上港集团（600018）2021年一季报总结
核心内容
上港集团2021年第一季度业绩显著改善，集装箱主业明显复苏，带动公司整体盈利能力提升。公司实现营业收入76.9亿元，同比增长42.4%，归母净利润29.5亿元，同比增长77.2%，扣非归母净利润28.6亿元，同比增长83.1%。整体表现优于2019年同期，主要得益于集装箱吞吐量的增长和单箱费率的提升。
主要观点
1. 业绩表现
- 营业收入：2021年Q1为76.9亿元，同比增长42.4%，较2019年同期小幅下降。
- 归母净利润：29.5亿元，同比增长77.2%，较2019年同期复合增速24%。
- 扣非归母净利润：28.6亿元，同比增长83.1%，较2019年同期复合增速24%。
2. 成本与费用
- 营业成本：Q1为40亿元，同比增长12.8%，较2019年同期复合增速-16.5%。
- 三费比率：12.1%，同比下降2.5个百分点，较2019年同期下降0.4个百分点。
3. 投资收益
4. 利润率
- 毛利率：48.0%，同比提升13.6个百分点，较2019年同期提升18.3个百分点。
- 净利率：38.4%，同比提升7.5个百分点，较2019年同期提升14.9个百分点。
- 扣非归母净利率：37.2%，同比提升8.3个百分点，较2019年同期提升14.4个百分点。
5. 集装箱吞吐量
- Q1集装箱吞吐量：1134万TEU，同比增长21.5%，较2019年同期复合增速4.4%。
- 主要驱动因素：2020年疫情期间低基数效应，欧美补库存需求旺盛，海外制造业恢复缓慢，中国出口份额维持高位。
6. 货物吞吐量
- Q1货物吞吐量：12741.3万吨，同比增长17.6%，较2019年同期有所下降。
- 原因：公司近年来对散杂货货源结构进行调整，散货吞吐量持续下滑。
7. 房地产业务
8. 未来展望
- 二季度趋势：4月上、中旬八大枢纽港集装箱吞吐量延续高增长，预计4-6月进口箱量同比增速分别为23.6%、30.7%、24.8%，较2019年同期复合增速分别为6.6%、4.0%、5.7%。
- 海外疫情反复：一定程度上利好中国外贸与出口箱量。
关键信息
财务预测（2021-2023年）
| 指标 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（百万） |
28,267 |
30,008 |
31,484 |
| 同比增速（%） |
8.2% |
6.2% |
4.9% |
| 归母净利润（百万） |
9,844 |
10,626 |
11,032 |
| 同比增速（%） |
18.5% |
7.9% |
3.8% |
| 每股盈利（元） |
0.42 |
0.46 |
0.48 |
| 市盈率（倍） |
11 |
10 |
10 |
投资建议
- 目标价：5.96元
- 当前价：4.58元
- 评级：推荐（维持）
风险提示
- 疫情冲击：疫情对港口行业吞吐量的冲击超出预期。
- 世界经济下滑：世界经济大幅下滑可能影响港口业务。
公司基本数据
| 指标 |
数值（单位） |
| 总股本（万股） |
2,317,367 |
| 已上市流通股（万股） |
2,317,367 |
| 总市值（亿元） |
1,061.35 |
| 流通市值（亿元） |
1,061.35 |
| 资产负债率（%） |
37.5 |
| 每股净资产（元） |
3.9 |
估值与财务比率
| 指标 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| P/E |
13 |
11 |
10 |
10 |
| P/B |
1 |
1 |
1 |
1 |
| EV/EBITDA |
25 |
21 |
20 |
20 |
投资评级体系
| 评级 |
定义 |
| 强推 |
预期未来6个月内超越基准指数20%以上 |
| 推荐 |
预期未来6个月内超越基准指数10%-20% |
| 中性 |
预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间 |
| 回避 |
预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间 |
分析师团队
- 组长、首席分析师：吴一凡（上海交通大学经济学硕士）
- 高级分析师：刘阳（上海交通大学工学硕士）
- 助理研究员：吴莹莹（清华大学金融硕士）、周儒飞（上海外国语大学金融硕士）
联系方式
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总结
上港集团在2021年第一季度表现出强劲的复苏态势，集装箱业务量价齐升，推动公司整体盈利显著增长。公司毛利率和净利率均有明显提升，主要得益于疫情期间的低基数效应和单箱费率的回升。投资收益也有所增长，进一步支撑公司利润。展望二季度，港口吞吐量预计持续增长，特别是受美国补库存需求影响。分析师团队维持“推荐”评级，目标价为5.96元，但需关注疫情和全球经济波动等潜在风险。
