全球央行追踪第三十三期：经济韧性下的货币政策分化-20231015-兴业证券-17页_1mb

全球经济韧性下的货币政策分化总结

核心内容

2023年10月15日发布的《经济韧性下的货币政策分化》报告，追踪了全球主要央行在经济韧性背景下货币政策的变化趋势。报告指出，各国央行在通胀控制与经济复苏之间的权衡上采取了不同的策略，部分国家仍维持紧缩政策，而另一些国家则开始转向更为宽松的政策。

主要观点

• 美国：美联储货币政策的关注点正在从通胀向经济韧性转移。尽管9月CPI数据超预期推高美债利率，但市场开始预期高利率将维持更长时间，而非进一步加息。联储官员如博斯蒂克表示，当前利率已足够严格，无需再次加息。然而，部分官员仍对是否需要进一步加息持开放态度。

• 欧元区：由于经济表现疲软和通胀压力缓解，市场预期欧央行不再加息。核心通胀放缓，且能源价格对通胀的进一步冲击有限，欧央行官员对加息持谨慎态度。

• 英国：尽管8月GDP环比转正，但经济前景仍较黯淡。市场预期英央行在11月会议中加息的概率仅为29%。此前的9月会议中，英央行意外停止加息，显示对经济疲软的担忧。

• 日本：日央行继续维持YCC政策不变，尽管有官员预计通胀预测可能上调，但认为无需改变当前宽松政策。日本央行仍有1%的调整空间，显示出对通胀的担忧有限。

关键信息

美联储货币政策

• 利率维持：9月FOMC会议纪要显示，联邦基金利率目标区间维持在5.25%-5.5%。
• 加息可能性：部分与会者认为可能需要进一步加息，但多数认为当前利率已足够严格。
• 金融状况：金融状况收紧，但市场预期未来利率将维持更久，而非进一步上升。
• 经济展望：经济活动稳健，但面临下行风险，劳动力市场紧张但供需失衡有所缓解。

欧元区货币政策

• 通胀放缓：核心通胀与总体通胀同步放缓，能源价格对通胀的冲击有限。
• 经济前景：三、四季度实际GDP增速预计为0%和0.1%，显示经济表现低迷。
• 加息预期：市场已充分定价欧央行不再加息，政策宽松倾向明显。

英国货币政策

• 经济数据：8月GDP环比转正，但经济前景依然黯淡。
• 加息预期：市场预期11月会议加息概率仅为29%，显示政策宽松倾向。
• 货币政策：9月会议意外停止加息，显示对经济疲软的担忧。

日本货币政策

• 通胀预测：野口旭预计10月会议将上调通胀预测，但认为无需改变YCC政策。
• 调整空间：10年期债券收益率在触及上限前仍有1%的调整空间。
• 宽松政策：央行表示需要“耐心地”继续宽松政策，以观察服务业通胀和工资增长的持续性。

风险提示

• 通胀持续性：若通胀持续高于预期，可能影响货币政策方向。
• 全球货币政策收紧：若全球货币政策收紧超预期，可能对经济产生更大压力。
• 金融风险加剧：金融状况收紧可能引发更大的市场波动和风险。

全球央行重点数据更新

• 美国：利率维持在5.50%，累计变化幅度为525bp。
• 欧元区：利率为4.00%，累计变化幅度为450bp。
• 英国：利率为5.25%，累计变化幅度为515bp。
• 日本：利率为-0.10%，累计变化幅度为0bp。

市场预期

• 美联储：市场预期11月加息可能性降温，但12月加息预期升温。
• 欧央行：市场预期加息可能性降温，显示政策宽松倾向。
• 英央行：市场预期加息可能性降温，显示政策宽松倾向。
• 日央行：市场预期保持不变，显示政策宽松倾向。

结论

报告指出，全球经济在韧性与通胀控制之间存在分化趋势。美国和英国市场对加息的预期有所降温，而欧元区和日本则倾向于维持宽松政策。各国央行在政策制定上更加注重经济韧性，而非单纯依赖加息来控制通胀。未来，货币政策将更多关注经济表现和金融状况，而非单纯的通胀数据。