海底电缆行业深度报告：海风观察系列报告之二，海缆市场空间上行，龙头地位依然稳固-20220405-国海证券-26页_1mb

海底电缆行业深度报告总结

核心内容

海底电缆行业在2022年迎来了新的招标周期，市场空间持续上行。随着海上风电项目的平均离岸距离增加30%以上，以及单体GW级大容量项目增多，新型海缆方案（如500kV、66kV）开始应用，进一步提升了行业技术门槛。广东和山东作为主要的海上风电开发省份，其地方性补贴政策对行业发展起到了积极推动作用。

主要观点

• 招标新周期启动：2022年海风项目招标规模预计达到15GW，对应海缆订单规模有望达到250亿元。东方电缆、中天科技、亨通光电等龙头企业在多个项目中中标，显示出其在市场中的主导地位。
• 技术升级与成本控制：随着离岸距离的增加，海缆产品面临更高的成本压力。采用更高电压等级（如500kV）或直流输电方案，有助于降低铜芯用量，提高传输效率。
• 市场集中度高：中天科技、东方电缆、亨通光电三家公司在海缆市场中占据超过80%的份额，且只有这三家公司具备500kV海缆的交付能力，显示出行业较高的集中度。
• 区位优势明显：广东和山东是主要的海风项目开发地区，东方电缆和中天科技分别在广东阳江、汕尾投资建厂，有助于其在本地市场的竞争。宝胜股份和汉缆股份则在山东有较强的市场表现。
• 投资建议：整体行业维持“推荐”评级，重点推荐东方电缆，因其已斩获50亿元海缆订单，且阳江生产基地即将投产。中天科技、亨通光电、宝胜股份和汉缆股份也值得关注。

关键信息

• 2022年招标情况：
  • 东方电缆中标青洲四、象山涂茨、青洲一/二项目，总金额40亿元。
  • 亨通光电中标神泉二项目，金额为7.02亿元。
  • 全年招标量预计达到250亿元，较上一轮招标有所增长。
• 市场集中度：
  • 中天科技、东方电缆、亨通光电三家合计市场份额超过85%。
  • 中天科技和东方电缆合计市场份额达到70%。
• 离岸距离与订单价值量：
  • 平均离岸距离增加34%，单GW订单价值量提升。
  • 东方电缆的平均单GW送出缆订单价值量为10.2亿元，对应离岸距离为31.1km。
• 技术发展：
  • 500kV海缆方案开始应用，如明阳青洲四和粤电青洲一/二项目。
  • 柔性直流输电方案在远距离项目中具有更好的经济性。
• 地方补贴政策：
  • 广东省在2022年重点建设项目计划中披露了30.32GW的海风项目。
  • 山东省在2022-2024年分别给予当年建成并网的海上风电补贴800/500/300元/kW，总补贴规模达7GW。
  • 山东省还计划年内实现35GW海上风电资源的开发。

行业趋势与前景

• 行业增长：随着海上风电项目的持续推进，海缆市场需求将持续增长，尤其是远距离和大容量项目。
• 技术门槛提升：500kV和柔性直流方案的使用提高了行业技术门槛，使得仅有部分龙头企业具备竞争优势。
• 区域发展差异：广东省和山东省的海风项目规模较大，且地方政府支持力度强，是未来海缆市场的主要增长点。
• 成本控制与经济性：随着离岸距离的增加，海缆成本上升，但通过提高电压等级和采用直流输电方案，可以有效提升经济性。

投资策略

• 关注龙头公司：东方电缆、中天科技、亨通光电等公司因技术优势和区位优势，将在未来海缆市场中占据主导地位。
• 重视区域布局：广东和山东的海风项目发展迅速，重点关注这些地区的海缆需求。
• 风险提示：需关注海上风电招标量不及预期、相关统计项目推进速度不及预期、原材料价格波动、政策变化及产业链降本速度等潜在风险。

重点公司与盈利预测

风险提示

• 招标量不及预期：若2022年海上风电招标量低于预期，可能影响海缆市场需求。
• 项目推进速度：部分项目可能因各种原因推进速度不及预期，导致招标延迟。
• 原材料价格波动：铜、生铁等原材料价格大幅上涨可能增加海缆生产成本。
• 政策变化：各省“十四五”规划目标下调或取消补贴可能影响行业发展。
• 降本速度：若产业链降本速度不及预期，可能影响海缆项目的经济性。

总结

2022年，海缆市场迎来了新的增长周期，随着海上风电项目的推进，海缆市场需求显著增加。东方电缆、中天科技和亨通光电作为行业龙头，凭借技术优势和区位优势，占据了市场主导地位。广东省和山东省的海风项目规模较大，且地方补贴政策对行业发展起到了积极作用。未来，随着远距离和大容量项目增多，500kV和柔性直流方案将更加普及，进一步巩固龙头企业的市场地位。