20240202-华鑫证券-中际联合-605305.SH-公司动态研究报告_深耕高空安全作业设备_多元化发展打开增长空间_5页_207kb

公司动态研究报告总结：中际联合（605305SH）
买入（首次）

投资要点

• 公司是国内领先的高空安全作业设备及服务解决方案提供商，产品主要应用于全球风电、工业、能源等领域。
• 2023年前三季度，公司营收同比增长2450%，净利润因研发投入和销售扩张而下降，但订单增长强劲。
• 海外市场占营收比重提升，2023年上半年海外营收同比增长7332%，占总收入46.24%，风电领域订单占比近50%。
• 风电行业向大风机发展，公司高空作业设备渗透率有望进一步提升。
• 非风电领域（如工业升降设备、应急救援装备）订单快速增长，同比增长8-10倍。
• 盈利预测（目标公司未来三年）：
  • 收入：2023年103亿元，2024年135亿元，2025年178亿元，增速294%、309%、313%。
  • 每股收益（EPS）：1.27元、1.98元、2.75元。
  • PE估值：261倍、168倍、121倍。
• 投资建议： 首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示： 业务增速下降、海外市场拓展、非风电业务拓展不及预期。

公司概况

• 核心产品：高空安全升降设备、免爬器、平台自动开闭系统等，广泛应用于全球61个国家和地区。
• 国内风电领域市占率70%，欧洲升降设备占有率30%，北美和亚太市场免爬器近100%。

行业与市场分析

• 风电行业发展趋势：大容量机组推动高空作业设备渗透率上升。
• 在手订单充裕，多元化战略（风电+非风电）驱动增长。
• 非风电订单1，000-2，000万元，同比增长8-10倍。
• 海外业务增长持续高，市场份额显著提升。

财务数据预测（单位：百万元，%）

• 收入： 2023年预测103，增长率294%，净利润预测193，增长率246%；2024年预计EPS 1.98元。ROE显著提升至124%-157%。
• 估值： PE由261倍逐步降至121倍，关注市场行情变化。

盈利预测数据概览