饮料行业分析报告：啤酒消费升级显著，品牌进入获利期_15页_1007kb

报告摘要

本报告分析了中国啤酒行业的现状及发展趋势，指出啤酒消费升级显著，品牌进入获利期。报告涵盖了市场缩量、价格上涨、产品高端化、费用控制与股东回报率提升等多个方面，同时对行业投资评级和主要上市公司进行了推荐。

市场缩量与集中度提升：尽管进口啤酒减少导致国内啤酒产量小幅增长，但剔除进口因素后，国内啤酒消费呈现收缩态势。2021年啤酒上市公司销量占比达75.88%，其中青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒和华润啤酒四大品牌市场份额合计达71%，显示行业集中度较高。
价格上涨推动盈利：2017年以来，啤酒上市公司产品均价持续上涨，反映出供应缩量和产品结构优化的趋势。价格因素对收入增长贡献显著，尤其在产品升级顺利的公司中表现突出。
高端化成为趋势：啤酒行业正经历从低端向高端的转型，品牌商通过削减中低端产品、增加中高端产品以提升利润。2021年，华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒等公司中高档产品销量增长显著，高端化进程加快。
费用控制与回报率提升：2021年啤酒上市公司普遍缩减费用投入，销售费用率和管理费用率均下降，推动股东回报率（ROE）提升。ROE表现分化明显，强者恒强的格局凸显。
市场估值调整：啤酒板块估值自2021年7月大幅回落，但仍在食品饮料板块中相对较高。尽管如此，当前估值基本反映了公司内在价值和市场预期。
投资建议：基于行业处于较好发展时期，报告给予啤酒行业“同步大市”的投资评级，推荐华润啤酒（0291HK）、重庆啤酒（600132）和青岛啤酒（600600）。

2021年啤酒行业产量：3562.4万千升，同比增长5.6%。
啤酒上市公司销量占比：75.88%，其中华润啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒销量分别为1106万千升、793万千升、362万千升、279万千升。
中高档产品销量占比：
- 青岛啤酒：25.8%
- 重庆啤酒：23.72%
- 华润啤酒：16.87%
- 珠江啤酒：12.3%
产品均价上涨情况：
- 华润啤酒：22%
- 青岛啤酒：14.33%
- 燕京啤酒：25.58%
- 重庆啤酒：36.04%
- 珠江啤酒：13.44%
- 惠泉啤酒：4.71%
- 兰州黄河：44.28%
2021年啤酒板块收入增长：10.62%，创多年新高。
2022年一季度收入增长：7.82%，略低于2021年同期。
销售费用率与管理费用率：
- 销售费用率：14.19%，同比下降3个百分点。
- 管理费用率：6.72%，同比下降0.68个百分点。
ROE表现：
- 2021年：8.5%，较2017年提升5.3个百分点。
- 2022年一季度：2.76%，延续上升趋势。
啤酒板块估值：
- 2022年5月17日：静态PE为4倍。
- 2021年6月阶段高点：PE为60.08倍。
- 华润啤酒、重庆啤酒、青岛啤酒、珠江啤酒估值分别为52.75倍、48.41倍、50.61倍和33倍。

啤酒行业正处于消费升级和增效强体的获利期，大品牌商受益于市场集中和产品结构优化。尽管市场情绪偏负面，但随着服务和娱乐行业逐步恢复，啤酒销售和市场情绪有望修复。报告建议关注华润啤酒、重庆啤酒和青岛啤酒，给予“同步大市”的投资评级。

行业投资评级：
- 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
- 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间；
- 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。
公司投资评级：
- 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
- 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
- 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
- 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。