年初增加 3bp，关注贷款率上升 12bp，主要受房地产行业风险上升影响。
  房地产贷款不良率上升至 2.57%，不良生成率（年化）为 1.16%，同比上升 0.21个百分点。
  拨备覆盖率下降至 483.14%，贷款拨备率下降至 4.49%，但整体拨备仍充足，具备一定风险抵御能力。

• 投资建议：
  尽管短期面临资本市场低迷和房地产风险的挑战，但招商银行的盈利能力、零售业务优势以及大财富管理业务的领先地位仍为其提供长期支撑。
  当前股价对应 2022/2023/2024年PB估值 分别为 1.29X/1.12X/0.97X，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

股票数据

风险提示

• 资产质量可能受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露。

结论

招商银行在2022年一季度展现出较强的盈利能力和资产负债管理能力，尽管面临部分业务增速放缓和房地产不良率上升的挑战，但其零售业务的稳固基础和财富管理业务的领先优势依然显著。报告认为，招行的长期竞争优势和优质资产结构使其估值具备持续领先的可能性，维持“买入”评级。