社会服务行业专题报告_25年报及26一季报总结_出行链边际改善_关注强α标的业绩弹性_25页_1mb

社会服务行业2026年5月专题报告总结

核心内容概览

本报告分析了2025年及2026年一季度社会服务行业主要细分领域的发展情况，包括免税、酒店、景区、OTA、餐饮、人力及教育板块。整体来看，行业呈现边际改善趋势，部分领域表现优于预期，但也存在结构性分化。

主要观点与关键信息

免税板块

• 核心观点：海南离岛免税销售边际改善，带动免税运营商收入与利润增长。
• 关键信息：
  • 2026年一季度海南离岛免税销售额同比增速达25.7%，其中免税购物人数同比提升21%。
  • 中国中免在海南地区收入同比增长28%，尽管线上业务调整抵消部分增长，但毛利率提升带动公司归母净利润同比增长21%。
  • 王府井受传统百货及购物中心收入下滑拖累，收入及利润小幅下滑。
  • 海南机场因美兰空港并表影响，收入大幅上升。

酒店板块

• 核心观点：头部酒店集团RevPAR普遍修复，业绩释放超预期。
• 关键信息：
  • 2026年一季度酒店大盘RevPAR同比增速转正，锦江、首旅、君亭表现符合行业预期。
  • 锦江酒店2026年一季度收入同比+6%，归母净利润同比+280%，主要受益于去年低基数及直营店优化。
  • 首旅酒店收入同比+1%，归母净利同比+19%，RevPAR（不含轻管理）同增1.7%。
  • 君亭酒店收入同比+2%，归母净利同比+135%，直营店RevPAR同增6.4%。
  • 酒店行业连锁化率提升，为头部集团带来量增机会。

景区板块

• 核心观点：2026年一季度景区利润普遍承压，但头部景区仍表现出强劲增长。
• 关键信息：
  • 一季度为传统淡季，景区利润整体表现不及预期，主要受天气、成本与费用刚性等因素影响。
  • 长白山及丽江股份在低基数下实现收入与利润双位数增长，长白山受益于冰雪旅游、地区资源壁垒及交通改善，丽江股份则因天气改善接待游客数量增加。
  • 其他景区如三峡旅游、祥源文旅、宋城演艺等表现分化，部分公司归母净利润同比下滑。

OTA板块

• 核心观点：短期受反垄断调查影响估值折价，中期竞争格局波动，长期受益于旅游需求增长与渗透率提升。
• 关键信息：
  • 携程反垄断调查事件对行业估值产生压制。
  • 长期来看，OTA行业将持续受益于旅游出行需求增长及渗透率提升。

餐饮板块

• 核心观点：现制茶饮板块受益于外卖大战补贴，表现亮眼；餐饮龙头表现分化。
• 关键信息：
  • 2025年现制茶饮收入与利润表现突出，2026年需关注高基数下同店增长及咖啡等新产品线贡献。
  • 餐饮板块整体表现弱于茶饮，上市公司分化明显。

人力板块

• 核心观点：业务具有顺周期属性，中长期看好灵活用工渗透率提升及AI赋能带来的发展空间。
• 关键信息：
  • 短期上市公司表现分化。
  • 中长期关注灵活用工渗透率提升及AI技术对行业的赋能。

教育板块

• 核心观点：职教细分板块高景气，K12板块表现分化。
• 关键信息：
  • 职教板块业绩稳健，关注高分红公司。
  • K12板块短期受培训旺季影响，业绩表现分化。
  • AI技术发展为教育行业带来新的想象空间。

风险提示

• 宏观等系统性风险
• 政策风险
• 居民消费意愿下滑风险
• 市场竞争加剧风险

数据图表说明

免税购物人数及销售额

• 2019-2026年1月免税购物人数及销售额数据呈现波动，但整体趋势向好，特别是2026年1月免税销售额同比提升至65亿元。

免税客单价

• 免税客单价从2019年4月的3000元逐步提升，2026年1月达到8500元。

酒店RevPAR及同比变化

• 酒店RevPAR在2026年一季度同比转正，部分头部酒店表现超预期。

酒店数量与房量比较

• 酒店数量与房量对比显示，酒店数量增长较快，房量增长有所放缓。

酒店ADR及同比变化

• 酒店平均价格（ADR）呈现波动，但整体恢复趋势明显。

酒店OCC及同比变化

• 酒店入住率（OCC）在2026年一季度有所下降，但恢复度仍在提升。

景区收入及利润

• 景区收入表现分化，部分公司如长白山、丽江股份实现双位数增长，其他公司则面临利润承压。

总结

整体来看，社会服务行业在2026年一季度展现出边际改善趋势，特别是在免税、酒店及景区领域。尽管部分细分板块如餐饮和教育表现分化，但长期增长潜力依然存在。未来需关注宏观经济环境、政策变化、居民消费意愿及市场竞争等关键因素，同时关注AI技术对行业带来的赋能机会。