全市场估值与行业比较观察：半导体配置价值依然较高-20210624-申港证券-26页_2mb

申港证券全市场估值与行业比较观察总结

核心内容

本报告聚焦于2021年6月23日A股及全球主要指数的估值情况，重点分析了不同风格指数、行业PE与PB的变化趋势，并评估了半导体等热门行业的配置价值。

主要观点

• 全球指数估值：本期全球主要指数PE多数上涨，其中万得全A、深证成指、创业板指、纳斯达克指数、道琼斯指数均有所上升，而恒生指数和日经225则略有下跌。整体来看，全球市场估值呈现分化趋势。
• A股风格指数PE：本期A股风格估值指数PE多数上涨，成长风格PE上涨幅度最大，达6.32%；金融风格PE略有下降，表明其估值相对较高。
• A股核心指数估值：上证50PE为12.45，所处历史百分位为82%；沪深300PE为14.60，所处百分位为79%；中证500PE为21.98，所处百分位为6%；万得全A（除金融、石化）PE为33.48，所处百分位为67%。整体显示A股市场估值处于中等偏上水平。
• 行业PE分布：本期申万一级行业PE中，食品饮料、汽车、休闲服务、综合、医药生物、电气设备、国防军工、机械设备等板块处于较高历史百分位（超过75%）；而房地产、建筑装饰、农林牧渔、传媒、非银金融、建筑材料、采掘、公用事业、钢铁等板块处于较低百分位（低于25%）。
• 半导体配置价值：本期半导体ERP为-1.92%，较上期下降0.12%，处于历史前三分之一分位，显示其配置价值依然较高。

关键信息

1. 全球主要指数PE估值

• 万得全A：PE为20.64，较上期上涨2.67%，所处历史百分位为67%。
• 上证指数：PE为14.36，较上期上涨1.32%，所处历史百分位为79%。
• 深证成指：PE为29.08，较上期上涨3.73%，所处历史百分位为65%。
• 创业板指：PE为60.49，较上期上涨6.01%，所处历史百分位为6%。
• 恒生指数：PE为13.50，较上期下跌1.08%，所处历史百分位为86.60%。
• 标普500：PE为32.58，所处历史百分位为93.50%，估值显著高于平均水平。
• 纳斯达克指数：PE为48.79，所处历史百分位为94.30%，估值偏高。
• 道琼斯指数：PE为29.30，所处历史百分位为89.20%，估值偏高。
• 日经225：PE为20.27，较上期下跌1.39%，所处历史百分位为83.70%。

2. A股风格指数PE

• 金融风格：PE为8.20，较上期下降1.18%。
• 周期风格：PE为23.49，较上期上涨3.19%。
• 消费风格：PE为39.14，较上期上涨0.78%。
• 成长风格：PE为61.66，较上期上涨6.32%。
• 稳定风格：PE为12.41，较上期上涨0.65%。

3. 行业PB估值

• 行业PB分布：休闲服务、食品饮料、电子、电气设备、医药生物、化工等板块处于较高百分位（超过75%）；而房地产、建筑装饰、银行、非银金融、商业贸易、传媒、通信等板块处于较低百分位（低于25%）。
• 行业PB变化：多数行业PB有所上涨，其中食品饮料、休闲服务、电子、电气设备、汽车、化工等板块上涨明显。

4. 大中盘轮动与大小盘轮动

• 大中盘轮动：上证50与中证500的比价持续下降，表明大盘相对中盘估值更具吸引力。
• 大小盘轮动：沪深300与国证2000的比价也呈现下降趋势，显示大盘相对小盘更具估值优势。

5. 股息率与ERP

• 万得全A股息率：本期为1.49%，较上期上升0.06%，与十年期国债收益率的差距为90.44bp。
• 上证50股息率：本期为2.55%，较上期上升1.44%，与十年期国债收益率的差距为56.24bp。
• 沪深300股息率：本期为1.98%，较上期上升0.13%，与十年期国债收益率的差距为69.77bp。
• A股ERP：本期为-0.10%，较上期下降0.07%，接近历史均值。

6. 半导体配置价值

• 半导体ERP处于历史前三分之一分位，表明其估值相对较低，具备较高的配置价值。
• 本期半导体行业PE与PB均有所上升，显示市场对其估值的认可。

结构分析

• PE与PB趋势：多数指数PE和PB上涨，但部分行业如银行、非银金融等PE下降，表明其估值偏高。
• 行业对比：成长风格与周期风格PE上涨显著，而金融风格PE下降，显示出市场对成长和周期行业的偏好。
• 大小盘对比：大盘（如上证50、沪深300）相对小盘（如中证500、国证2000）更具估值优势。
• 市场情绪：整体市场情绪偏乐观，但部分行业如房地产、传媒等估值处于低位，可能具备投资机会。

总结

本期A股及全球主要指数估值呈现分化趋势，成长风格与周期风格PE上涨明显，而金融风格PE下降。半导体ERP处于历史较低水平，配置价值依然较高。行业层面，食品饮料、汽车、休闲服务、综合等板块估值较高，而房地产、建筑装饰、传媒等板块估值相对较低。整体来看，市场对成长与周期行业表现出较高热情，但需关注金融板块的估值压力。