20151101-光大证券-宏观经济周报_五中公报更加强调稳增长_宽松货币效果仍未彰显_23页_2mb

五中公报更加强调稳增长，宽松货币效果仍未彰显

核心内容

五中全会公报强调稳增长，提出“十三五”时期是全面建成小康社会决胜阶段，经济需保持中高速增长。尽管宽松货币政策已实施，但其效果尚未完全显现，实体经济仍显疲弱，需持续政策支持。同时，资本市场对经济前景保持偏悲观态度，但对股市走势趋于乐观，认为政策宽松可能带来短期利好，长期则需关注改革预期。

主要观点

宏观经济

• 实体经济疲弱：10月PMI为49.8%，低于荣枯线，显示经济仍处于低迷状态。高频数据显示生产面未显著企稳，六大发电集团耗煤量同比跌幅缩小，但产能利用率仍保持低位。
• 房地产需求回暖：30大中城市房地产销售同比保持20%左右，一线城市涨幅最为明显，政策推动下房地产市场有望持续回暖。
• 货币宽松效果滞后：尽管央行持续降准降息，但实体经济投资意愿不强，导致政策传导效果滞后。预计未来央行可能继续通过多种方式注入流动性。
• 通胀压力放缓：食品价格周环比跌幅扩大，CPI预计为1.4%。PPI同比可能继续下跌，但跌幅或有所收窄。

资本市场

• 股市震荡：上证综指小幅上涨0.6%至3383点，但融资盘规模扩大，融资余额突破万亿。
• 市场信心分化：光大宏观信心指数为-0.38，策略信心指数为0.55，显示市场对经济前景存在分歧。
• 政策预期提升：五中全会及国企改革等政策可能提升风险偏好，带来结构性行情。

关键信息

政策方面

• 五中全会公报：强调稳增长，设定GDP增长目标为7%左右，非约束性目标，同时关注绿色发展、新兴产业、人口政策调整等。
• 货币政策：央行通过多种工具维持流动性，但宽松政策尚未有效传导至实体经济，未来可能继续降准降息。
• 人民币汇率：小幅升值，未来预计保持平稳，决策层维持汇率稳定意图明显。

经济数据

• PMI：49.8%，低于荣枯线，显示经济疲弱。
• 房地产销售：30大中城市销售面积同比增速为25.6%，一线城市增速为30.2%。
• CPI：预计为1.4%，食品价格下跌，蔬菜和猪肉价格环比跌幅扩大。
• PPI：预计同比下跌5.7%，工业品价格持续下行。

市场表现

• 股市波动：上证综指小幅上涨，但整体市场仍处于震荡状态。
• 融资规模：融资余额增加至1.03万亿元，显示市场资金面宽松。
• 期货市场：南华综合指数下跌1.9%，工业品和金属价格指数均下行。
• 航运价格：沿海集装箱运价指数上升，但进口干散货运价指数下降。

总结

五中全会公报更加强调稳增长，显示政策层面对于经济增长的重视。尽管宽松货币政策已实施，但其对实体经济的传导效果仍不明显，投资意愿不足是主要原因。房地产市场在政策推动下持续回暖，但整体经济仍面临内外需求走弱的压力。资本市场对经济前景持偏悲观态度，但对股市走势趋于乐观，认为政策宽松可能带来短期利好。人民币汇率小幅升值，未来预计保持平稳，决策层维持汇率稳定意图明显。整体经济仍需政策支持，以实现持续回升。