20180916-浙商证券-A股行业比较周报_火电向好态势不变重申长期逻辑_30页_3mb

火电行业分析报告总结（2018年9月16日）

核心内容概述

本报告分析了2018年9月10日至9月16日期间A股市场及火电产业链的表现，重点讨论了火电行业在当前市场环境下的投资逻辑和趋势。报告指出，尽管火电发电量有所回升，但整体仍处于下行趋势，且成本端压力存在。同时，行业估值处于历史低位，具备一定的投资机会。

一、产业链数据综述

1. 上游：动力煤价格高位运行

• 动力煤：价格环比上涨0.6%，继续保持高位。
• 原油：WTI原油价格环比上涨1.8%。
• 有色金属：铜、铅、锌价格分别上涨1.9%、1.5%、0.2%，铝价下跌0.5%。
• 铁矿石：价格环比下跌1.2%。
• 农产品：小麦、大豆价格分别上涨0.9%、2.4%，稻米、豆粕价格分别下跌1.7%、0.8%，棉花价格上涨30元/吨至15700元/吨。

2. 中游：火电发电量继续下行

• 火电发电量：8月份累计同比增速为7.2%，较前值略有下降。
• 钢铁：螺纹钢价格环比上涨2.8%，库存微增。
• 建材：水泥价格指数上涨0.3%，玻璃价格下跌0.2%。
• 化工：LLDPE、燃料油、天然橡胶、甲醇价格分别上涨0.8%、1.4%、2.1%、2.1%，PTA价格下跌3.9%。
• 工程机械：挖掘机销量同比增速为56.21%，推土机、装载机、起重机销量分别同比增长37%、28.1%、74.3%。
• 电子：台湾电子行业指数下跌1.0%，费城半导体指数下跌2.9%。
• 运价：BDI指数下跌8.3%，BDTI指数下跌2.5%，CCFI指数上涨0.1%。

3. 下游：乘用车销量持续负增长

• 房地产：30城市商品房成交面积环比持平，房地产开发投资完成额和新开工面积累计同比分别增长10.1%和15.9%。
• 乘用车：8月份销量同比下降4.54%，较前值有所改善。
• 农产品：农产品批发价格指数上涨1.7%，猪肉价格上涨5.0%，猪粮比价为7.19。

二、行业估值综述

• 市盈率：农林牧渔、电子、轻工制造、建筑材料、电气设备、传媒等行业市盈率处于相对低位。
• 市净率：农林牧渔、公用事业、房地产、商业贸易、建筑装饰、国防军工、传媒、汽车、机械设备等行业市净率处于相对低位。

三、行业配置建议

1. 市场表现

• A股市场持续走弱，万得全A指数下跌1.59%。
• 沪深300、中证500、创业板综指分别下跌1.08%、2.54%、3.12%。
• 表现较好的行业包括家用电器（+0.42%）、汽车（+0.17%）、采掘（+0.16%）。
• 表现较差的行业包括医药生物（-5.46%）、建筑材料（-5.02%）、电子（-4.89%）。

2. 投资建议

• 短期：市场处于修复期，无需过度悲观，可逢低参与反弹。
• 中长期：重点关注高弹性的成长板块，如计算机、电子、通信、国防军工等，关注云计算、网络信息安全、新能源（车）、5G等题材。
• 低估值、景气向上板块：包括金融、航空、玻璃、光伏等，具备盈利修复动力。

四、火电行业分析

1. 需求趋势

• 火电需求：8月份火电发电量同比增长6.0%，但整体仍处于下行趋势。
• 日耗煤数据：6大发电集团2018年8月份日耗煤同比下降5.1%，与宏观数据出现背离。
• 用煤结构变化：煤价高企导致电厂增加低热值煤炭消耗，从而推动日耗煤增速高于发电量增速。
• 历史数据参考：在2017年煤价高位时，日耗煤增速显著高于发电量增速。

2. 成本端压力

• 需求下行：火电发电量增速放缓，工业增加值累计同比仍在下行趋势。
• 库存上升：发电企业电煤库存增加，秦皇岛港动力煤库存上升，对成本端形成下行压力。
• 火电盈利修复：火电需求下滑叠加成本端下行，盈利修复动力增强。

3. 长期投资逻辑

• 火电需求边际下滑：工业生产回落趋势未变，旺季已过，火电需求或继续下行。
• 成本端下行：原材料库存高企，成本端有望下行，推动盈利修复。
• 估值击穿历史底部：火电行业估值处于低位，具备反转潜力。
• 重申长期逻辑：火电行业长期投资逻辑不变，具备盈利修复和估值反转的双重机会。

五、相关报告

• 周期品行业基本面和估值优秀：或存在整体反弹机会。
• 火电行业：长期投资逻辑不变，具备盈利修复动力。
• 蓝筹行业防御价值凸出：钢铁行业受益于经济向好，具备重估潜力。

六、风险提示与投资建议

• 市场风险：短期市场波动较大，需谨慎应对。
• 行业风险：火电行业受宏观经济影响较大，需关注需求变化。
• 投资建议：建议投资者关注低估值、景气向上、盈利改善的板块，如金融、航空、玻璃、光伏等。

七、结论

• 火电行业：长期向好逻辑不变，需求边际下滑与成本端下行推动盈利修复。
• 市场环境：A股市场短期回调，但中期趋势向好，建议逢低布局。
• 投资策略：关注高弹性成长板块及低估值景气行业，把握市场修复机会。