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2018年8月中采制造业PMI数据点评总结

核心内容

2018年8月中国制造业采购经理指数（PMI）为51.3%，较前值微升0.1个百分点，保持在较高水平。该指数的稳定主要得益于企业利润支撑，短期内生产活动未出现明显收缩。同时，非制造业商务活动指数上升0.2个百分点至54.2%，显示整体经济活动仍具活力。

主要观点

• PMI指数高位运行：制造业PMI维持在51.3%的高位，表明企业生产活动仍保持稳定，主要由利润支撑。
• 生产与新订单剪刀差扩大：生产指数上升0.3个百分点至53.3%，而新订单指数回落0.1个百分点至52.2%，显示未来经济动能可能继续走弱。
• 进出口指数下行：新出口订单和进口指数分别回落0.4和0.5个百分点，均低于荣枯线，反映外贸形势受到一定冲击，但贸易摩擦尚未显著影响就业。
• 中小企业就业改善：PMI从业人员指数上升0.2个百分点至49.4%，显示中小企业就业状况有所改善，政策向中小企业倾斜初见成效。
• 工业品价格指数上行：原材料购进价格和出厂价格指数分别回升至58.7%和54.3%，表明供给侧改革持续推动价格上涨，未来利润下行速度将较为缓慢。
• 库存变化趋势：产成品库存指数上升0.3个百分点至47.4%，原材料库存指数下降0.2个百分点至48.7%，说明企业仍在被动补库存，未来或将逐步进入去库存阶段。
• 政策转向信号明确：近期政策支持实体经济，包括减税降费、增加小微企业贷款、推动对外开放等，显示政策转向清晰，对股市和债市产生影响。
• 行业关注方向：看好信用扩张的周期性行业，同时关注CPI-PPI剪刀差收窄对消费类行业的盈利传导。

关键信息

行业结构亮点

• 高技术制造业：8月PMI为54.3%，环比、同比分别上升1.7和2.4个百分点，显示高技术制造业发展动能增强。
• 重点行业表现：医药制造、专用设备制造、计算机通信电子设备制造等行业PMI显著高于制造业总体，且生产与新订单指数均位于55.0%以上的较高景气区间。
• 非金属行业：拉动作用大幅提升，显示非金属行业在整体制造业中地位上升。

政策与市场影响

• 政策支持：国务院常务会议推出多项支持实体经济的举措，显示政策转向清晰，旨在稳定就业和促进经济。
• 股市与债市：短期稳增长和扩信用可能对利率债构成冲击，但长期仍是趋势。看好基建类城投债，企业信用债需警惕信用风险。

风险提示

• 政策落地不及预期：可能影响政策效果，进而影响市场预期。
• 贸易摩擦加剧：可能进一步冲击市场风险偏好，影响进出口和整体经济表现。

图表信息

• 图表1：展示中采制造业PMI、生产指数和新订单指数的变化趋势。
• 图表2：展示PMI主要原材料购进价格、出厂价格及库存指数的变化情况。

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评级说明

• 行业评级：以6个月内行业涨跌幅与沪深300指数对比为基准，分为增持、中性、减持三类。
• 公司评级：以6个月内公司股价涨跌幅与沪深300指数对比为基准，分为买入、增持、中性、减持、卖出五类。

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