山金期货贵金属策略报告总结
报告导读
今日贵金属整体呈现震荡偏弱态势，主要品种价格均有下跌：
- 沪金主力收跌0.62%，沪银主力收跌2.67%，铂金主力收跌0.30%，钯金主力收跌3.91%。
核心逻辑包括以下几个方面：
- 短期避险方面：中东地缘政治风险再度升温，伊朗对能源航道的封锁行为加剧市场对冲突的担忧。
- 美国就业与通胀压力缓解：尽管6月通胀数据放缓，但就业增长放缓和数据下修表明劳动力市场有所降温，加息预期回落，但缩表预期仍压制市场。
- 货币属性方面：美联储官员对通胀的担忧和“适度加息”的表态使美元指数和美债收益率承压。
- 商品属性方面：白银受供应偏紧支撑，铂金受益于氢能产业需求，钯金短期需求仍具韧性，但长期面临燃油车市场转型压力。
- 整体趋势：贵金属短期震荡偏弱，中期可能低位反弹，长期仍维持多头趋势。
一、黄金策略与市场表现
策略建议：
- 稳健者建议观望。
- 激进者可考虑高抛低吸策略。
- 建议做好仓位管理和止损止盈。
市场数据：
| 数据类别 |
指标 |
单位 |
最新 |
较上日 |
较上周/前值 |
| 国际价格 |
Comex黄金活跃合约收盘价 |
美元/盎司 |
3979.90 |
-87.00 |
-152.70 |
| 国际价格 |
伦敦金 |
美元/盎司 |
3993.55 |
-68.65 |
-136.60 |
| 国内价格 |
沪金主力收盘价(上期所) |
元/克 |
873.72 |
-5.46 |
-24.22 |
| 国内价格 |
黄金T+D收盘价(上金所) |
元/克 |
871.25 |
-5.88 |
-25.62 |
| 基差与价差 |
沪金主力-伦敦金 |
元/克 |
5.03 |
13.06 |
11.89 |
| 基差与价差 |
沪金主力基差 |
元/克 |
-2.47 |
-0.42 |
-1.40 |
| 金银比 |
伦敦金/伦敦银 |
—— |
70.68 |
+0.27 |
+0.47 |
| 金铜比 |
Comex金/Comex铜 |
—— |
6.33 |
-0.04 |
-0.28 |
| 金油比 |
Comex金/WTI原油 |
—— |
50.45 |
-0.24 |
-7.10 |
| 沪金主力持仓量 |
沪金主力(上期所) |
手(千克) |
101172 |
-6006 |
-17.21% |
| 黄金ETF持仓 |
SPDR黄金ETF |
吨 |
1002.45 |
0 |
-0.34 |
风险提示：
- 美联储官员讲话可能改变宽松指引。
- 美国经济数据超预期风险。
- 地缘政治风险。
- 交易所调控风险。
二、白银策略与市场表现
策略建议：
- 稳健者建议观望。
- 激进者可考虑高抛低吸策略。
- 建议做好仓位管理和止损止盈。
市场数据：
| 数据类别 |
指标 |
单位 |
最新 |
较上日 |
较上周/前值 |
| 国际价格 |
Comex白银活跃合约收盘价 |
美元/盎司 |
55.77 |
-2.34 |
-4.59 |
| 国际价格 |
伦敦银 |
美元/盎司 |
56.50 |
-1.45 |
-2.33 |
| 国内价格 |
沪银主力收盘价(上期所) |
元/千克 |
13545.00 |
-371.00 |
-1111.00 |
| 国内价格 |
白银T+D收盘价(上金所) |
元/千克 |
13471.00 |
-350.00 |
-1157.00 |
| 基差与价差 |
沪银主力-伦敦银 |
元/千克 |
1247.91 |
-55.41 |
-544.07 |
| 基差与价差 |
沪银主力基差 |
元/千克 |
-74 |
-0.42 |
-46 |
| 沪银主力持仓量 |
沪银主力(上期所) |
手(千克) |
2981850 |
+41040 |
+45120 |
| 白银TD持仓量 |
白银TD(上金所) |
手(千克) |
3036592 |
+48314 |
+353840 |
| 库存 |
显性库存总计 |
吨 |
40177 |
-10 |
+78 |
风险提示：
- 美联储宽松指引变化。
- 美国经济数据超预期。
- 需求证伪风险。
- 交易所调控风险。
三、铂金策略与市场表现
策略建议：
- 稳健者建议观望。
- 激进者可考虑高抛低吸策略。
- 建议做好仓位管理和止损止盈。
市场数据：
| 数据类别 |
指标 |
单位 |
最新 |
较上日 |
较上周/前值 |
