20230405-华创证券-上港集团-600018.SH-2022_年报点评_Q4扣非同比-28_至17.8亿_集装箱量价齐升_投资收益与单箱成本承压_6页_887kb

报告摘要

上港集团（600018）2022年报点评总结

核心内容

上港集团2022年全年实现营收372.8亿元，同比增长8.7%；归母净利润172.2亿元，同比增长17.3%；扣非归母净利润168.8亿元，同比增长23.7%。然而，2022年第四季度业绩出现下滑，营收80.4亿元，同比微降0.1%；归母净利润16.8亿元，同比减少43.0%；扣非归母净利润17.8亿元，同比减少28.0%。

主要观点

集装箱业务：2022年集装箱板块营收157.5亿元，同比增长5.7%；毛利率41.8%，同比减少6.0个百分点。下半年集装箱业务营收81.3亿元，同比增长7.4%；毛利率35.7%，同比减少7.1个百分点。集装箱吞吐量同比增长0.6%至4730.3万TEU，单箱收入同比上涨4.5%。但单箱成本同比上涨17.1%，导致集装箱分部净利润同比减少10.5%。
港口物流：2022年营收126.2亿元，同比增长21.7%；毛利率27.8%，同比减少1.3个百分点。下半年营收64.3亿元，同比增长8.9%；毛利率22.3%，同比减少4.9个百分点。港口物流分部净利润同比增长19.1%，但下半年仅增长2.4%。
港口服务：2022年营收25.9亿元，同比下降2.5%；毛利率31.4%，同比减少5.4个百分点。下半年营收15.1亿元，同比下降3.3%；毛利率27.1%，同比减少4.3个百分点。港口服务分部净利润同比下降19.3%，下半年进一步下降34.0%。
散杂货业务：2022年营收15.1亿元，同比增长10.8%；毛利率9.9%，同比减少2.8个百分点。下半年营收8.1亿元，同比增长11.2%；毛利率10.3%，同比增加1.6个百分点。散杂货分部净利润亏损1.1亿元，下半年亏损0.1亿元。
投资收益：2022年投资收益120.4亿元，同比增长19.3%；Q4投资收益24.6亿元，同比增长3.4%但环比下降19.1%，主要由于联营企业集运景气回落。
利润率变化：2022年整体毛利率为37.8%，同比下降2.9个百分点；扣非归母净利率为45.3%，同比上升5.5个百分点。Q4毛利率为21.4%，同比下降7.4个百分点；扣非归母净利率为22.2%，同比下降8.6个百分点。
分红计划：公司拟每10股派发现金红利1.40元（含税），对应分红比率18.93%。

关键信息

收入毛利构成：2022年集装箱、散杂货、港口物流、港口服务的收入占比分别为42.3%、4.1%、33.9%、6.9%；毛利占比分别为46.7%、1.1%、24.9%、5.8%。下半年收入占比分别为47.3%、4.7%、37.4%、8.8%；毛利占比分别为54.9%、1.6%、27.1%、7.7%。
未来展望：2023年外需改善或有助于集装箱吞吐量稳健提升，海铁联运、江海联运、汽车滚装等新业务预计进一步利好吞吐量增长。装卸费涨价有望延续，公司港航物流一体化综合服务拓展空间广阔。
投资建议：下调2023-2024年归母净利预测至135.0亿、147.4亿，新增2025年预测158.1亿。对应三年EPS为0.58、0.63、0.68元，当前PE为9、9、8倍。参考近三年PB中枢，给予2024年1.3倍PB估值，对应一年期目标价7.44元，较当前股价涨幅空间36%，维持“推荐”评级。
风险提示：海外需求衰退对港口行业吞吐量冲击超出预期、实际装卸费涨价不及预期、成本大幅上涨等。

财务指标概览

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
营业总收入（亿元）	372.8	395.66	411.40	426.53
同比增速（%）	8.7	6.1	4.0	3.7
归母净利润（亿元）	172.2	134.98	147.42	158.12
同比增速（%）	17.3	-21.6	9.2	7.3
扣非净利润（亿元）	168.8	147.42	158.12	164.42
同比增速（%）	23.7	-28.0	-11.6	-7.3
毛利率（%）	37.8	39.8	40.2	40.3
扣非归母净利率（%）	45.3	45.3	45.3	45.3
市盈率（倍）	7	9	9	8
市净率（倍）	1.1	1.0	1.0	0.9

分析团队

副所长/基础设施及能源材料研究中心负责人：吴一凡，上海交通大学经济学硕士，曾任职普华永道、申银万国证券研究所。
分析师：吴莹莹（清华大学金融硕士，曾任职苏宁集团战略投资部）；周儒飞（上海外国语大学金融硕士，曾任职国金证券研究所）。
助理研究员：吴晨玥（厦门大学会计学硕士，曾任职安永咨询）；黄文鹤（中央财经大学金融硕士，曾任职远洋资本股权投资业务中心）；梁婉怡（浙江大学金融硕士，曾任职国联证券研究所）。