20230808-中邮证券-7月进出口解读_外需加速探底_11页_689kb

出口数据与外需分析总结

主要发现

2023年7月，以美元计价，中国出口同比-145%，进口同比-124%，贸易顺差805.97亿美元。出口增速降幅扩大，受高基数影响和欧美需求下行拉动。进口需求加速下行，内需恢复偏慢。核心观点强调，三季度出口增速很可能继续探底，四季度可能因美国制造业PMI回暖而触底。

原因分析

外需明显弱化的主要因素包括：去年高基数导致实际增速下降；欧美需求同步走弱，如欧元区PMI低位；美国自中国进口占比下降，贸易结构变化削弱中国出口份额。产品结构方面，汽车出口维持高增长，但生产资料和消费品降幅大。地区结构显示，对美、欧等主要经济体出口大幅下降，仅为对俄罗斯等部分国家出口增长提供补偿。内需方面，进口增长主要受工业原料和能源拉动，但价格下降抵消部分增幅。

未来展望

短期出口可能继续受压，但长期因素如产业升级和政策支持可能改善局面。政策密集出台，包括稳外贸措施和民营经济发展支持，预期出口结构优化，"一带一路"新兴市场或成新增长点。需关注四季度外需回暖信号，如PMI数据变化。

风险提示

海外景气周期走弱可能加剧下行压力，政策宽松力度不及预期风险存在。