20230421-东兴证券-生物股份-600201.SH-非瘟疫苗多路径推进_组织革新带来新动力_5页_859kb

东兴证券：生物股份（600201）非瘟疫苗研发与组织革新

业绩概况

• 2022年公司实现营收1529亿元，同比降139.4%；归母净利润211亿元，同比降448.9%。
• 2023年一季度营业总收入364亿元，增长65.4%；归母净利润107亿元，增长317.8%。

业务分析

1. 行业与经营：受养殖行业低迷影响，公司2022年上半年主营业务收入下降1547%，毛利率下滑7.38个百分点。公司于行业低谷时拓展非口蹄疫产品，2022年口蹄疫疫苗市场占有率居首，非口蹄疫收入占比上升。2023Q1行业回暖，业绩增速回升，盈利能力显著提升。

2. 产品与研发：

   • 在非口蹄疫疫苗领域持续扩展，产品矩阵丰富。
   • 非瘟疫苗研发多路径并进：亚单位疫苗已提交农业农村部评审材料；mRNA疫苗处于实验室阶段。一旦获批，可能重塑猪苗市场格局。
   • 借助非瘟疫苗研发平台推进其他疫苗新品研发。

3. 组织调整：

   • 推行营销体系改革，引入专业人才，强化销售与管理团队。
   • 实施员工持股计划以增强员工归属。
   • 配套定增计划，拟使张翀宇、张竞夫妇成为实际控制人，强化长期治理。

盈利预测与评级

• 预计2023-2025年归母净利润分别为344亿、422亿、523亿元，对应EPS分别为0.31元、0.38元、0.47元；PE分别为35倍、28倍、23倍。
• 维持“强烈推荐”评级。

风险提示

• 养殖行业需求恢复不及预期。
• 动物疫病发生风险。

P3 成为附录部分，免于详细分析