| 国际价格 |
NYMEX铂金活跃合约收盘价 |
美元/盎司 |
2069.70 |
-90.90 |
+37.10 |
| 国际价格 |
伦敦铂金 |
美元/盎司 |
2102.00 |
-25.00 |
+16.00 |
| 国内价格 |
铂主力收盘价(广期所) |
元/克 |
401.05 |
+1.20 |
-18.45 |
| 国内价格 |
铂金收盘价(上金所) |
元/克 |
405.00 |
+0.15 |
-13.13 |
| 基差与价差 |
铂主力-伦敦铂金 |
元/克 |
-56.45 |
+1.20 |
+4.60 |
| 基差与价差 |
铂主力基差 |
元/克 |
4 |
-9.95 |
-5 |
| 沪金主力持仓量 |
NYMEX铂金活跃合约 |
手(50盎司) |
50273 |
+468 |
+1196 |
风险提示：
- 美联储宽松指引变化。
- 美国经济数据超预期。
- 需求证伪风险。
- 交易所调控风险。
四、钯金策略与市场表现
策略建议：
- 稳健者建议观望。
- 激进者可考虑高抛低吸策略。
- 建议做好仓位管理和止损止盈。
市场数据：
| 数据类别 |
指标 |
单位 |
最新 |
较上日 |
较上周/前值 |
| 国际价格 |
NYMEX钯金活跃合约收盘价 |
美元/盎司 |
1461.00 |
-57.00 |
-32.00 |
| 国际价格 |
伦敦钯金 |
美元/盎司 |
1461.00 |
-69.00 |
-69.00 |
| 国内价格 |
钯主力收盘价(广期所) |
元/克 |
295.20 |
+9.95 |
-12.00 |
| 基差与价差 |
钯主力-伦敦钯金 |
元/克 |
-22.78 |
+14.52 |
+4.60 |
| 基差与价差 |
钯主力基差 |
元/克 |
-13 |
-9.95 |
-5 |
| 沪金主力持仓量 |
NYMEX钯金活跃合约 |
手(100盎司) |
10018 |
-835 |
-2813 |
风险提示：
- 美联储宽松指引变化。
- 美国经济数据超预期。
- 需求证伪风险。
- 交易所调控风险。
五、贵金属基本面关键数据
美联储数据：
- 联邦基金目标利率上限：3.75%（较上周下降0.25%）
- 贴现利率：3.75%（较上周下降0.25%）
- 准备金余额利率(IORB)：3.65%（较上周下降0.25%）
- 美联储总资产：67945.69亿美元（较上周无变化）
- M2同比：5.58%（较上周上升0.86%）
- 十年期美债真实收益率：2.85%（较上周无变化）
- 美元指数：100.51（较上日下降0.43，较上周下降0.53）
美国经济关键指标：
- CPI同比：3.50%（较上周下降0.30%）
- CPI环比：-0.30%（较上周下降1.30%）
- 核心CPI同比：2.60%（较上周下降0.20%）
- 核心CPI环比：0.00%（较上周下降0.40%）
- PCE物价指数同比：4.07%（较上周上升0.28%）
- 核心PCE物价指数同比：3.41%（较上周上升0.09%）
- 美国密歇根大学1年通胀预期：4.60%（较上周下降0.20%）
- 5年通胀预期：3.30%（较上周下降0.60%）
美国劳动力市场：
- 失业率：4.20%（较上周下降0.10%）
- 非农就业人数月度变化：5.70（较上周下降0.72）
- 劳动参与率：61.90%（较上周上升0.20%）
- 平均时薪增速：3.50%（较上周上升0.10%）
- ADP就业人数：9.80万（较上周下降2.40万）
- 当周初请失业金人数：20.80万（较上周下降0.80万）
- 职位空缺数：750.80万（较上周下降65.20万）
- 挑战者企业裁员人数：4.58万（较上周下降5.12万）
美国工业与消费：
- 工业生产指数同比：1.67%（较上周上升0.30%）
- 工业生产指数环比：0.14%（较上周下降0.73%）
- 产能利用率：76.17%（较上周上升0.04%）
- 耐用品新增订单：840.27亿美元（较上周上升13.14亿美元）
- 耐用品新增订单同比：10.49%（较上周下降0.34%）
- 零售额同比：7.77%（较上周上升3.24%）
- 零售额环比：1.30%（较上周下降0.69%）
- 个人消费支出同比：6.29%（较上周上升0.71%）
- 个人消费支出环比：0.71%（较上周上升0.30%）
