20180828-联讯证券-合力泰-002217.SZ-_联讯电子中报点评_合力泰_新建产能逐步释放_一线客户渗透率快速提升_10页_997kb

合力泰2018年中报分析总结

核心内容

合力泰（002217.SZ）于2018年8月28日发布2018年半年报，分析师王凤华首次对该股票进行评级，建议“增持”。报告详细分析了公司的经营表现、产能释放情况、财务预测及投资建议。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年半年度，合力泰实现营业收入85.02亿元，同比增长40%；归母净利润6.98亿元，同比增长37%；扣非归母净利润5.11亿元，同比增长22%。
• 预计全年业绩持续增长：公司预计2018年1~9月归母净利润将达11.82~12.75亿元，同比增长30%~40%。
• 毛利率和净利率稳定：2018年H1公司毛利率为17.04%，净利率为8.04%。虽然毛利率略有下降，但净利率有所提升，显示公司盈利能力增强。
• 费用率略有上升：期间费用率从2017年的8.43%上升至2018年H1的8.98%，主要由于财务费用率增长。但管理费用率有所下降，销售费用率略有上升。
• 产能释放与客户拓展：公司多个新建项目逐步投产，包括摄像头、电子纸、生物识别、FPC线路板等，产能释放带动产品结构和客户结构优化，销售量和利润同步增长。
• 技术升级与市场拓展：公司开发结合FPC的COF产品，协助客户向全面屏发展，同时拓展车载、工控、医疗等领域。在5G材料方面，通过收购子公司安缔诺，掌握了LCP材料、高频复合材料及COF的核心工艺。
• 财务预测：预计2018~2020年公司EPS分别为0.55、0.82、1.04元，对应PE分别为12、8、6倍，显示出公司未来增长潜力较大。
• 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级，基于公司业绩增长、产能释放及5G布局带来的预期增长。

关键信息

营收与净利润增长情况

• 2018H1营业收入：85.02亿元，同比增长40%
• 2018Q2营业收入：48.48亿元，同比增长31%
• 2018H1归母净利润：6.98亿元，同比增长37%
• 2018Q2归母净利润：4.07亿元，同比增长34%
• 2018H1扣非归母净利润：5.11亿元，同比增长22%
• 2018Q2扣非归母净利润：3.13亿元，同比增长14%

产品结构与市场表现

• 触控显示类产品：国内出货量居行业前列
• 摄像类产品：同比增长266%，受益于新产能释放
• H-INK电子纸：同比增长228%，募投项目达产
• TN/STN显示模组：同比增长91%，市场占有率提升
• 其他业务收入：部分业务收入下滑，如盖板玻璃、其他业务等

财务预测

财务指标变化

风险提示

1. 新产品研发进度不及预期
2. 大客户渗透率不及预期
3. 新应用推广不及预期
4. 智能终端出货量不及预期

总结

合力泰在2018年半年度实现了显著的营收和净利润增长，受益于新建产能的逐步释放及一线客户的快速渗透。公司通过技术升级和市场拓展，进一步巩固了在智能终端核心部件领域的领先地位，并在5G材料方面取得进展。分析师王凤华首次给予“增持”评级，预计公司未来三年EPS将持续增长，PE逐步下降，显示公司具有较高的成长性和估值优势。然而，公司仍需关注新产品研发、大客户渗透及市场拓展等方面的风险。