20210208-华创证券-建筑装饰行业周报_钢结构长期成长性优异_格局优良利好龙头_19页_1mb

建筑装饰行业周报（20210201-20210207）总结

核心内容

本周观点

• 钢结构行业长期成长性优异，具备顺周期属性，未来增速可能略高于GDP。
• 钢结构应用结构：房建项目与基建项目比例接近7:3，传统房建项目渗透率约57%-70%。
• 基建领域：桥梁、塔桅等细分领域渗透率较低，未来有望保持两位数增长；其他基建领域如机场航站楼、车站、能源电厂等也将保持中高速增长。
• 政策推动：学校、医院、住宅领域钢结构渗透率将稳步提升，预计2025年和2030年钢结构用量分别达到1480万和3649万吨。
• 行业增速：钢结构产量未来五年、十年复合增速分别接近11%、10%。
• 行业格局：目前行业格局分散，2019年双百企业仅4家，产量超5万吨企业83家，重点推荐钢结构龙头鸿路钢构、精工钢构。

投资建议

• 推荐：鸿路钢构、精工钢构（钢结构龙头）；亚厦股份、金螳螂（装配式装修龙头）；中设集团（设计龙头）；中国铁建、中国中铁、中国建筑、中国交建（基建央企）；东珠生态（园林企业）；远大住工（PC构件龙头）。
• 积极关注：柯利达（装配式装修）。

主要观点与关键信息

1. 行业政策与发展趋势

• 上海市住建委：严控租金贷款业务，遏制“高进低出”和“长收短付”。
• 宁波市政府：提出到2025年建筑业总产值达4000亿元，培育特级资质企业20家以上。
• 安徽与山东：2021年安徽将建设2000公里一级公路，山东济南推动绿色建筑和装配式建筑发展。
• 绿色建筑与装配式建筑：政策推动下，装配式建筑在新建住宅、学校、医院等领域渗透率将稳步提升，为行业带来增量空间。

2. 钢结构行业分析

• 应用结构：房建与基建比例为7:3，传统房建项目渗透率约57%-70%。
• 增长潜力：传统房建项目增长与宏观经济密切相关，具备顺周期属性；基建项目中桥梁、塔桅需求稳定增长，其他细分领域也具备中高速成长潜力。
• 未来预测：钢结构产量未来五年、十年复合增速分别接近11%、10%，行业成长性优异。

3. 公司动态

• 中标情况：本周15家公司中标26个订单，总金额651.67亿元，其中中国铁建中标500.41亿元（铁路建设）。
• 重点公司表现：
  • 鸿路钢构：20Q1-Q3实现营业收入95.10亿元，归母净利润5.02亿元，同比分别增长48.52%、31.56%。
  • 精工钢构：20Q1-20Q3实现营业收入77.60亿元，归母净利润4.89亿元，同比分别增长58.26%、72.39%。
  • 远大住工：全国最大PC构件生产企业，产能达680万方，市占率16.5%，未来3-5年产能持续扩张。
  • 亚厦股份：受益于新建住宅精装修政策，订单增长态势有望延续，装配式装修市场空间广阔。
  • 全筑股份：聚焦住宅全装修，布局租赁市场与C端业务，科技赋能提升竞争力。

4. 市场表现

• 建筑行业整体表现：本周下跌2.02%，子行业中跌幅较大的有其他基础建设、国际工程承包、园林工程等。
• 个股表现：
  • 涨幅前五：建艺集团（16.73%）、永福股份（14.19%）、金螳螂（10.93%）、山东路桥（10.81%）、勘设股份（9.15%）。
  • 跌幅前五：中国核建（-21.07%）、奇信股份（-13.58%）、普邦股份（-11.76%）、中铝国际（-11.39%）、名家汇（-11.23%）。

5. 资金面与市场动态

• 美元对人民币汇率：本周上升至6.4810，较上周上升200bp。
• 十年期国债收益率：上升至3.2164%，较上周上升378bp。
• 一个月SHIBOR：下降至2.7530%，较上周下降790bp。
• 大宗交易：3家公司发生大宗交易，总成交额约3.02亿元。
• 重要股东增减持：6家公司发生重要股东增减持，其中ST罗顿、四川路桥增持，其他公司减持。

风险提示

• 基建投资增速不达预期。
• 政策推进不及预期。

基建数据跟踪

• 专项债：本周发行262.42亿元，累计发行808.01亿元。
• 城投债：本周发行295.60亿元，净融资额-39.05亿元，累计净融资额-792.84亿元，累计同比-161.96%。
• 发改委项目批复：2021年度批复项目投资总额1344.53亿元，占去年全年9.82%。
• 公司订单：本周共15家公司中标26个订单，总金额651.67亿元，其中铁路建设占比最高。

市场估值与PE对比

• 建筑行业整体估值：2021年PE为6倍，在A股靠后。
• 子行业PE：
  • 钢结构：16.27倍
  • 园林工程：14.06倍
  • 其他基础建设：12.65倍
  • 装修装饰：11.44倍
  • 国际工程承包：7.75倍
  • 其他专业工程：7.25倍
  • 化学工程：6.98倍
  • 城轨建设：6.33倍
  • 水利工程：6.20倍
  • 路桥施工：5.63倍
  • 铁路建设：4.39倍

相关研究报告

• 《建筑装饰行业周报（20210111-20210124）：PC行业供求失衡，推荐钢结构与装配式装修》
• 《装配式产业链研究之钢结构①：如何看行业未来十年的成长空间》
• 《建筑装饰行业周报（20210125-20210131）：2020年板块经营数据概览：基建央企及钢结构持续高增，装饰企业大多下滑》

团队介绍

• 组长、首席分析师：王彬鹏（上海财经大学数量经济学硕士，4年建筑工程研究经验）
• 研究员：王卓星（南京大学金融学硕士）
• 助理研究员：郭亚新（南开大学产业经济学硕士）

投资评级体系

• 公司评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在-10%-20%

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%-5%
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过基准指数5%以上

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