20180917-招商证券-食品饮料行业周报_中秋旺季如何看食饮_分化中积极布局龙头价值买点_17页_1mb

报告摘要

中秋旺季食品饮料行业分析总结

核心内容

本报告聚焦2018年中秋旺季期间食品饮料行业的表现与投资机会，重点分析白酒、乳制品和调味品等细分板块的动销情况、估值水平及市场策略。

主要观点

白酒板块

高端酒：茅台动销旺盛，批价回升至1700元以上，终端需求持续火爆，库存仍处低位，供需紧平衡；五粮液、老窖继续执行控货挺价政策，批价稳定，但终端需求一般。
次高端酒：洋河整体表现较好，终端价提升，动销良好；水井坊、剑南春增速边际放缓，但整体需求仍不错。
中档酒：古井、口子窖动销良好，产品结构持续升级，消费者倾向选择更高价位、更好品质的酒品。
投资建议：推荐茅台、洋河、古井、顺鑫等品牌力或渠道力最强的企业，关注五粮液、老窖等低估值品种，以及汾酒、今世缘等具备升级趋势的公司。

乳制品

行业动态：各地库存处于低位，竞争稍有收缩；部分热销产品如金典、安慕希出现紧缺，预计费用率将小幅改善。
伊利表现：收入高增长延续，销售费用率边际改善，估值已进入价值区间，建议积极布局。
投资建议：推荐伊利股份，关注蒙牛的预期底部。

调味品

行业动态：发货节奏正常，库存良性，海天味业、中炬高新发货目标完成度高，渠道库存合理。
投资建议：继续推荐海天味业和中炬高新，关注恒顺醋业的改善预期。

关键信息

市场表现

行业规模：股票家数100只，总市值24571亿元，流通市值21211亿元。
行业指数表现：绝对表现-6.6%，相对表现-2.7%。
市场回顾：食品饮料板块本周下跌0.45%，整体表现弱于市场基准指数。

估值情况

茅台18年PE为23倍，五粮液和老窖PE为18倍，估值已进入价值区间。
伊利18年EPS预测为1.08元，19年预测为1.21元，PE为25倍，估值合理偏低。

投资策略

短期布局：中秋旺季期间，建议继续买入持有品牌力或渠道力最强的企业。
中期机会：中报后市场调低伊利全年预期，估值已进入中期买点。
细分行业：调味品仍是景气度最好的子行业，啤酒、休闲食品市场分化明显，建议精选潜力品种。

风险提示

终端需求低于预期。
行业竞争加剧。

行业数据与图表

图1：白酒中秋渠道跟踪情况。
图2：伊利蒙牛线下抢占旺季堆头。
图3：高端白酒价格跟踪。
图4-图9：原奶价格、伊利产品价格走势等。
图10-图13：生猪、猪肉、鸡肉、鸭肉价格走势。
图14-图15：食品饮料行业细分板块及行业横向对比。
图16-图17：食品饮料行业历史PE、PB Band。

行业资讯

白酒：茅台、五粮液等企业举办活动，提升品牌形象；天佑德青稞酒举办大师论坛。
乳制品：伊利欧洲创新中心升级，蒙牛人事调整，陕西培育千亿级奶山羊产业。
其他食品饮料板块：第七届贺兰山东麓国际葡萄酒博览会、雅士利核心客户交流会、华润啤酒公众开放日等。

分析师信息

杨勇胜：食品饮料首席分析师，6年研究经验。
于佳琦：高级分析师，CPA，2017年加入招商证券。
欧阳子、李泽明：研究助理，分别有1年和1年研究经验。

投资评级定义

公司短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准20%以上），审慎推荐（股价涨幅5%-20%之间），中性（股价变动±5%之间），回避（股价表现弱于基准5%以上）。
公司长期评级：A（高于行业平均），B（与行业平均一致），C（低于行业平均）。
行业投资评级：推荐（行业指数跑赢基准），中性（跟随基准），回避（跑输基准）。

重要声明

本报告由招商证券编制，具有证券投资咨询业务资格。
报告内容仅供参考，不构成投资建议。
未经允许，不得翻版、复制、引用或转载。

总结

本报告指出，中秋旺季期间白酒行业呈现分化趋势，茅台、洋河、古井等龙头企业表现强劲，估值已进入价值区间，建议继续买入。乳制品库存新低，伊利表现突出，估值合理偏低，是中期布局机会。调味品仍是景气度最高的子行业，继续推荐海天味业和中炬高新。同时，关注恒顺醋业、双汇发展等具有防御性或改善预期的公司。整体来看，食品饮料行业在中秋旺季表现分化，建议关注龙头企业的投资机会。

展开完整摘要