20211128-天风证券-建筑装饰行业研究周报_看好价值品种估值修复与_建筑+_龙头成长性_6页_574kb

建筑装饰行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年建筑装饰行业的发展趋势，指出行业将呈现两个重要基本面趋势：传统建筑需求平稳，强者恒强逻辑持续演绎；以及**“建筑+”进入基本面兑现期**。同时，报告回顾了上周建筑板块的行情表现，并给出了具体的投资建议和风险提示。

主要观点

1. 传统建筑行业趋势

• 需求平稳：建筑行业整体需求进入平稳阶段，实际需求驱动2022年上半年基建景气度较好，2021年第四季度专项债发行加速，带动2022年第一季度基建景气度环比改善，低基数可能推动基建景气延续至2022年第三季度。
• 政策依赖度弱化：资金层面仍有保障，实际需求将成为“十四五”期间的发展主线，需求结构化和区域化特征更加明显。
• 区域优势：川渝和山东等地兼具需求和资金实力，基建景气度有望维持高位。
• 供给侧逻辑兑现：龙头企业的市占率提升趋势强化，2021年前三季度基建央企营收增长较快，订单和财报数据验证了市占率提升的逻辑。
• ROE改善：头部央企和国企通过提质增效、压降成本、效率提升等手段，实现了利润和财报质量的显著提升，降杠杆任务完成后，负债率下行趋势减弱，支付压力下降，利润率和现金流有望改善，ROE持续提升。

2. “建筑+”发展趋势

• “建筑+新能源”：随着新能源政策推进，抽水蓄能、BIPV、整县推进等新业务拓展领域将展现订单和业绩成长性，龙头企业的产业链地位逐步验证。
• “建筑+化工”：2022年是产能释放的关键年份，化工产品利润弹性优于传统建筑施工业务，有望为公司业绩贡献增量。
• 装配式建筑：虽然短期受原材料波动影响，但中长期向好趋势不变，龙头企业的抗风险能力得到验证，推荐关注钢结构、设计、构件等产业链。

关键信息

行情回顾

• 上周建筑（中信）指数上涨0.20%，沪深300指数下跌0.48%。
• 建筑装饰和专业工程板块分别录得1.94%和1.03%的正收益，其余子板块下跌。
• 涨幅居前个股包括：启迪设计（+26.39%）、高新发展（+11.50%）、东华科技（+9.55%）、龙元建设（+9.24%）、永福股份（+8.92%）。
• 市场热点集中于“建筑+新能源”产业链，同时地产融资边际改善，地产链条公司迎来估值修复。

投资建议

• 短期推荐：低估值央企蓝筹（如山东路桥、中国电建、中国化学、中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建、中国中冶等）和房建产业链龙头（如金螳螂）。
• 中长期推荐：高景气装配式建筑产业链（钢结构、设计、构件等），重点关注BIPV、碳中和、建筑减隔震等绿色建筑相关标的。
• 重点个股推荐：
  • 鸿路钢构：钢结构制造龙头。
  • 华阳国际：装配式设计龙头。
  • 苏文电能、森特股份、东南网架：BIPV及储能相关标的。
  • 震安科技、天铁股份：建筑减隔震相关标的。

风险提示

• 疫情超预期：若疫情持续时间超预期，可能影响基建投资数据。
• 基建投资增速不及预期：受天气、政策传导进度、资金到位等因素影响，基建投资增速回暖可能低于预期。
• 净利率提升不及预期：建筑企业由增量施工业务向存量运营业务过渡，初期投入成本高、原材料和人工成本上升，可能影响净利率提升。

投资评级

重点标的推荐（部分）

作者信息

• 鲍荣富（分析师）
• 王涛（分析师）
• 武慧东（分析师）
• 王雯（联系人）

资料来源

• Wind
• 天风证券研究所

图表目录

• 图1：中信建筑三级子行业上周（1122-1128）涨跌幅
• 图2：建筑个股涨幅前五
• 图3：代表性央企&国企涨跌幅