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4月我国制造业PMI为50.3%；跨月资金收敛，债市有所调整

核心内容概述

4月我国制造业PMI为50.3%，略低于上月，但仍处于扩张区间，显示经济总体产出保持增长。同时，受跨月影响，国内资金面有所收紧，主要回购利率上行，债市出现调整。转债市场整体走弱，部分个券出现显著波动。国际方面，美国4月服务业PMI不及预期，显示需求动能减弱，而美债收益率普遍下行，欧债市场则呈现分化走势。此外，部分中资美元债价格出现较大波动，反映市场对部分企业信用风险的担忧。

主要观点

国内经济与债市动态

1. 制造业PMI扩张

   • 4月制造业PMI为50.3%，处于扩张区间，略低于上月0.1个百分点。
   • 非制造业商务活动指数为49.4%，环比下降0.7个百分点。
   • 综合PMI产出指数为50.1%，仍高于临界点，表明整体经济产出保持扩张。

2. 债市表现

   • 受4月PMI数据好于预期及深圳放松限购政策影响，债市承压，部分交易盘止盈离场。
   • 国债和国开债收益率多数上行，其中10年期国债收益率上行0.80bp至1.7460%，10年期国开债收益率上行1.30bp至1.8630%。
   • 转债市场整体走弱，中证转债、上证转债、深证转债分别收跌0.08%、0.07%、0.05%。部分转债个券表现显著，如“起帆转债”涨幅超11%，而“三房转债”跌幅达20%。

3. 资金面情况

   • 4月30日，央行开展1262亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，净投放资金1257亿元。
   • 受跨月影响，主要回购利率上行，DR001上行8.11bp至1.320%，DR007上行1.68bp至1.390%。

4. 央行操作与政策动向

   • 央行连续第三个月缩量续作3个月期买断式逆回购，5月缩量规模达5000亿元。
   • 央行副行长朱鹤新出席东盟与中日韩财长和央行行长会，讨论跨境支付、区域经济合作等议题。

关键信息

国内债市要闻

• 央行逆回购操作

  • 5月6日，央行开展3000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天），利率未公布，但整体显示央行在控制流动性。
  • 5月有8000亿元3个月期逆回购到期，央行缩量续作5000亿元，表明流动性管理趋紧。

• 大宗商品价格指数

  • 4月CBPI指数为132.1点，环比上涨1.7%，同比上涨20.2%。
  • 大宗商品市场总体稳定，但受外部输入性因素影响，部分化工行业原材料供应紧张，企业压力上升。

• 信用债市场波动

  • 4月30日，4只产业债成交价格偏离幅度超10%，其中“H1碧地01”和“HO宝龙04”跌幅较大。
  • 多家房企及企业出现信用风险事件，如中国奥园违约、碧桂园新增诉讼、泰禾集团审计报告为无法表示意见等。

国际债市动态

• 美国债市

  • 5月5日，美国各期限国债收益率普遍下行，2年期收益率下行2bp至3.93%，10年期收益率下行2bp至4.43%。
  • 2/10年期美债收益率利差保持在50bp，5/30年期利差收窄4bp至90bp。
  • 美国10年期TIPS损益平衡通胀率下行3bp至2.47%。

• 欧洲债市

  • 5月5日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行，德国收益率下行1bp至3.08%，法国、意大利、西班牙分别下行5bp、6bp、5bp。
  • 英国10年期国债收益率上行9bp至5.06%，显示其市场表现与其他欧洲国家不同。

• 中资美元债市场

  • 多只中资美元债出现显著波动，部分债券单日涨幅超19%，如新湖(BVI)2018控股有限公司的XINHUZ 1106/06/25。
  • 同时，部分债券单日跌幅较大，如荣盛发展RISSUN 9 1/203/16/23跌幅达8.9%，蔚来汽车NIO 4 1/202/01/24跌幅达14.1%。

债市与资金面总结

债券市场事件汇总

国内信用债事件

• 天喻信息：被湖北证监局警告并罚款600万元。
• 中国奥园：触发交叉违约，暂停支付境外债务本息。
• 融创房地产：新增三起重大诉讼，中融信托案进入强执行阶段。
• 碧桂园：新增16宗未决诉讼，合计约29.17亿元。
• 深圳龙光控股：项目公司被起诉，涉及融资项下本金约11.28亿元。
• 泰禾集团：2025年度财务报表被出具无法表示意见，持续经营能力存疑。
• 腾越建筑：新增14条失信被执行人信息，合计金额1.09亿元。
• 正荣地产：公司及高管被限制高消费。
• 宝龙实业：新增逾期债务2.6亿元。
• 世茂股份：逾期债务本金累计达176.26亿元。
• 柳州城建：收到广西监管局警示函。
• 东方时尚：被北京证监局警告并罚款180万元。
• 淮安国投：取消发行“26淮安国投MTN002”。
• 联合国际：撤销龙口城乡建发“BBB+”国际长期发行人评级。

转债市场动态

• 转债指数：中证转债、上证转债、深证转债分别收跌0.08%、0.07%、0.05%。

• 转债个券表现：

  • 上涨个券：起帆转债（+11.58%）、家联转债（+10.02%）、精测转2（+7.53%）、胜蓝转02（+6.43%）、航宇转债（+6.12%）。
  • 下跌个券：三房转债（-20.00%）、富春转债（-11.06%）、盈峰转债（-5.93%）、锦鸡转债（-5.32%）、瑞丰转债（-5.27%）。

• 转债公告：

  • 科蓝转债转股价格下修至13.20元/股。
  • 芯能转债将触发转股价格下修条件。
  • 富春转债公告提前赎回，路维转债、超达转债不提前赎回。
  • 帝尔转债公告即将触发提前赎回条件。

总结

4月我国制造业PMI为50.3%，经济总体保持扩张态势，但非制造业指数有所回落。债市受跨月资金收敛及市场情绪影响出现调整，利率债收益率多数上行，转债市场整体走弱，部分个券波动较大。央行通过缩量续作逆回购操作维持流动性，但市场仍面临一定压力。国际方面，美国服务业PMI不及预期，美债收益率普遍下行，欧债市场则分化明显，英国表现相对突出。中资美元债市场波动加剧，部分企业信用风险显现，市场对债务问题和宏观经济形势保持高度关注。