20130821-东北证券-中航资本-600705.SH-产业投资的潜在利润贡献大_16页_917kb

中航投资（600705）深度报告总结

核心内容

中航投资是中国航空工业集团的重要金融投资平台，主要负责航空产业投资、战略新兴产业投资及金融业务。报告指出，中航投资受益于中航工业集团的资产证券化进程，其在航空产业投资领域具备显著优势，包括项目选择专业性强、退出渠道畅通等。此外，中航投资通过非公开发行对旗下金融子公司增资，提升了其在这些子公司中的持股比例，从而显著增厚公司业绩。

主要观点

• 军工资产证券化：中航工业集团的资产证券化率已从2008年的35%提高到2012年的55%。资产证券化是提升集团资产质量、促进产业发展的重要手段，中航投资作为集团的金融平台，将从中获得大量创投业务机会。
• 航空产业投资优势：中航投资在航空产业投资中具备进入障碍小、项目选择专业性强、退出渠道畅通等优势。依托集团的产业资源，中航投资能够深入参与航空产业链，获取高收益项目。
• 金融板块贡献：中航投资旗下财务公司、信托、租赁和证券等金融业务发展迅速，为公司业绩提供了重要支撑。中航财务公司2012年净利润达6.46亿元，中航信托、中航租赁和中航证券的盈利增长显著。
• 投资收益预期：中航投资2013年每股收益预计为0.77元，市盈率为19倍，因此给予谨慎推荐的投资评级。预计未来几年，公司业绩将稳步增长。

关键信息

航空产业投资

• 中航投资在航空产业投资中重点布局航空发动机、高端专用装备研发制造、航空尖端技术研发、高端航空材料研发生产、高端航空精密仪器仪表制造、民用整机研制生产等领域。
• 项目储备丰富，包括中航重机、中航黑豹、西飞集团、中航国际、沈飞民机、成飞民机、凯天电子等。
• 通过“上市公司资产注入”方式实现收益，例如中航重机和中航黑豹项目，以及即将实现的西飞集团股权置换项目。

金融板块发展

• 中航财务公司：2012年净利润为6.46亿元，年均增长速度分别为67%和82%。
• 中航信托：2012年净利润达63,153万元，同比增长119.7%。未来盈利预测显示其净利润有望持续增长。
• 中航租赁：依托航空工业背景，提供飞机、发动机、机载设备等大型设备的融资租赁服务。2013年4月，与进出口银行合作，进一步增强资本实力。
• 中航证券：在中航投资入主后，投行业务取得突破，2011年承销业务收入占比达28.3%。2013年定增募集资金10亿元，用于增资和业务拓展。

资本运作与业绩提升

• 非公开发行实施对中航信托的股权收购，并对中航信托、中航租赁和中航证券进行增资，分别增加8亿元、16亿元和10亿元资本金。
• 增资后，中航投资对中航信托、中航租赁和中航证券的持股比例分别提升至61%、50%和75%。
• 2013年中航投资每股收益预计为0.77元，市盈率为19倍，给予谨慎推荐投资评级。

风险提示

• 宏观经济不确定性：可能影响公司旗下各项金融业务的盈利能力和股价。
• 产业投资不确定性：在航空产业投资方面，可能存在项目风险，影响公司股价。

业务与投资结构

航空产业投资

• 项目：包括中航重机、中航黑豹、西飞集团、中航国际、沈飞民机、成飞民机、凯天电子、中航锂电等。
• 优势：依托集团的产业资源，项目选择专业性强，退出渠道畅通。

战略新兴产业投资

• 项目：包括宁夏中联达生物有限公司、中航药业等。
• 目标：分享战略新兴产业快速发展带来的收益。

金融业务

• 财务公司：中航财务公司2012年净利润达6.46亿元，盈利能力显著。
• 信托公司：中航信托2012年净利润达63,153万元，同比增长119.7%。
• 租赁公司：中航租赁2012年净利润达29,031万元，资本金增强后盈利能力有望提升。
• 证券公司：中航证券2012年净利润达2,647万元，业务收入结构逐渐多元化，盈利能力有望显著提升。

财务数据

投资评级

• 股票投资评级：谨慎推荐
• 投资收益预期：在未来6-12个月内，股票的持有收益超过市场平均收益5%-15%之间。

结论

中航投资凭借其在航空产业和战略新兴产业中的投资布局，以及集团支持下的金融板块发展，具备良好的盈利潜力。然而，宏观经济的不确定性和产业投资的风险仍需关注。