20210111-华创证券-建筑装饰行业周报_从短期盈利弹性和长期成长性再看鸿路钢构_21页_1mb

建筑装饰行业周报（20210104-20210110）总结

核心内容

本报告围绕2021年1月4日至1月10日建筑装饰行业动态进行分析，重点推荐鸿路钢构、精工钢构、远大住工、亚厦股份、金螳螂等公司，认为在原材料涨价和下游需求向好的背景下，这些企业在钢结构、PC构件和装配式装修等领域具有较强的成长潜力。

主要观点

1. 鸿路钢构：

   • 2019年底钢结构产能不足300万吨，预计2021年将达450万吨。
   • 当前吨净利约300元，未来仍有提升空间。
   • 随着装配式建筑发展，钢结构行业十年产量复合增速将超10%，考虑钢材价格变化，产值增长弹性可能更高。
   • 钢结构行业盈利性较差，鸿路钢构单吨盈利高于行业平均水平，对大订单有更强的话语权和议价能力。
   • 规模扩张和数字化管理能力增强，期间费率有望下降，管理能力构筑更高壁垒。
   • 2019年市占率不足4%，随着行业集中度提升，龙头成长空间可期。

2. 远大住工：

   • 全国最大的PC构件生产企业，2019年市占率16.5%。
   • 产能持续扩张，预计未来3-5年保持高速扩张。
   • 采用轻资产模式进行全国扩张，布局C端业务，乡村住宅发展为其提供成长空间。

3. 亚厦股份：

   • 2019年收入104.42亿元，同比增长17.59%。
   • 受益于新建住宅精装修政策落地，订单高增长态势有望延续。
   • 装配式装修需求预计每年超2000亿元，公司深度参与技术标准制定，具备先发优势。

4. 精工钢构：

   • 民营钢结构龙头企业，20Q1-20Q3营业收入同比增长6.21%，归母净利润同比增长58.26%。
   • 2019年以后盈利能力明显改善，未来盈利空间可期。

关键信息

行业动态

• PMI：2020年12月财新中国制造业PMI录得53.00，仍处于近年来高位。
• 房地产市场：2021年全国房价平均上涨5%左右，商品住房销售面积同比增幅可能保持正增长，创历史新高。
• 绿色建筑：上海首座“5个0”绿色科技示范建筑开工，项目总建筑面积11509平方米。
• 智慧建筑：山西省构建“智慧建筑”管理服务信息化平台，推动行业数字化发展。

基建数据

• 专项债：2021年暂无发行，2020年累计发行35742亿元，山东、广东、江苏等省份发行量较高。
• 城投债：本周发行432.50亿元，净融资65.10亿元。
• 发改委项目：2020年度项目总投资额累计12820.2亿元，其中铁路、地铁、机场等占比最大。
• 公司订单：本周14家公司中标48个订单，总金额达960.27亿元，其中钢结构、铁路建设等子行业表现突出。

投资建议

• 推荐：鸿路钢构、精工钢构（钢结构加工龙头）；远大住工（PC构件加工龙头）；亚厦股份、金螳螂（装配式装修龙头）。
• 积极关注：柯利达（装配式装修）。
• 设计与基建：中设集团（设计龙头）、中国铁建、中国中铁、中国建筑、中国交建（基建央企）。
• 园林：东珠生态（园林企业）。

市场回顾

• 大盘表现：本周大盘下跌0.17%，创业板下跌0.37%，建筑行业上涨0.80%，表现尚可。
• 子行业涨跌：涨幅前五为钢结构（5.42%）、园林工程（1.81%）、装修装饰（1.01%）、铁路建设（0.72%）、城轨建设（0.56%）。
• 个股表现：东方铁塔、鸿路钢构、精工钢构等涨幅居前，齐信股份、弘高创意等跌幅较大。
• 资金面：美元对人民币即期汇率下降，十年期国债到期收益率下降，一个月SHIBOR大幅下降。
• PPP项目：本周成交21个项目，规模达397.3亿元，累计成交项目规模19.17万亿元。

风险提示

• 基建投资增速不达预期。
• 政策推进程度不及预期。

公司动态

• 订单类：14家公司中标48个订单，总金额达960.27亿元，其中鸿路钢构、精工钢构等公司中标金额较高。
• 其他动态：涉及股东增减持、公司战略合作、股权变更、回购股份、专利获得等。

行业数据

• PE估值：建筑行业整体PE为7倍，子行业中钢结构PE为19.62倍，园林PE为22.67倍，装修装饰PE为17.49倍。
• 信用利差：建筑行业AAA利差101.29bp，AA+利差169.38bp，AA利差379.90bp。

附注

• 分析师团队：王彬鹏（组长、首席分析师）、王卓星、郭亚新。
• 免责声明：本报告仅供华创证券客户使用，不构成具体投资建议，投资需谨慎。

图表目录

• 图表1：专项债周发行量与累计发行量
• 图表2：城投债周发行量与净融资额
• 图表3：本周大盘与建筑行业表现比较
• 图表4：本周各行业表现比较
• 图表5：本周建筑各子行业表现
• 图表6：各行业最新PE（2020，整体法）
• 图表7：建筑子行业最新PE（2020，整体法）
• 图表8：个股涨跌一览
• 图表9：重要股东增减持
• 图表10：大宗交易
• 图表11：美元兑人民币即期汇率
• 图表12：十年期国债到期收益率与一个月SHIBOR
• 图表13：建筑行业信用利差
• 图表14：PPP一周成交

重要股东增减持

• 本周共5家公司发生重要股东增减持，其中四川路桥增持，*ST雅博、中铁工业、中设股份、森特股份减持。

大宗交易

• 本周共4家公司发生大宗交易，涉及中国中铁、中国中冶、中国电建、*ST雅博。

资金面跟踪

• 美元对人民币汇率下降，十年期国债收益率下降，SHIBOR大幅下降，建筑行业信用利差环比变化显著。

PPP项目成交

• 本周PPP项目成交21个，累计成交12327个，总规模19.17万亿元。

投资评级体系

• 公司评级：强推、推荐、中性、回避。
• 行业评级：推荐、中性、回避，基于行业指数与基准指数的对比。

声明与免责

• 分析师声明：报告内容反映个人观点，不承担其他责任。
• 免责声明：报告仅供参考，不构成具体投资建议，投资需自行承担风险。