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地缘风暴下的能化机会—尿素研报系列（2）：供需宽松，尿素偏弱运行

核心内容

本报告分析了2026年尿素市场供需状况及价格走势，指出当前尿素行业面临供应充足、需求疲软的基本面矛盾，导致市场整体偏弱运行。报告涵盖了成本、供应、需求、库存、出口政策等多方面因素，为投资者提供了市场操作建议。

主要观点

1. 成本方面

• 固定床尿素的完全成本在1650-1750元/吨之间。
• 新型煤气化尿素的完全成本约为1500元/吨。
• 主流区域企业的利润水平在50-300元/吨之间，整体维持在合理区间。

2. 供应方面

• 行业开工率：截至5月22日，行业周均开工率为86.29%，环比下跌3.34%，同比下跌2.27%。
• 煤制企业开工率89.12%，环比下跌3.25%。
• 气制企业开工率75.84%，环比下跌3.68%。
• 日均产量：环比下跌3.73%，降至20.59万吨。

3. 需求方面

• 农业端：春耕结束，夏播备肥尚未启动，短期无集中补货动力。
• 工业端：复合肥开工率持续回落，产能利用率降至30.46%，下游采购以刚需为主，备货意愿偏低。

4. 库存方面

• 国内企业总库存：截至5月20日，达77.65万吨，环比增加35.87%。
• 港口样本库存：14.79万吨，环比减少1.99%。

5. 市场走势

• 尿素指数收盘价：整体呈现震荡走势，2026年5月25日收盘价为1850元/吨。
• 尿素主力合约收盘价：2026年4月1日为2150元/吨，近期有所回落，显示市场缺乏上行动力。

6. 未来展望

• 短期来看，国内尿素市场供应充足，需求疲软，行情大概率维持偏弱震荡运行。
• 操作建议以震荡思路应对，避免盲目追涨杀跌。

关键信息

成本与利润

• 成本差异：固定床成本高于新型煤气化成本。
• 利润空间：主流区域企业利润维持在50-300元/吨，显示行业盈利能力尚可。

供应与开工率

• 行业开工率维持在86%左右，显示供应端相对稳定。
• 煤制与气制企业开工率均有所下降，显示供应端存在一定的调整。

需求与消费

• 农业需求处于空窗期，工业需求也呈现疲软趋势。
• 复合肥开工率持续回落，显示下游需求不振。

库存与价格

• 企业库存和港口库存均有所波动，企业库存增加明显，港口库存略有减少。
• 基差数据未提供，但价格走势显示市场缺乏上涨动力。

出口政策

• 出口管控政策保持从严，限制了尿素出口量，对国内市场供应有一定支撑作用。

风险提示

• 宏观情绪：全球经济形势变化可能影响尿素需求。
• 企业检修：可能影响供应，进而影响价格走势。
• 出口政策：政策调整可能对出口量和价格产生影响。

总结

当前尿素市场处于供需宽松状态，供应充足，需求疲软，市场整体偏弱运行。成本方面，固定床和新型煤气化成本差异显著，利润空间维持在合理区间。库存方面，企业库存和港口库存均有所波动，显示市场存在一定的调整空间。出口政策保持从严，对国内市场供应有所支撑。短期内，市场缺乏上行动力，行情大概率维持偏弱震荡，建议投资者以震荡思路应对。