20220113-太平洋-博瑞转债投资价值分析_高技术壁垒的优质化学制药企业_建议积极关注_12页_1mb

博瑞转债与博瑞医药投资价值总结

核心内容概述

博瑞转债是博瑞医药发行的可转换公司债券，募集资金主要用于制剂生产基地和生物医药研发中心的建设，旨在提升公司研发能力与生产规模，丰富产品结构，增强市场竞争力。该转债具有中规中矩的条款设置，债底保护较好，预计首日上市价格在107.62元至118.24元之间。博瑞医药作为一家高技术壁垒的优质化学制药企业，在医药产业政策推动下，其原料药制剂一体化的发展模式展现出良好的前景。

主要观点

• 转债条款设置：博瑞转债的条款设置较为常规，下修条款为“15/30,85%”，有条件赎回条款为“15/30,130%”或“未转股余额不足3,000万元”，有条件回售条款为“30，70%”，整体设置较为稳健。
• 债底保护较好：纯债价值为83.01元，债项信用等级为AA-，债底保护较好，具有一定的投资安全性。
• 发行规模与稀释率：发行规模为4.65亿元，若全部转股，对A股总股本的稀释率为3.18%，稀释压力较小。
• 技术壁垒与研发实力：博瑞医药在仿制药和原料药领域具有较强的技术壁垒，研发投入逐年上升，2021年上半年研发投入达0.79亿元，研发费用占营收比例保持在17%以上，体现了公司对研发的重视。
• 盈利状况良好：公司近三年归母净利润增长率均在45%以上，2020年归母净利润达1.6988亿元，2021年上半年归母净利润达1.07亿元，增长稳定。
• 业务结构与市场拓展：公司业务以原料药制剂为主，占营收比重超过75%，同时积极拓展国际市场，2020年国外业务收入同比增长76.35%。
• 产品结构多元化：公司产品覆盖抗真菌、抗病毒、免疫抑制、抗肿瘤、心脑血管、呼吸等多个领域，具有较强的市场适应能力。
• 投资建议：鉴于公司技术壁垒高、盈利能力强、未来成长性较好，建议积极关注博瑞转债。

关键信息

转债基本信息

首日上市价格预测

公司业务结构

• 主要产品：米卡芬净、卡泊芬净、阿尼芬净、恩替卡韦、磺达肝癸钠、BGC0222、羧基麦芽糖铁（在研）、吸入用布地奈德混悬液（在研）等。
• 技术平台：发酵半合成技术平台、多手性原料药技术平台、靶向高分子偶联平台、非生物大分子药物技术平台、吸入制剂技术平台。
• 市场覆盖：公司产品覆盖国内外市场，海外业务增长显著，2020年国外业务收入同比增长76.35%。

盈利能力与财务指标

• 营业收入：2018-2020年营业收入分别为40.75亿元、50.32亿元、78.54亿元，增速分别为28.64%、23.47%、56.09%。
• 归母净利润：2018-2020年分别为7.32亿元、11.11亿元、16.99亿元，增速分别为59.56%、51.75%、52.93%。
• ROE与ROA：近三年ROE和ROA呈上升趋势，显示出公司盈利能力较强。
• 毛利率与净利率：销售毛利率维持在55%左右，净利率呈小幅上升趋势，公司具备较强的成本控制能力。

投资建议

博瑞医药作为一家高技术壁垒的优质化学制药企业，具备较强的盈利能力与研发实力，其转债条款设置稳健，债底保护较好。尽管发行规模较小，流动性不强，但符合大多数机构入库标准，具备一定的投资价值。在医药产业政策驱动和仿制药市场稳步扩张的背景下，博瑞医药未来成长性较好，建议积极关注博瑞转债。

风险提示

• 新产品研发进度不及预期的风险；
• 医药产业政策变化带来的不确定性；
• 药品生产资质获取风险。

投资评级说明

联系信息

• 证券分析师：张河生
• 电话：021-58502206
• E-mail：zhanghs@tpyzq.com
• 执业资格证书编码：S1190518030001

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