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山金期货贵金属策略报告总结

核心内容概览

2026年4月28日，贵金属市场整体呈现震荡下行趋势，其中沪金主力收跌1.67%，沪银主力收跌4.00%，铂金主力收涨3.41%，钯金主力收涨3.66%。报告从避险属性、货币属性、商品属性三个方面分析了贵金属市场走势，并对黄金、白银、铂金和钯金分别给出了交易策略建议。

主要观点

1. 避险属性

• 中东地缘政治局势持续紧张，但特朗普宣布无限期延长停火，伊朗表示暂停军事斗争，显示双方在霍尔木兹海峡控制力上的博弈，战争尚未结束。
• VIX指数下跌3.11%，地缘政治风险指数下降19.13%，显示市场避险情绪有所缓解。
• 美联储官员对降息态度谨慎，沃什否认向特朗普承诺降息，主张通过缩表优化资产负债表，市场对降息预期推迟至2027年。

2. 货币属性

• 美联储3月会议记录显示，更多官员认为必要时可能需要加息，降息预期减弱。
• 美国3月CPI同比上涨3.3%，为2024年6月以来最高，通胀压力上升。
• 美国非农就业岗位增幅创15个月来最大，显示劳动力市场强劲。
• 美元指数和美债收益率震荡偏强，对贵金属形成压制。

3. 商品属性

• 中东地缘危机加剧全球衰退风险，压制商品工业需求。
• 白银因供应偏紧支撑价格，铂金因氢能产业催化剂需求预期强劲，钯金短期需求仍具韧性，但长期面临燃油车市场结构性调整压力。
• CRB商品指数震荡偏强，人民币升值对国内贵金属价格构成利空。

关键信息

一、黄金

• 价格：Comex黄金收盘价4697.70美元/盎司，沪金主力收盘价1022.10元/克，均较前日下跌。
• 策略：稳健者观望，激进者可高抛低吸，建议严格控制仓位，设置止损止盈。
• 持仓与库存：
  • Comex黄金持仓量365,842手，沪金主力持仓量166,178手，黄金TD持仓量45,964手。
  • 沪金库存109吨，较上周增长1.89%。
• 净持仓：
  • 前10名净多头合计96,889手，净空头合计10,852手。
  • 国泰君安、中信期货、银河期货为净多头前三大机构。

二、白银

• 价格：Comex白银收盘价75.46美元/盎司，沪银主力收盘价18,068元/千克，均较前日下跌。
• 策略：稳健者观望，激进者可高抛低吸，建议做好仓位管理。
• 持仓与库存：
  • Comex白银持仓量115,462手，沪银主力持仓量2,976,975手，白银TD持仓量2,732,712手。
  • 沪银库存735吨，较上周增长19.62%。
• 净持仓：
  • 前10名净多头合计94,701手，净空头合计81,984手。
  • 国投期货为净多头第一，东证期货为净空头第一。

三、铂金

• 价格：NYMEX铂金收盘价2113.20美元/盎司，伦敦铂金收盘价2118.00美元/盎司，国内铂金主力收盘价518.75元/克。
• 策略：稳健者观望，激进者可高抛低吸，建议做好仓位管理。
• 持仓与库存：
  • NYMEX铂金持仓量34,868手，库存17吨。
• 净持仓：
  • CFTC管理基金净持仓7,239手，显示市场多头情绪略有增强。

四、钯金

• 价格：NYMEX钯金收盘价1620.50美元/盎司，伦敦钯金收盘价1601.00美元/盎司，国内钯金主力收盘价385.45元/克。
• 策略：稳健者观望，激进者可高抛低吸，建议做好仓位管理。
• 持仓与库存：
  • NYMEX钯金持仓量14,847手，库存8吨。
• 净持仓：
  • CFTC管理基金净持仓-362手，显示市场空头情绪略有增强。

贵金属基本面关键数据

1. 美联储政策

• 联邦基金目标利率上限为3.75%，美联储总资产为67,587.42亿美元，M2同比上涨4.88%。
• 十年期美债真实收益率为2.60%，美债利差（2年-10年）为-0.67%，美欧利差（十债收益率）为1.49%，美中利差（十债收益率）为3.11%。
• 美联储对2026年6月及以后的降息预期明显降低，2027年4月28日降息概率为72.0%，3月20日为100.0%。

2. 美国通胀数据

• 美国3月CPI同比上涨3.3%，环比上涨1.00%。
• 核心CPI同比上涨2.60%，环比上涨0.30%。
• PCE物价指数同比上涨2.80%，核心PCE物价指数同比上涨2.97%。
• 美国1年通胀预期为4.70%，5年通胀预期为3.50%。

3. 美国经济增长

• 美国3月GDP年化同比上涨2.00%，环比上涨0.50%。
• ISM制造业PMI指数为52.70，服务业PMI指数为54.00，Markit制造业PMI指数为54.00，服务业PMI指数为51.30。
• 密歇根大学消费者信心指数为49.80，中小企业乐观指数为95.80，投资者信心指数为-3.20。

4. 美国劳动力市场

• 美国3月非农就业人数月度变化为17.80万，失业率为4.30%。
• 平均时薪增速为3.50%，职位空缺数为664.90万，挑战者企业裁员人数为6.06万。
• ADP就业人数为6.20万，当周初请失业金人数为21.40万。

5. 美国房地产市场

• NAHB住房市场指数为34.00，成屋销售为398.00万套，新屋销售为48.00万套，新屋开工为104.30万套。

6. 美国消费与工业

• 美国零售额同比上涨3.74%，个人消费支出同比上涨5.34%。
• 工业生产指数同比上涨0.74%，环比下降0.54%，产能利用率75.66%。
• 耐用品新增订单同比上涨5.12%，显示工业需求略有回升。

预期与建议

• 短期：贵金属震荡偏弱，建议投资者谨慎操作，关注市场波动。
• 中期：贵金属可能处于低位震荡状态。
• 长期：贵金属多头趋势未变，长期仍具投资价值。

风险提示

• 美联储官员讲话可能改变后期宽松政策预期。
• 美国经济数据超预期可能对贵金属价格产生影响。
• 地缘政治风险可能继续影响市场情绪。
• 交易所调控风险需警惕。

作者信息

• 作者：林振龙
• 投资咨询从业资格证号：Z0018476
• 期货从业资格证号：F03107169
• 邮箱：linzhenlong@sd-gold.com
• 电话：021-20627529

数据来源

• iFind、Wind、CME