20200913-安信证券-铝行业周报_铝市小幅累库_消费旺季下铝价有望持续提振_23页_3mb

铝市场周行情回顾与分析

核心内容

铝价与利润

本周长江铝锭价格报14600元/吨，较上周上涨0.83%。电解铝行业平均利润为1677元/吨，较上周上升6.14%，铝价维持在行业现金成本线以上运行。

供应端

8月中国电解铝总产能为4209.6万吨，开工率90.11%，产量环比增长1.28%。2020年电解铝产量预计增加120万吨，但氧化铝产能过剩，预计全年产量减少约100万吨，净进口350万吨。

铝材及原铝进口

7月未锻造铝及铝材进口39.12万吨，累计进口120.78万吨，累计同比上升284.40%。原铝进口量相对有限，7月进口18.46万吨，1-7月累计进口34.61万吨。

下游加工企业开工情况

铝型材企业开工率62.13%，环比下降1.20%；铝线缆企业开工率40.68%，环比下降7.65%；铝板带箔企业开工率71.9%，环比上升1.20%；铝箔企业开工率85.60%，环比上升1.89%；铝棒企业开工率54.42%，环比下降0.7%。

铝终端消费情况

房地产竣工端持续回暖，7月房屋竣工面积累计同比下降10.9%，但较上月略有收窄。新能源汽车产量有所恢复，8月产量10.6万辆，累计同比下降24.7%，降幅较上月收窄。电网投资带动铝需求增长，7月电网投资完成额累计同比上升1.6%，电源投资完成额累计同比上升51.0%。家电库存压力依然存在，但销售有望随房地产竣工回暖而提升。

成本端

氧化铝价格为2329元/吨，环比下降1.61%；行业平均利润为18元/吨，环比下降71.13%。动力煤价格上升3.40%，预焙阳极价格保持稳定，冰晶石和氟化铝价格也保持不变。

主要观点

1. 铝价走势：本周铝价小幅上涨，行业利润提升，市场对消费旺季的预期增强。
2. 供应变化：电解铝企业复产和新增产能释放，供应压力逐渐显现，但短期内仍受高利润推动。
3. 需求回暖：9月铝消费进入旺季，房地产竣工回暖，新能源汽车和电网投资成为新亮点，家电库存压力有所缓解。
4. 成本端波动：氧化铝价格下降，但产能过剩导致利润低迷；动力煤价格上涨，可能对成本端形成支撑。
5. 出口情况：铝材及原铝出口受海外疫情影响，进口窗口开启，但出口量有限。

关键信息

• 库存情况：本周铝锭库存76.4万吨，环比上升0.39%，电解铝小幅累库。
• 行业趋势：预计2020年电解铝产量为3695万吨，较去年增加120万吨；氧化铝产量为7055万吨，较去年减少约100万吨。
• 投资建议：建议关注云铝股份、神火股份和新界泵业（天山铝业借壳），重点关注其产量成长性、氧化铝自给率和业绩弹性。
• 风险提示：电解铝复产和新增产能超预期、需求回暖不及预期、氧化铝和铝土矿价格大幅上升、海外疫情持续发酵。

行业动态

• 云南神火铝业一期项目完成投产，9月产量有望上升。
• 云南文山铝业将于9月实现满产运行，产量增加。
• 山西奥凯达化工暂停焙烧炉检修，预计9月产量下降。
• 重庆博赛集团万州氧化铝项目将9月底动工。
• 云南铝业计划10月启动溢鑫工厂二期电解铝生产。
• 土耳其CTC矿业暂停铝土矿生产，计划10月初复产。
• 贵州广铝氧化铝公司计划检修焙烧炉，9月产量预计下降。
• 印度菲尼斯集团启动铝合金产能扩建，总年产能提升至9600吨。
• 俄罗斯欧洲化学公司计划增产氟化铝，9月产量保持稳定。

A股电解铝上市公司情况对比

• 云铝股份：市值176亿元，运行产能240万吨，氧化铝自给率低，成本控制较好。
• 神火股份：市值95亿元，运行产能150万吨，氧化铝自给率低，业绩弹性大。
• 天山铝业（新界泵业）：市值278亿元，运行产能120万吨，氧化铝自给率低，具有成长性。
• 南山铝业：市值296亿元，运行产能81.6万吨，成本控制较好，但氧化铝自给率低。

投资评级

• 投资评级：领先大市-A，维持评级。
• 首选股票：云铝股份、神火股份、天山铝业（新界泵业）。
• 目标价：未明确，但建议关注其重估配置机遇。

行业评级体系

• 收益评级：领先大市为未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
• 风险评级：A为正常风险，B为较高风险。

分析师声明与免责声明

• 分析师齐丁、黄孚、王政声明其具备证券投资咨询执业资格，对报告内容负责。
• 报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，投资者需自行判断。

总结

铝市场在周内呈现小幅上涨趋势，电解铝行业利润提升，市场对消费旺季的预期增强。供给端方面，电解铝产量小幅上升，但氧化铝产能过剩，利润维持低位。需求端回暖明显，房地产竣工、新能源汽车、电网投资等推动铝需求增长，而家电库存压力依然存在。成本端氧化铝价格下降，动力煤价格上涨，整体成本压力有所缓和。投资建议关注云铝股份、神火股份和天山铝业，重点关注其成长性和业绩弹性。风险提示包括电解铝复产超预期、需求回暖不及预期、氧化铝价格上升等。