20180917-中国银河-食品饮料行业周观点_双节将至_期待旺季提振_27页_2mb

食品饮料行业周报总结（2018年9月17日）

核心观点

• 行业基本面：食品饮料行业上半年业绩表现良好，营业收入同比增长16.44%，归母净利润同比增长31.87%，盈利能力有所增强，营运能力和现金流稳健。
• 市场表现：SW食品饮料指数年初至今下跌14.96%，但板块表现优于沪深300。当前估值水平低于历史平均水平，但基本面未恶化，行业将迎中秋、国庆消费旺季，存在投资机会。
• 投资建议：推荐白酒一线品种贵州茅台、五粮液、洋河股份，以及食品加工细分成长股克明面业。同时，关注估值回调后的优质个股和板块调整带来的提振机会。

行业热点

1. 猪瘟防控：日本首次爆发猪瘟，国内猪价预计9月至10月将回落，但非洲猪瘟对市场影响有限。
2. 法国葡萄增产：2018年法国葡萄产量预计增长27%，但葡萄酒在中国市场占比已跌至40%以下，进口仍保持增长。
3. 天猫酒水报告：白酒消费金额占比过半，葡萄酒渗透率最高，洋酒和小众产地酒类增长迅速。

市场行情与估值

• SW食品饮料指数：上周下跌0.42%，年初至今下跌14.96%，表现优于沪深300。
• 子板块表现：乳品涨幅居前（2.67%），葡萄酒（1.87%）、啤酒（1.30%）也表现较好；其他酒类（-3.94%）、食品综合（-3.18%）、白酒（-1.10%）表现疲软。
• 估值水平：SW食品饮料板块市盈率为22.27倍，市净率为4.98倍，市销率为4.04倍，均低于历史平均水平。板块相对A股溢价率高于历史均值，估值仍有支撑。

核心组合表现

进攻型组合

• 组成个股：水井坊、山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒业
• 周涨跌幅：-1.06%、-6.11%、0.54%、-3.15%
• 累计涨跌幅：-19.06%、-29.60%、-29.23%、-20.87%
• 相对收益率：-4.10%、-18.67%、-18.30%、-9.94%

稳健型组合

• 组成个股：贵州茅台、泸州老窖、五粮液、克明面业
• 周涨跌幅：-1.24%、0.78%、1.25%、0.50%
• 累计涨跌幅：-6.52%、-24.24%、-11.34%、-2.80%
• 相对收益率：8.44%、-13.30%、-0.41%、8.13%

重点关注个股

• 老白干酒、千禾味业、伊利股份、三全食品

国内外估值比较

• 国内市盈率：25.37倍，高于美日欧市场（20.32、23.51、18.91倍）。
• 相对溢价率：国内相对美国食品饮料板块的溢价率低于历史均值（当前24.82%，历史40.92%）；相对欧洲板块溢价率也低于历史均值（当前7.89%，历史34.01%）；相对日本板块溢价率高于历史均值（当前34.16%，历史28.99%）。
• 市净率：国内为4.82倍，高于美日欧市场（3.86、3.39、1.91倍）。
• 相对溢价率：国内相对美国板块溢价率较低（24.78%），相对欧洲板块溢价率也较低（42.25%），相对日本板块溢价率较高（152.17%）。

行业数据

• 白酒价格：53度飞天茅台零售价1499元/瓶，年同比上涨15.40%；52度五粮液零售价1099元/瓶，年同比上涨13.42%；52度国窖1573零售价1099元/瓶，年同比上涨22.25%。
• 奶价：国内主产区生鲜乳价格周环比上涨0.3%，整体保持平稳。
• 猪肉价格：周环比上涨1.5%，预计9月至10月供给将增加，价格可能回落。

公司重要公告

• 舍得酒业：累计回购3.36%股份，用于员工持股计划。
• *ST因美：拟启动不低于3000万元、不超过1亿元股票回购。
• 养元饮品：第一大股东增持0.14%股份，持股比例达21.15%。
• 克明面业：筹划收购澳大利亚公司，同时发布股票期权激励计划。
• *ST椰岛：公开挂牌转让公司资产和子公司股权，预计带来税后收益。
• 广泽股份：签署受让长春联鑫100%股权协议，标的公司为澳大利亚乳制品公司。
• 承德露露：聘任副总经理丁兴贤。
• 煌上煌：实际控制人部分股份解除质押。

风险提示

• 行业需求可能变弱
• 宏观经济及政策风险
• 食品安全风险

重点事件提示

• 股东大会：古井贡酒、桂发祥、麦趣尔将于9月17日、17日、20日召开临时股东大会。

行业新闻动态

• 茅台海外拓展：计划提升海外市场销售额至10%以上，体制改革将趋于扁平化。
• 恒天然财报：大中华区年收入达180亿元，安佳品牌在华实现收支平衡。
• 波尔多期酒体系：多款新世界名庄酒进入体系，葡萄酒消费呈现长尾化趋势。
• 百胜中国股价下跌：因中资财团放弃收购计划，股价下跌13.37%，跌幅达22%。
• 意大利葡萄酒产量：预计增加20%，但价格下跌信号不明显，市场消费意愿低迷可能影响供需平衡。