20220821-浙商证券-西部超导-688122.SH-西部超导公司点评报告_中报业绩大增76_超预期_三大主力业务持续贡献高增长_5页_1mb

西部超导公司2022年中报总结

核心内容概述

西部超导（688122）于2022年8月21日发布2022年半年报，报告数据显示公司业绩表现强劲，收入与净利润均实现显著增长，主要得益于高端产品市场需求旺盛和公司规模效应的显现。

主要财务表现

• 营业收入：2022年H1实现21亿元，同比增长66%；2022年Q2单季度营收12亿元，同比增长66%，环比增长35%。
• 归母净利润：2022年H1实现5.5亿元，同比增长76%；2022年Q2单季度归母净利润3.4亿元，同比增长82%，环比增长57%，创历史新高。
• 扣非归母净利润：2022年H1实现5.1亿元，同比增长80%。
• 毛利率：2022年H1为42%，同比减少0.64个百分点。
• 净利率：2022年H1为27%，同比增加1.55个百分点。
• 期间费用率：2022年H1为11%，同比减少4.16个百分点，费用管控能力优化。
• 研发投入：1.1亿元，占当期销售收入的5.38%，为公司技术领先性提供保障。
• 现金流：
  • 经营活动现金流净额为-0.2亿元，因生产经营规模扩大和税费缴纳增加。
  • 投资活动现金流净额为-14.3亿元，因募集资金用于结构性存款。
  • 筹资活动现金流净额为3亿元，因贷款偿还量减少。

三大主力业务表现

• 高端钛合金：收入16.6亿元，同比增长60%，军机市场地位稳固，发动机、兵器、舰船等领域持续拓展。
• 超导产品：收入2.5亿元，同比增长137%，全球市场份额持续扩大。
• 高温合金：收入0.73亿元，同比增长42%，多个重点型号航空发动机材料通过长试考核，具备供货资格并已开始供货。

产能扩张与战略布局

公司通过定增募资20.13亿元，用于航空航天金属材料产业化、超导线材产业化和超导创新研究院建设。扩产后钛合金、高温合金、超导线材产能分别达10000吨、6000吨、2000吨，为业绩持续增长提供保障。

公司作为国内高端钛材主要供应商、国内唯一低温超导线材制造商，加速布局高温合金领域，有望受益于下游军机放量及国产大飞机后期增长。

投资建议与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年净利润分别为9.95亿、13.31亿、17.84亿元，同比增长分别为34.16%、33.82%、34.05%。
• 年均复合增速：约34%。
• PE估值：2022年PE为50倍，2023年为38倍，2024年为28倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

财务比率分析

• 成长能力：营业收入、营业利润、归属母公司净利润均保持增长。
• 获利能力：毛利率和净利率稳定，ROE和ROIC持续提升。
• 偿债能力：资产负债率下降，净负债比率降低，流动比率和速动比率保持健康。
• 营运能力：总资产周转率、应收账款周转率持续提升，显示运营效率优化。

风险提示

• 研发不及预期：可能影响技术领先地位。
• 下游订单放量不及预期：可能限制业绩增长空间。

可比公司估值对比

总结

西部超导在2022年上半年展现出强劲的业绩增长，三大主力业务均实现高增长，尤其在超导产品领域增长显著。公司通过定增扩产，进一步提升产能，增强市场竞争力。研发投入持续增加，为长期发展奠定基础。尽管面临一定的财务和市场风险，但公司整体财务状况良好，估值合理，投资评级维持“买入”。