20210921-开源证券-农林牧渔行业周报_规模与非规模化养殖利差缩小或释放猪价见底信号_21页_2mb

农林牧渔行业总结（2021年9月21日）

核心内容概述

2021年9月，中国农业板块整体表现优于大盘，农业指数上涨0.19%，跑赢上证指数2.60个百分点。其中，种子、禽养殖、渔业板块涨幅居前，分别为3.15%、1.51%、1.18%。饲料与宠物食品板块则领跌，跌幅分别为9.51%与1.43%。个股中，晓鸣股份、天康生物、登海种业涨幅显著，分别达到23.51%、15.10%、11.12%。此外，行业研究指出，猪价下行期非规模化养殖单位的成本控制能力更强，可能释放出猪价见底的信号。

主要观点与关键信息

1. 猪价走势与养殖利润

• 2021年生猪价格持续下行，9月17日全国外三元生猪均价为12.33元/公斤，环比下跌0.56元/公斤。
• 仔猪价格同样下跌，9月17日均价为20.52元/公斤，环比下跌2.04元/公斤。
• 自繁自养与外购仔猪养殖利润均出现下滑，分别为-565.95元/头与-1138.92元/头，环比下跌98.09元与45.70元。
• 非规模化养殖单位在猪价下行期表现出更强的成本控制能力，仔猪折价销售压低其养殖成本，导致两种养殖模式利润差额缩小。

2. 猪周期与成本结构

• 自2006年以来，中国经历了四轮猪周期，每轮周期约3-4年。
• 第四轮猪周期受非洲猪瘟影响较大，产能去化达40%，价格波动区间被放大。
• 规模化养殖企业在防疫成本、折旧费用等方面具有更高的支出，而非规模化养殖单位在人工成本和饲料费用方面更具优势。
• 非规模化养殖单位的仔猪免疫成本较低，通常为10元/头，而规模化养殖单位可达20元/头。

3. 行业投资建议

• 猪企：建议关注成本优势突出、出栏规模快速增长的牧原股份。
• 动保产品：随着生猪存栏恢复，动保板块需求加速释放，重点推荐生物股份、普莱柯、科前生物。
• 饲料龙头：水产价格景气度提升，饲料销售增速有望加快，推荐海大集团。
• 种植链：转基因商业化提速，建议关注大北农、隆平高科、苏垦农发。

4. 市场表现与价格跟踪

• 本周农业板块整体上涨0.19%，种子、禽养殖、渔业表现较好。
• 豆粕：本周价格环比上涨2.73%，达到3570元/吨。
• 美糖：价格环比上涨1.59%，达到19.14美分/磅。
• 玉米：价格环比下跌0.73%，为2441元/吨。
• 猪肉：进口量28.0万吨，同比下降20.0%。
• 鸡肉：进口量13.4万吨，同比下降10.6%。

5. 重点新闻

• 农业农村部启动全国保护种业知识产权专项整治行动，加强种子市场管理。
• 国务院批复《全国高标准农田建设规划（2021—2030年）》，计划到2030年建成12亿亩高标准农田。
• 缓释肥等8种新型肥料纳入国家农用化肥铁路优惠运价范围。
• 2021年夏粮收购接近尾声，累计收购6091万吨，同比增加260万吨。

风险提示

• 宏观经济下行压力可能影响农产品价格。
• 非洲猪瘟疫情恶化可能导致养殖企业出栏量不及预期。
• 新冠疫情加重可能影响消费需求复苏速度。

图表与数据目录

• 图1-4：展示四轮猪周期的价格波动情况。
• 图5-7：反映猪周期顶部与底部两种养殖模式的利润差额及仔猪外售折价对成本的影响。
• 图12-14：展示农业板块及个股表现。
• 图15-19：跟踪生猪、白羽鸡、黄羽鸡及水产品价格变化。
• 图20-22：展示大宗农产品（玉米、豆粕、糖）价格波动。
• 图27-28：反映2021年8月猪肉、鸡肉进口量。

总结

• 猪价下行：当前猪价处于下行周期，非规模化养殖单位成本控制能力更强，仔猪折价销售现象加剧，释放出猪价见底信号。
• 行业分化：规模化养殖在防疫成本和折旧费用方面支出较高，而非规模化养殖在人工和饲料成本方面更具优势。
• 投资机会：重点关注猪企的α机会及饲料龙头海大集团，同时关注转基因及种植链相关标的。
• 市场表现：农业板块本周跑赢大盘，种子、禽养殖、渔业表现较好，饲料板块则领跌。
• 政策支持：国家政策对种业保护和高标准农田建设给予支持，有利于农业长期发展。