海外市场速览：守望港股的估值“黄金坑”-20230820-国信证券-17页_1mb

海外市场速览：港股估值“黄金坑”分析总结

核心内容

全球美元流动性现状

• 美元流动性优于去年10月：10年美债收益率已回到去年10月的高位（4.33%），离岸人民币汇率接近去年10月水平（7.35），但美元指数仍低于去年9月的高位（104 vs 115）。
• 美元去向：多出的美元流向了欧元区核心市场、东亚发达市场（如日韩）和东南亚新兴市场（如印度、越南）。
• 市场估值：这些市场（包括美股）的估值基本处于历史高位或屡创新高，但近期趋势出现边际弱化，显示美元可能正在寻找新的盈利机会。

中国市场的基本面

• EPS增长与GDP增速对比：恒生指数的动态预期EPS比去年10月低点高2.8%，沪深300比去年10月低点高0.1%。
• GDP预期：中国2023/2024年市场一致预期GDP增速为5.3%/4.8%，而EPS增长远低于此，说明市场对基本面压力存在过度反应。
• 经济周期转换：从疫情到常态化的转换对基本面构成了本质性的变化，不应仅以当前经济复苏速度判断市场表现。

港股的估值与技术信号

• 技术面与估值面矛盾：港股技术面提示上涨，但估值面显示高位，形成“长短腿”状态。
• 估值“黄金坑”信号：港股近期向下突破所有技术支撑信号，可能迎来估值压力释放，形成“黄金坑”。
• 买入参考点位：风险溢价模型建议最早介入点位为17200点（75%胜率），参考5月底为16700-16800点（85%胜率），量化模型绝对买入信号为16200-16500点（95%胜率）。
• PB参考：高胜率买入位置为1倍PB，对应约16500点。

主要观点

• 美元流动性未完全回流：虽然全球美元流动性有所改善，但中国在岸和离岸市场仍未恢复至去年10月水平。
• 港股估值压力释放：港股向下突破技术支撑，可能迎来估值调整，形成“黄金坑”。
• 市场基本面未被准确反映：尽管EPS增长不及GDP增速，但经济周期转换带来的基本面改善未被市场充分认知。
• 港股吸引力增强：当估值回到低估区间，港股对全球资本的吸引力将再次凸显。

关键信息

港股通各板块表现

• 近一周收益率中位数排名：国防军工（0.5%）、农林牧渔（-0.2%）、石油石化（-0.9%）。
• 近一月收益率中位数排名：石油石化（3.7%）、钢铁（1.0%）、非银金融（0.0%）。
• 年初至今收益率中位数排名：石油石化（15.1%）、国防军工（12.3%）、建筑装饰（5.3%）。

港股分析师业绩预期调整

• 业绩上调排名：思派健康（56.4%）、基石药业-B（48.7%）、上海石油化工股份（43.5%）。
• 业绩下调排名：合景泰富集团（-2016.6%）、康希诺生物（-265.7%）、中骏集团控股（-144.6%）。
• 上调公司总数：82家。
• 下调公司总数：119家。

南向资金状况

• 净流入排名：腾讯控股（1,599.2百万港元）、中国移动（1,447.3百万港元）、碧桂园服务（1,109.1百万港元）。
• 净流出排名：快手-W（-349.1百万港元）、汇丰控股（-243.2百万港元）、兖矿能源（-3,839.6百万港元）。
• 行业净流入情况：房地产（3155.3百万港元）、金融（银行2361.2百万港元、非银金融2225.5百万港元）、科技（电子701.4百万港元、计算机125.0百万港元）。
• 行业净流出情况：汽车（-8485.9百万港元）、传媒（-212.2百万港元）、社会服务（-8190.8百万港元）。

美股数据

• 各板块表现：材料（-2.2%）、电信服务（-1.9%）、房地产（-3.3%）、工业（-1.3%）、公用事业（-1.6%）、信息技术（-1.2%）。
• 板块收益率中位数排名：材料Ⅱ（-2.2%）、电信服务Ⅱ（-1.9%）、房地产Ⅱ（-3.3%）。

风险提示

• 经济周期下行风险：全球经济环境可能影响港股表现。
• 国际政治局势不确定性：地缘政治风险可能带来市场波动。
• 国内货币政策不确定性：国内政策变化可能对港股流动性产生影响。

行业研究·海外市场专题

• 港股：超配·维持评级：分析师认为港股具有长期投资价值，建议超配。
• 相关研究报告：近期有多份报告指出港股可能迎来较优布局窗口。

图表目录

• 图1：全球主要指数与资产比较
• 图2：美国零售销售总额：季调：同比
• 图3：美国零售销售总额：季调：环比
• 图4：美国零售销售总额：季调
• 图5：美国核心零售总额：季调：环比
• 图6：港股通各板块表现中位数（按申万一级行业划分）
• 图7：港股通各板块表现中位数排名（按申万一级行业划分）
• 图8：港股通各板块表现中位数（按GICS行业划分）
• 图9：港股通各板块表现中位数排名（按GICS二级行业划分）
• 图10：港股通个股业绩调整幅度排名（FY2净利润）
• 图11：港股通各行业业绩调整幅度中位数（FY2净利润，申万一级行业）
• 图12：港股通各行业业绩调整幅度中位数（FY2净利润，GICS行业）
• 图13：港股通净买入（人民币）
• 图14：港股通净买入（港币）
• 图15：个股南向资金流入与流出排名
• 图16：各行业南向资金净流入情况（申万一级行业）
• 图17：各行业南向资金净流入情况（GICS行业）
• 图18：美股各板块表现中位数
• 图19：美股各板块表现中位数排名
• 图20：美股个股业绩调整幅度排名（FY2净利润）
• 图21：美股各行业业绩调整幅度中位数（FY2净利润）
• 图22：港股通个股内外资资金流向比较（申万一级行业）
• 图23：港股通个股内外资资金流向比较（申万二级行业）