央行与外储数据：
- 中国黄金储备：2346.45吨（占比24.88%）
- 美国黄金储备：8133.46吨（占比0%）
- 世界黄金储备：36552.49吨（占比0%）
- IMF外储占比：
- 美元：56.77%（较上周下降0.16%）
- 欧元：20.25%（较上周下降0.11%）
- 人民币：1.95%（较上周上升0.04%）
- 黄金/外储：
- 全球：27.50%（较上周下降2.58%）
- 中国：9.14%（较上周下降0.85%）
- 美国：83.32%（较上周下降1.48%）
避险与商品属性：
- 地缘政治风险指数：154.28（无变化）
- VIX指数：16.73（较上周上升1.06，较前值上升5.62%）
- CRB商品指数：379.33（较上周上升10.82，较前值上升2.94%）
- 离岸人民币：6.7696（无变化）
六、美联储利率预期
| 日期 |
300-325 |
325-350 |
350-375 |
375-400 |
400-425 |
425-450 |
450-475 |
475-500 |
| 2026/7/29 |
0.0% |
0.0% |
89.8% |
10.2% |
0.0% |
0.0% |
0.0% |
0.0% |
| 2026/9/16 |
0.0% |
0.0% |
50.2% |
45.3% |
4.5% |
0.0% |
0.0% |
0.0% |
| 2026/10/28 |
0.0% |
0.0% |
40.2% |
46.3% |
12.6% |
0.9% |
0.0% |
0.0% |
| 2026/12/9 |
0.0% |
0.0% |
28.1% |
44.4% |
22.8% |
4.4% |
0.3% |
0.0% |
| 2027/1/27 |
0.0% |
0.0% |
24.2% |
42.2% |
25.8% |
7.0% |
0.8% |
0.0% |
| 2027/3/17 |
0.0% |
0.0% |
19.5% |
38.7% |
29.0% |
10.6% |
2.0% |
0.2% |
| 2027/4/28 |
0.0% |
0.0% |
18.2% |
37.4% |
29.6% |
11.8% |
2.6% |
0.3% |
| 2027/6/9 |
0.0% |
0.4% |
18.7% |
37.3% |
29.2% |
11.6% |
2.5% |
0.3% |
| 2027/7/28 |
0.0% |
1.8% |
20.1% |
36.6% |
27.8% |
10.9% |
2.4% |
0.3% |
| 2027/9/15 |
0.2% |
3.7% |
21.8% |
35.7% |
26.1% |
10.0% |
2.2% |
0.3% |
| 2027/10/27 |
0.4% |
4.7% |
22.6% |
35.2% |
25.2% |
9.6% |
2.0% |
0.2% |
| 2027/12/8 |
0.4% |
4.4% |
21.4% |
34.3% |
25.9% |
10.6% |
2.6% |
0.4% |
七、总结
核心内容：
- 贵金属整体呈现震荡偏弱趋势，短期承压，中期或有反弹机会，长期仍维持多头逻辑。
- 黄金：短期避险属性减弱，美元走强与加息预期回落影响价格，建议高抛低吸。
- 白银：供应偏紧支撑价格，但美元指数回落及需求预期不确定，建议高抛低吸。
- 铂金：受氢能产业需求支撑，但美元走强与市场情绪压制，建议观望。
- 钯金：短期需求尚可，但长期面临燃油车市场转型压力，建议高抛低吸。
主要观点：
- 美联储加息预期回落，但缩表预期仍存，美元指数承压。
- 中东局势升级，地缘政治风险上升，但避险需求对贵金属影响有限。
- 白银因供应偏紧支撑较强，但美元走弱可能带来一定反弹机会。
- 铂金和钯金受产业需求影响，短期仍有支撑，但长期需关注结构性变化。
关键信息：
- 美国经济数据改善，但通胀压力仍存，市场对加息预期不一。
- 黄金ETF持仓稳定，但美元指数回落可能影响黄金需求。
- 人民币升值对国内贵金属价格构成利空。
- 交易所调控与市场情绪是短期波动的重要因素。
八、风险提示
- 美联储政策调整可能对贵金属走势产生重大影响。
- 美国经济数据超预期可能改变市场预期。
- 地缘政治风险可能再度引发避险情绪。
- 交易所调控可能影响市场流动性及价格波动。
