20150603-中泰证券-啤酒行业深度系列（之海外篇）_啤酒消费见顶_小清新多于重口味_13页_1mb

啤酒行业深度报告（海外篇）总结

核心内容

本报告分析了日本和美国啤酒消费在销量见顶后的口味偏好演变路径，指出低浓度、多样化及高端化是未来啤酒消费的主要方向。同时，报告对国内啤酒行业龙头青岛啤酒和燕京啤酒的投资价值进行了评估，认为其在行业低增速背景下仍有发展机会。

主要观点

• 啤酒消费见顶是常态：2014年国内啤酒销量首次出现负增长，预示行业将进入低增速增长阶段。
• 日本啤酒口味偏好阶段性变化：日本啤酒口味偏好每20年经历一次革新，从高浓度到低浓度、多样化发展。
• 美国啤酒消费分化：美国啤酒市场呈现低浓度清爽型和高浓度精酿型并存的趋势，消费口味两极分化。
• 消费趋势驱动因素：
  • 健康意识增强：消费者更倾向于低浓度、低酒精度产品。
  • 年轻消费群体崛起：新一代消费者偏好个性化、高品质产品，如精酿啤酒。
  • 人口结构变化：老龄化导致啤酒消费主力人群减少，影响整体销量。
  • 政策因素：高浓度啤酒的高税收政策抑制其消费，推动低浓度啤酒发展。
• 投资建议：
  • 青岛啤酒：看好其“1+1+3”战略，目标价65元，评级“买入”。
  • 燕京啤酒：看好其“西部扩张+产品升级”策略，目标价18元，评级“买入”。

关键信息

日本啤酒市场分析

• 消费趋势：
  • 从1980年代起，低浓度清爽型啤酒逐渐成为主流。
  • 2000年后，低浓度、高端化、多样化成为主要方向。
  • 新型产品如无麦芽浓度啤酒、果啤等逐渐渗透市场。
• 数据支持：
  • 人均GDP达到4万美元时，人均啤酒消费量达到峰值。
  • 日本啤酒消费量进入负增长阶段，酒精摄入量逐年下降。
  • 生啤市场占有率持续提升，灌装啤酒占比达71%。
• 政策与市场因素：
  • 高浓度啤酒税收高，抑制其消费。
  • 即饮酒精饮料的兴起对啤酒消费形成替代。

美国啤酒市场分析

• 消费趋势：
  • 低浓度啤酒（如Bud Light、Coors Light）占据市场主导地位。
  • 高浓度精酿啤酒（如Bud Light Platinum）在年轻群体中受到追捧。
  • 啤酒消费偏好呈现两极分化：清爽型与重口味并存。
• 数据支持：
  • 美国啤酒年摄入酒精量下降，消费量减少。
  • 精酿啤酒年复合增长率保持在10.5%左右，市场占有率达14%。
  • 18-29岁群体啤酒消费量下降，葡萄酒和酒精饮料占比提升。
• 驱动因素：
  • 年轻消费者追求个性化与高品质，推动精酿啤酒增长。
  • 区域文化性增强，地方性精酿啤酒更具吸引力。
  • 与失业率呈反比关系，经济下行时啤酒消费增加。

风险提示

• 成本大幅上涨
• 食品安全问题
• 国外巨头加剧竞争

投资评级说明

• 增持：预期未来6个月内上涨幅度在5%以上
• 中性：预期未来6个月内上涨幅度在-5%至+5%
• 减持：预期未来6个月内下跌幅度在5%以上

行业发展趋势

• 低浓度、多样化、高端化是啤酒行业在销量见顶后的主要发展方向。
• 年轻化、个性化、高品质成为推动消费升级的重要因素。
• 区域文化性和政府政策对消费趋势有显著影响。
• 精酿啤酒在美国市场表现出强劲的增长潜力，成为替代标准型啤酒的重要力量。