20181130-东兴证券-老凤祥-600612.SH-事件点评_央地混改加速推进_振兴行业龙头_5页_533kb

老凤祥（600612）事件点评总结

核心内容概述

老凤祥作为黄金珠宝行业的龙头企业，近期通过央地混改加速推进，其子公司老凤祥有限公司的股权结构发生重大调整。此次改革不仅优化了企业股权布局，还引入了实力雄厚的新战略投资方，同时通过激励技术骨干的方式，进一步强化了核心团队与企业经营效益的绑定，为企业未来发展注入新动力。

主要观点

1. 核心板块股改，新股东实力雄厚

• 老凤祥有限公司是老凤祥股份公司的核心板块，其销售额和利润约占上市公司总额的 90%，是公司盈利的主要来源。
• 此次 21.99%的非国有股股权转让给 央地融合工艺美术基金，该基金由 国新张中国创投资基金发起设立，其母公司为 中国国新控股有限责任公司，资产总额达 3400亿元。
• 新股东的加入有助于提升企业的资本实力和市场影响力，为企业带来新的发展契机。

2. 股改超速推进，提升企业经营效益

• 股改过程迅速，自 9月12日公告后便快速推进，体现出中央对国企改革“双百行动”的高度重视。
• 股权转让总价款为27.045亿元，对应 PE 9.17X，与前期公告一致。
• 老凤祥股份公司仍持有78.01%股权，新股东持股 21.99%，其中 38名技术骨干间接持有3.47%股权，形成股权激励机制。
• 股权结构调整有助于 打破原有固化结构，提升企业经营活力，同时通过骨干员工持股，增强其对企业发展的参与感和责任感。

关键信息

股权结构变化

股改影响

• 提升企业经营效益：新股东的资本实力和管理经验有助于企业优化运营，提高市场竞争力。
• 激励机制：技术骨干通过认购基金，实现与企业业绩的挂钩，有助于稳定核心团队，提升企业创新能力。
• 行业地位：老凤祥作为黄金珠宝行业的龙头企业，此次改革有助于其进一步巩固行业龙头地位。

财务预测

财务指标

股票基本信息

风险提示

• 居民消费持续承压：若消费市场低迷，将对企业的销售和盈利产生负面影响。
• 行业竞争加剧：黄金珠宝行业竞争激烈，企业需持续提升品牌和渠道优势以应对市场变化。

结论

老凤祥通过此次央地混改，引入实力强劲的新股东，优化股权结构，增强核心团队激励，有望进一步提升企业经营效益。公司作为行业龙头，未来在消费升级和国企改革双重利好下，具备较强的发展潜力。首次覆盖给予“推荐”评级。