20211024-德邦证券-西部超导-688122.SH-三季报业绩超预期_主营业务稳步推进_4页_825kb

西部超导（688122.SH）投资分析总结

核心内容概述

西部超导（688122.SH）是一家专注于高端钛合金材料、高温合金及超导线材制造的企业，受益于国防军工行业长期向好的发展趋势。当前股价为76.27元，分析师倪正洋维持“买入”评级，认为公司在军用和民用航空市场的快速发展中具备显著竞争优势，未来业绩增长可期。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 前三季度营收与利润：公司2021年前三季度实现营业收入20.91亿元，同比增长37.70%；归属于上市公司股东的净利润为5.38亿元，同比增长97.86%。
• Q3业绩超预期：2021年第三季度营收8.35亿元，环比增长15.50%；归母净利润2.25亿元，环比增长21.44%，为近年来首次实现Q3营收环比正增长，表明公司盈利能力持续增强。

2. 三大主营业务稳步发展

• 高端钛材业务：公司Ti6Al4V钛合金材料已通过中国商飞资质认证，未来将伴随产品批量交付迎来进一步增长。
• 高温合金业务：受益于航空发动机需求增长，高温合金产品具有高纯净度和稳定性，多个重点型号已开始供货，预计2024年年产1500吨高温合金项目建成后将带来第二增长曲线。
• 超导业务：公司是全球唯一具备NbTi锭棒、超导线材、超导磁体全流程生产能力的企业，MRI设备需求增长将推动该业务稳步发展。

3. 盈利能力显著提升

• 毛利率持续增长：Q1-Q3毛利率分别为41.3%、43.4%、44.5%，前三季度整体毛利率为43.29%，同比提升6.77个百分点。
• 净利率创历史新高：前三季度净利率为25.79%，同比提升8.14个百分点，达到历史最高水平。
• 盈利能力指标：2021年预计净利润率为22.6%，2022年为22.0%，2023年为22.3%；净资产收益率（ROE）预计为19.8%、20.2%、20.5%，盈利能力持续增强。

4. 财务预测与估值

• 盈利预测：2021-2023年归母净利润预计分别为6.92亿元、8.88亿元、11.32亿元，同比增长分别为86.8%、28.2%、27.5%。
• 估值指标：
  • P/E（市盈率）：2021年为49倍，2022年为38倍，2023年为30倍。
  • P/B（市净率）：2021年为9.61倍，2022年为7.67倍，2023年为6.10倍。
  • P/S（市销率）：2021年为11.00倍，2022年为8.32倍，2023年为6.64倍。
  • EV/EBITDA：2021年为39.33倍，2022年为31.26倍，2023年为24.70倍。

关键信息

1. 股票基本信息

• 总股本：441.27百万股
• 流通A股：312.60百万股
• 52周内股价区间：45.60-95.40元
• 总市值：33,655.82百万元
• 总资产：6,403.90百万元
• 每股净资产：7.17元

2. 财务数据及预测（单位：百万元）

3. 财务指标分析

• 资产负债率：2021年为45.6%，持续下降，财务风险可控。
• 流动比率：2021年为2.2，较2020年有所改善，短期偿债能力增强。
• 速动比率：2021年为1.5，保持稳定。
• 资产周转率：2021年为0.5，较2020年提升，资产使用效率提高。

风险提示

• 原材料价格波动：海绵钛等原材料价格波动可能影响公司成本。
• 市场需求波动：军工行业受政策及国际局势影响较大，市场需求存在不确定性。
• 定增进展不及预期：若定增项目进展不顺利，可能影响产能释放和业绩增长。

投资建议

基于公司良好的业绩表现、盈利能力提升及行业景气度向好，分析师倪正洋维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力，是军工行业值得关注的投资标的。

分析师信息

• 倪正洋：德邦证券研究所大制造组组长、机械行业首席分析师，资格编号S0120521020003，邮箱nizy@tebon.com.cn。
• 联系人：任宏道、刘村阳，邮箱分别为renhd@tebon.com.cn和liucy@tebon.com.cn。

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上。
• 增持：相对强于市场表现5%~20%。
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
• 减持：相对弱于市场表现5%以下。

法律声明

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