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新能源风电行业专题（一）——海底电缆总结

核心内容

海底电缆是海上风电项目中的核心部件，其市场需求与海上风电装机量紧密相关。随着海上风电向深海远海发展，海缆单位价值量提升，行业呈现量价齐升的趋势。中国和欧洲作为主要市场，海缆在整体成本中的占比将有所变化，中国有望提升至14%，而欧洲则有所下降。

主要观点

• 海上风电发展：海上风电在全球范围内将维持高景气度，尤其在中国“双碳”政策推动下，未来十年装机规模将持续增长。中国海上风电市场已成长为全球最大，2021年新增装机量占全球80%，累计装机量占全球48.4%。
• 海缆行业前景：海缆行业受益于海上风电需求增长，预计2026年全球市场规模将达3781.1亿元，中国海缆市场有望从2021年的436.5亿元增长至2026年的2018.2亿元，年复合增长率约200%。
• 市场竞争格局：海缆行业具有较高的技术与资金壁垒，市场由中天科技、东方电缆、亨通光电等龙头企业主导，后进入者短期内难以突破。
• 技术趋势：未来海缆将向高压化、直流化、软接头方向发展，以适应远海风电场的建设需求。

关键信息

海上风电市场规模预测

• 全球市场：2021年全球海上风电市场规模约0.96万亿元，预计2026年将达到2.54万亿元，CAGR为21.48%。
• 中国市场：2021年新增装机量16.9GW，占全球80%；2026年预计新增装机量达39GW，CAGR为19.9%。
• 成本趋势：中国海上风电装机成本从2010年的23700元/kW降至2021年的15700元/kW，降幅达33.76%。预计2026年实现平价上网，装机成本进一步下降。

海底电缆市场规模预测

• 全球市场：2021年全球海缆市场规模约1373.2亿元，预计2026年将达到3781.7亿元，CAGR为200%。
• 中国市场：2021年海缆市场规模约436.5亿元，预计2026年将增长至2018.2亿元，CAGR为200%。
• 海外市场：2021年海外海缆市场规模约936.7亿元，预计2026年将达到1762.9亿元。

海底电缆成本结构

• 国内占比：海缆成本约占海上风电项目总成本的10%，其中江苏和福建约8%，广东约13%。
• 海外占比：海缆成本约占海上风电项目总成本的18%。

海底电缆技术趋势

• 高压化：随着海上风电向远海发展，海缆电压等级逐步提升，从220kV向330kV、500kV过渡。
• 直流化：柔性直流输电技术逐渐成为远海风电场的主流，具有更低的电力损耗和更高的传输效率。
• 软接头：为解决长距离敷设问题，软接头技术被广泛应用，但接头处性能需进一步提升以确保整体可靠性。

海底电缆竞争格局

• 中国：市场高度集中，中天科技、东方电缆、亨通光电三家占据约90%市场份额，毛利率均在40%左右。
• 欧洲：海缆市场由四家公司主导，TFK Group、Nexans、PRYSMIAN、NSW Technology分别占据主要市场份额，行业技术成熟，竞争格局稳定。

风险提示

• 海上风电项目装机速度不及预期。
• 国际局势如俄乌冲突、新冠疫情等对市场环境产生影响。

海底电缆行业现状与驱动因素

海底电缆产业链

• 上游：金属材料（铜、铝、铅等）和化工材料（绝缘料、护套料等）为主要原材料，其中铜占比最高，达70%。
• 中游：主要由海缆制造企业构成，如中天科技、东方电缆、亨通光电。
• 下游：海上风电投资建设企业。

行业壁垒

• 生产技术：技术迭代快，需要高研发能力与先进工艺。
• 业绩经验：下游客户重视过往项目经验，招标要求企业具备一定项目经验。
• 码头资源：海缆需专门敷设船，码头资源稀缺，成为企业竞争壁垒。

驱动因素

• 需求因素：海上风电装机量持续增长，带动海缆需求。
• 技术因素：高压直流输电技术发展，提升海缆单位价值，推动行业升级。

投资机会

• 短期：随着疫情控制和产能释放，中国下半年海上风电装机有望发力，带动海缆行业高速增长。
• 中长期：在“双碳”政策及欧美国家海上风电装机计划推动下，未来十年全球海上风电仍将维持高景气度，海缆行业持续受益。

图表摘要

• 图表1：2011-2021全球海上风电新增装机及同比。
• 图表2：2011-2021全球海上风电累计总装机及同比。
• 图表3：2011-2021中国海上风电新增装机及同比。
• 图表4：2011-2021中国海上风电累计总装机及同比。
• 图表5：2011-2021欧洲海上风电新增装机及同比。
• 图表6：2011-2021欧洲海上风电累计总装机及同比。
• 图表7：2020年底欧洲各国海上风电场及装机情况。
• 图表8：海底电缆发展历程。
• 图表9：海底电缆根据不同用途分类。
• 图表10：海底电缆根据电压等级分类。
• 图表11：海上风电集电海缆与送出海缆。
• 图表12：高压交流海缆电路输电过程。
• 图表13：高压直流海缆电路输电过程。
• 图表14：海缆输电方式对比。
• 图表15：单芯交联聚乙烯绝缘海缆结构图。
• 图表16：三芯交联聚乙烯绝缘海缆结构图。
• 图表17：XLPE海缆生产工艺对比。
• 图表18：中天科技交流海缆生产工艺流程图。
• 图表19：中天科技柔性直流海缆生产工艺流程图。
• 图表20：海底电缆产业链导图。
• 图表21：2021年海缆规模企业材料成本占比及市占率。
• 图表22：66kV集电海缆和220kV以上送出海缆中标项目整理。
• 图表23：部分海缆项目招标要求。
• 图表24：部分海缆企业码头资源。
• 图表25：2020年欧洲阵列海缆市场份额。
• 图表26：2020年欧洲送出海缆市场份额。
• 图表27：中国海缆企业市场份额。
• 图表28：中国规模海缆企业毛利率。
• 图表29：驱动海缆行业增长的逻辑。
• 图表30：国内“十四五”各省海上风电政策不完全整理。
• 图表31：全球其他国家海上风电装机计划。
• 图表32：2001-2020海缆敷设深度和距离变化趋势。
• 图表33：离岸距离超过50km的海上风电项目。
• 图表34：部分海风项目海缆价格对比。
• 图表35：2022-2026年海上风电装机成本（元/kW）。
• 图表36：2021-2026年我国海上风电累计装机量。
• 图表37：2021-2026年全球海上风电累计装机量。
• 图表38：2021-2026E全球海上风电市场规模（万亿元）。
• 图表39：各省海上风电成本拆分。
• 图表40：中国海缆市场规模（亿元）。
• 图表41：2020年NREL机构600MW海上风电项目成本拆分。
• 图表42：NREL2017-2020年600MW海上风机海缆成本占比。
• 图表43：全球及海外海缆市场规模（亿元）。